度分析基础走出发展危机需重建股市制

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5、绣。百草巧求花下斗，只赌珠玑满斗。日晚却理残妆，御前闲舞霓裳。谁道腰肢窈窕，折旋笑得君王。走出发展危机需重建股市制度基础———中国股市发展危机制度根源反思在中国经济高速增长的背景下，国内股票市场却面临着前所未有的危机：股票指数不久前曾跌破五年来的低点、上市公司亏损比例由1997年的7％上升到2003年的14％、大部分上市公司的股价跌破最近一次股票融资的发行价、25家上市公司的流通股价格跌破净资产、证券公司的投资亏损总额高达数百亿元、各类投资者遭受数以万亿计的市值损失，基金管理公司也在3年半的投资

6、过程中累积损失51.56亿元。中国资本市场正面临发展危机。当然，所有资本市场的参与者并非都是输家。非流通股股东尤其是非流通股股东中的控股股东是无风险的永远的赢家，他们可以通过高溢价融资使得每股净资产增值1倍至10倍，并分享着相对于原始投入成本的高额红利率，而无须担心上市公司控制权因经营不善而被投资者所剥夺。同时，作为一个群体的流通股投资者是永远的输家。张卫星做了一项统计：13年来中国股市发行了1300家上市公司的股票，用这些“股票”融资8000亿元，平均每家融资6亿元资金。10多年来中国股市收取

7、的印花税和交易费合计4500亿元，平均每个上市股票代码从投资者身上抽取税费3亿多元。每个股票吃进去将近10亿元的资金。而10多年来给A股投资者的分红派息700亿元，平均每个股票约为0.5亿元，这不够弥补投资者市值损失的零头。可见，在中国资本市场上没有共赢，谁输谁赢一目了然。资本市场三大制度缺失剖析在中国还没有真正意义上的企业的时候，改革者们善意地启动了资本市场，企图利用资本市场的优先发展反过来推动企业的改革，但是，不幸陷入了“后发劣势”的陷阱，并演绎至今。股市的名与实的巨大差异：在资本市场上，名

8、为“企业”的，其实不是企业；名为“上市公司”的，其实不是上市公司；名为“股票”的，其实不是股票。中国资本市场上的大部分“企业”其实不是企业。企业是资本市场的基石，但中国资本市场上大部分企业是由政府直接或间接控股的，它们还不是真正意义上的企业。在政府部门仍然可以决定企业干部的任免和项目的投资的情况下，这类企业在本质上只是政府的派出机构。中国的“上市公司”其实不是上市公司。目前，我国上市公司的非流通股平均比例接近总股本的75％，流通股的比例不到26％。如果把国内1350多家上市公司合并为一家上市公司