冠昊生物分析

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1、冠昊生物年报和一季报的，我觉得，就算不看，也大概知道就是那几个数据变来变去。可能目前吸引我去看其财报的无非就是项目研发进展和注册申报情况。距离最近的就是组织补片，年度财报上披露已提交了组织补片的首次注册申请,受理号为准13-0134,这个是今年主要跟踪的项目。真要说,其它研发进程公司基本都是一句话带过，没有特别的亮点。距离上市也都还远,不好点评。至于国家工程实验室立项PI项目7个，暂且算是公司的学术实力比2如，“妇科盆底修复产品也在进一步改进中”这句话，提醒我们，在研产品不会一帆风顺。而年报中没有点疝补片和生物吊带，这个是我之前发文中

2、认为可能是比较重要的两个产品，不知道进展如何，可能是进展顺利，公司觉得没有必要强调，也可能是遇到问题，公司不想提，这个需要大家去求证的。12年在售产品胸补膜和护创膜的营收，出现了大幅的下降，我的两个理解：一是组织补片可能挤压了胸膜的产能，二是之前为了营造高增长，提前在门年末压货透支了。这两点我们可以从四大区和单个季度的营收增长猜测一下。如下图，四区中只有南大区，也就是上市公司所在大本营的区域，营收增长是负的，由此第一个猜测是11年末和12年一季度创投为了出逃，绑架公司营造高增长的假象，近水楼台在南大区搞动作，因为这样也才最方便，有关系

3、，有熟人嘛。2、主営业务分部报告習歧枚入含fttt入比上年TWMIM(%)含北血木比上年陣期增減CM）EA比上年K财y（%）分拧受（1）進疗■枝1*的6」“刃10.410.827.7292.91%•0l96%分产吕■补片W.64%21.94%3734%4),6%2,293.021503&M28.5983.15%・S8.44°0439%-4.9S“生物护创購*6^4.31442M.2%・2J.47%42.91%旧主址S（稈）酌卜片963乩922,529.2793.62人22.952SB36.72%分地区»<03.295.IS9J.4

4、<1622^)4^9%•062%K.945,52863W.CMS14.38%3528%16.J83.551-86IJ21.99M691.93%-IS.23%•90S%•a8,E3J97JWFJMI<0.61%3H7%55-77%碣元査看原图不过这个猜测可能站不住脚，因为南大区营收占比一直在四大区里都比较少，我翻了下之前的数据。10年南大区营收是1800万,11年是2000万,12年是1600万，显然不可能只是几百万的差距就能把单季营收拉高。但作为总部所在的南大区，营收为什么这么少？这是一个问题。而占比基数在10年最小的西大区，在11年

5、，12年的营收占比中居然接连超过了南大区，北大区，这个过程，是否就是压货的那些七七八八，这就只能是无端猜测了。年份区域北大区东大区南大区西大区合计营业收入（元）0.23亿_047亿018亿015亿0.78{Z年201区区区区大大大大计匕东南西合-059-222■•■•-oO1同比増长54.47%59.00%43.77%70.54%4917%24.18%18.03%9.91%68.83%25.23%占主营收入比22.62%45.44%17.76%14.18%100.00%22.43%15.59%19.11%整体业绩的情况，我们看柱状图更

6、加直接:对收入J•住：万球H单度三申庚二手度三•厦一•度富业牧入381295万311499^352684万424722万454726万309230万316869万204276万-1615%073%1130%10792%2106%2229%3686%2295%译滾・二事度■三单废■四車度指标3期20(2年20仆年査看原图从上述柱状图我们可以鲜明的发现：2011年四季度和12年的一季度，公司业绩出现了超乎寻常的增长。而由于"年4季度和12年1季度的蓄意给客户或者经代理商压货，导致12年后面三个季度增长放缓，甚至12年四季度单季营收同比去

7、年是负增长的，全年营收虽然较去年有所增长，但单独看季度的时候我们可以肯定的说，门年四季度和12年一季度一定有猫腻！所以，当初的业绩有两块是值得推敲的，一是门年末突击压货，把销售提前做To从护创膜和胸膜本身用量不大的品种也可以推敲出来，而胸膜需求一直增长比较快，看起来不那么明显；二就是12年一季度，在胸膜的销售上做了手脚,用财务手段把一年中的部分需求在1季度都提前拿来做业绩。当然，现在追究这些没有意义了。我也只是无聊，凭空去猜测罢了。因为我只是想看看冠昊生物销售的季节性和每个地区的销售情况。至于亮点，我看估计会在一季报甚至是半年报之后了

8、。目前预告13年一季度营收可能持平，但无法确认是否和去年一样的入账方式,只能跟踪到半年报看进一步增长的情况。司列明增加了研发和一期项目投入导致净利润下滑，具体是相关建设项目折旧350万，研发较去年同季多投入260万，非经