美邦与森马的竞争财务分析

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1、美邦与森马的财务对比分析在深圳交易所，有两家来自浙江的上市公司，均主营休闲服饰，且规模相当——美特斯邦威和森马。从收入规模來看，2013年美邦一直领先，在2012年领先最多。但不幸的是，经过两年追赶，2014年森马最终完成了超越。这两家公司到底孰优孰劣，谁更值得投资？下文将从财务角度了以分析。各年营业收入金额（单位：亿元）201420132012201120102009美邦66.2078.9095.1099.4575.0052.18森马81.6372.9470.6377.6162.8742.50一、经营业绩对比我们再对比下两家企业最近几年来的收入

2、和利润增长情况：2012年受大环境彩响，两者的经营业绩均大幅F滑。但随后两家走势出现明显差异：美邦继续低迷，而森马却逐步走出困境。特别是利润近两年都达到了20%以上的增长率。为什么会有这样的差异呢？:__一/or森马收入増长率—森马利润増长率美邦收入増长率——美邦利润増长率200920102011、济产辽②由2014—80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%我们把森马的收入及销售毛利分产品打开，很清楚的知道，2013年森马走出困境功在童装业务。其成人休闲服装和美邦一样，仍然是恶化的。这主要得益于最近几年国家逐步放开二胎政策，以

3、及80后、90后生育高峰期的來临。而美邦服饰虽然也有涉及童装业务，但其目标定位主耍为16〜25岁活力和时尚的年轻人群的本土休闲服品牌，与一直在童装行业耕耘多年的森马（森马服饰系在温州市森马童装有限公司棊础上改制设立）相比，差距甚大。目前森马的巴拉巴拉童装品牌已较成功。森马收入及利润分产品产品类别201320122011收入增长率成人装-4.0%-12.6%19.4%童装19.9%3.0%39.9%毛利率成人装33.6%32.7%37.7%童装39.3%37.3%3&0%童装收入占比35.1%30.2%26.9%由此看，同时发展童装的森马分散了风险

4、，获得了较好的业绩。我们再进一步把两家公司的财务数据，通过杜邦分解，可以发现如下儿个特点：1.森马的盈利性整体好于美邦：其中森马的销售毛利率低于美邦10个白分点左右,但销售费用率也低20个白分点左右；森马的资产减值损失率高出美邦2・3个白分点，但财务费用率低3-4个白分点；2.森马的资产运营效率整体劣于美邦：其屮应收账款周转率低于美邦，但存货和周定资产周传效率高于美邦；3・自2011年后，森马的资产负债率大幅低于美邦。我们F面就着巫分析下，产生以上结杲的原因，同时对比优劣。摔稠®2014剁月20132012201120102009麹6%11%21

5、%33%24%22%笨18%11%10%20%67%85%总资产胸率(%)资产负债比袱)2014剁月201320122011201020092014轴月20132012201120102009麴3%6%11%14%11%12%羡邦49%44%41%54%61%45%铝7%10%8%19%36%44%杳马23%17%15%15%43%50%制润率W帛资产腳2014剁月201320122011201020092014轴月20132012201120102009養邦5%5%9%12%10%12%麴0671.15121.141.0710413%12%11

6、%16%16%16%觀0.530770.771232.272.761獲毛盼)201伸月201320122011201020092014剁月20132012201120102009芙邦47%45%45%44%45%45%麴1478201111699.5106311.6937%35%34%37%36%34%7.3811.4710.1516.9150.17221*轄费用率(，)2014轴月201320122011201020092014轴月20132012201120102009麹33%31%29%23%27%28%麹1.4324402172.373.

7、712%13%15%12%9%8%2.67474294565499资产胸失率00醜资产周转$254剁月201320122011201020092014轴月201320122011201020093%1%1%0%0%0%麴2.46392475545574707弈25%4%3%2%1%1%3.124625.5995816.9335.73财务赛用率(%)'2014剁月20132012201120102009麹2%1%2%2%1%1%-2%-2%-2%-1%0%0%二、销售模式对比销售的方式主耍有直销和代销两种。之前，在木人文章《从财务视角看国产ERP企

8、业突围》已有对该两种模式进行过对比。情况与此类似。美邦直营的比重远高于森马。反映到财务指标上：美邦的销售毛利率和销售费用率高于森马，同时