上海本地物流股票分析

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5、通过税率设臵和优惠政策过渡等安排,改革试点行业总体税负不增加或略有下降。　　模拟测算营业税改增值税,增厚A股交通运输行业2010年净利润10%左右。2010年,A股全部交通运输行业70家上市公司毛利率水平为25%,整体毛利率水平不高;职工薪酬/营业成本=15%,85%左右的营业成本含可抵扣增值税。按照2010年A股交运行业整体的利润表模拟测算:如果在全国范围内实行营业税改增值税,2010年交运上市公司纳税总额将减少84亿元,增厚2010年净利润10%左右,对交运板块整体影响正面。　　毛利率水平高低、职工薪酬占营业成本的比重是营业税改增值税之后,决定

6、单个交运企业税收负担和净利润变动幅度的两项关键指标。参照2010年交运行业整体9%的三项费率和职工薪酬占营业成本15%的比重测算,对于单个上市公司而言:当其毛利率水平为50%左右时,营业税改增值税对企业净利润没有影响;当其毛利率低于50%时,营业税改增值税将增厚企业净利润,毛利率越低,对净利润的增厚幅度越大;当其毛利率大于50%时,营业税改增值税将减少净利润。　　模拟测算营业税改增值税,毛利率较低的物流、航运、航空、陆路运输板块受益幅度更大。从交通运输行业各个子板块的情况看,2010年物流、航运、航空、陆路运输、铁路、机场、公路毛利率水平依次为8.

7、9%、17.1%、21.8%、23.1%、37.1%、41.1%和58.2%。如营业税改增值税,则利润增厚幅度最大的依次为物流、航运、航空、陆路运输、铁路和机场。高速公路板块由于毛利率高于50%,预计税改之后板块净利润小幅下降4%左右。　　试点对14家上海交运公司的影响。根据各公司2010年财务数据模拟测算结果显示:营业税改增值税,14家上海交运上市公司中有9家公司净利润将增厚,增厚幅度从大到小依次为长江投资、申通地铁、交运股份、东方航空、大众交通、强生控股、海博股份、中海发展、中海集运;对亚通股份、上海机场、锦江投资、招商轮船4家公司的净利润无影

8、响;上港集团的净利润将微降2%。风险提示:由于部分企业成本端的增值税发票可能缺失,营业税改增值税对企业净利润的实际增厚幅度