《小米集团深度研究报告——手机重回巅峰，物联网航母起航》

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1、小米集团深度研究报告——手机重回巅峰，物联网航母起航鲸准研究院2018.11.5报告作者报告指导谭莹——鲸准研究院院长tanying@jingdata.comzhiniezhinie关注领域：作者介绍崔澎——高级分析师交流、加群：cuipeng@jingdata.com如果您是新经济领域cuipeng09621的投资人、企业创始关注领域：智能硬件、物联网、文娱人及高管、大企业战略人员、媒体朋友或倪贤豪——高级分析师其他相关人士，欢迎nixianhao@jingdata.com添加作者微信，欢迎sainterror加入鲸准

2、研究院的研关注领域：大数据、物联网究服务交流群，添加陈泓伊——高级分析师时请您备注姓名+公chenhongyi@jingdata.com司+职位。elevenwind关注领域：区块链、物联网柴荟芳——高级分析师chaihuifang@jingdata.comJane_Chaihf关注领域：消费、智能硬件、物联网2018年11月

3、小米集团深度研究报告2018年11月

4、小米集团深度研究报告报告亮点◼1、调整出非投资净利润详细研究了小米集团的财务报表，我们在国际会计准则下的净利润、小米集团管理层调整后的经调整净利润的基础上，通

5、过分析整理，调整出了小米非投资净利润，真实准确地反映出小米的经营成果，并对让人眼花缭乱的一些会计科目进行了解释。◼2、用“苹果+腾讯+红杉”的方式计算小米的估值通过分解法建立了小米的估值模型，我们称之为“苹果+腾讯+红杉”的计算方式。假设小米集团旗下有小米互联网、小米手机、小米IOT与生活消费品、小米投资四家公司；并从小米集团净利润中剔除投资业务调整出非投资净利润，非投资净利润拆分到互联网、手机和IoT三个公司，三个公司分别与相应的对标公司进行对比分析，小米手机对标苹果等上市公司，小米互联网对标腾讯等上市公司，小米IoT

6、与生活消费品特别分析，三家公司按照市盈率进行估值，小米投资按照资产价值测算，最后加总四个公司的估值得到了小米集团的总估值水平，与目前市值进行对比后判断小米集团是否被市场低估。◼3、手机战略针对小米手机的高端机战略、线下布局以及出海战略，我们对其现状及问题点做了分析，并给出了未来的建议参考。◼4、小米生态链竞争力模型构建了小米生态链的竞争力模型，通过模型可以解释为什么有些生态链产品成为爆款，但有些产品却不愠不火，同时可以通过竞争力模型预测小米生态链模式切入新的品类时具有多强的竞争优势。2018年11月

7、小米集团深度研究报告

8、摘要◼小米集团概述：小米集团的本质在于效率，即通过四大法宝打造“性价比”，四大法宝包括：8080原则、直销减少渠道费用、主动降低利润、爆款分摊成本并提高议价权。◼小米智能手机：自2015-2017年，来自智能手机的收入分别为537.15亿元，487.64亿元，805.64亿元，占总营收占比依次为80.5%、71.3%和70.4%。可以说，小米手机是支撑小米营收的绝对主力。但在全球智能手机市场日渐走低的当下，如何进入贡献行业绝大多数利润的4000元以上高端机市场，是采取“极致创新，攫取利润，反哺其余”策略，还是继续维持如今

9、的“性价比旗舰”路线，对于小米而言，已到了不得不抉择的地步。2018年10月发布的Mix3，并未能如Mix1一般获得业界好评。这对小米而言是一个不安的信号。在消费者日渐看重创新的时代，高端机市场更适合哪种策略？本文以近年来在高端机市场取得巨大成功的华为为参照，希望给出合适的解答。此外，小米手机的核心能力打造进展如何？出海战略和线下布局又如何支撑起小米未来想象空间，这也是本文力求解决的核心点。◼小米IoT与生活消费品：截至2018年1季度，小米的产品组合中有1600种，围绕着手机可分为手机配件、智能硬件、生活消费品三大圈层

10、，其中绝大多数产品是小米与生态链公司共同研发；近三年小米IoT与生活消费品的增长速度都在100%左右，2017年营业收入已经达到234亿元；小米对生态链企业进行全方位的赋能（投资、研发、供应链、品牌、销售），从高端产品大众化和大众产品品质化两个思路进行品类扩充；通过生态链模式，小米部分控制了微笑曲线的两端（销售渠道和IoT平台），未来2018年11月

11、小米集团深度研究报告摘要想象空间巨大；生态链模式与对于小米具有极强的战略意义，包括对冲经营风险、获得收益分成、提高频次、相互引流等；小米生态链模式要切入新品类，需要研究新品

12、类是否符合“要么差、要么贵”的特点，同时考虑行业成熟度、品牌认知、供应链开放程度、是否有明显痛点、是否有安装售后需求等因素；小米的新零售依然具有很高的效率，对标好市多的精品零售商初现雏形，一站解决“选择困难症”，未来想象空间巨大。◼小米互联网：MUI、云存储等服务提高了用户更换手机品牌的成本；互联网服务是小米的主要盈