第一讲产业金融导论

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1、第一讲产业金融导论-一-研究对象与理论体系一、产业金融的界定1、概念所谓产业金融，就是产业融合过程中的一系列旨在促进产业发展的共赢互利的金融活动，即以金融创新为手段，以产业发展为归宿，推动产业资本与金融资本的有机融合，不仅要加快产业经济的发展，而且还要巩固金融发展的基础。所谓产业金融，是指金融发展以产业发展为归宿且藉此实现自身利润最人化的一种金融发展模式。换句话说，在产业金融的运行模式中，金融公司的利润最大化决策还需多加一个促进产业发展的约束条件。这是产融结合的产物，是产业发展口益增强的金融需求的现实表

2、现，同时,也金融市场竞争D益激烈的结果。产业金融是一个比较抽象的概念，跨越产业经济学和金融学，是一个跨学科的复杂现彖，但是，根据它在现实经济中具休运作情况，至少可以从以下四个方而来理解产业金融：项目、过程、契约、归宿2、如何理解产业金融？(-)首先，产业金融是一系列服务于特定产业发展的金融创新活动，在实践中体现为项目运作和政策举措。-一载体或表现形式A.产业金融是金融公司在逐利动机的支配卜，根据特定产业发展的需求，不断进行金融创新的一系列项目运作。在现实屮，较为常见的有住房按揭贷款、房地产投资信托基金、

3、产业投资基金和委托贷款等产业金融项目。以房地产投资信托基金为例，这是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。这是基于委托-代理原理进行的一项金融创新，专门服务与房地产产业的发展，为其解决资金短缺问题。A.如果深入剖析，它的基本的运作模式与证券市场上的一般的投资基金并无二样，主要的区别就是它的服务对象是房地产产业，促进了房地产业的发展，而不是证券市场和证券业。B.与此相对应的则是，为了控制房地产投资信托基金的

4、风险和保护投资者的利益，政府的金融监管部门要出台相应的金融政策，如信息披露、公司治理规范、税负征管和人才培养等。这些政策就是通常所谓的产业金融政策。（二）其次，产业金融推动产业发展的内在机制是，在市场价格机制与金融政策的双重调控下产业资本与金融资本的有机融合，实现资源的优化配置。一-过程（1）产业金融进行创新的过程是以金融资本与产业资本进行双向选择的过程。一方面，特定产业的发展需要金融资木的支持，所以企业家会根据企业项口预期的边际投资收益率、利息承受能力和自身的资本构成，在金融市场上寻找恰当的合作对手，

5、或者选择恰当的金融产品，这是产业资本对金融资本的选择。冇奶便是娘的融资思维，得不偿失。小贷公司和高利贷就轻易不能招惹。另一方面，作为金融资本供给者的金融公司，也会在追求利润最大化的预算约朿机制下，在金融市场上考察资木的需求者，显然，那些处于具有稳定现金流行业的和朝阳产业的企业将会成为重点客户。在金融市场的价格机制的作用下，这种双向选择行为将会促进市场均衡的形成，推动产业资本与金融资本的融合。（2）政府助推产业资本与金融资本的融合。与此同时，在产业金融的运作过程中，政府常常会以推动产业结构优化升级为借口，

6、介入这个市场，其手段既有金融政策，又有产业政策，抑或将二者进行有机组合，推出颇为时髦的产业金融政策。新型政商关系：看不见的手、看得见的手、掠夺Z手止外部性？负外部性？寻租？----官商勾结这只“看得见的手”必然会对以上所述的市场均衡产生冲击，然而，冲击的方向和力度却是不可一概而论的，需要根据具体的项口作具体的分析和判断。(三)再次，产业金融的项目运作是为特定产业发展所签订的一个长期契约。—-契约产业金融是为产业发展服务的，所以推动产业发展既是产业金融项目盈利模式的焦点，又是评价该项目是否成功的一个重要标

7、志。(1)契约精神与机会主义行为T.一般的金融活动比较灵活金融公司的盈利点很多，如资金拆解、风险投资、证券投资、炒汇、炒黃金等，而且金融公司还可以根据市场行情的变化，对各种投资手段进行优化组织,冇所侧重，进行组合投资，谋取公司经营的利润最大化。II.产业金融项目运作：周期长与目标函数多元化长期投资或短期投资？利润最大化或社会福利最大化？A.长期投资与契约执行产业金融的项目运作就比较特殊了，因为产业发展的周期较长，不是短期内就可以实现预期目标的，必须从长期内來考察项目的运行效率，因此,产业金融的项目运行需

8、要持之以恒，长期持有，而不能三心二意。特定的产业发展可以为金融公司带来商机，给它创造盈利空间，但是，一旦产业资本与金融资本结盟，就必须合作到底。一方而金融资本的运作比较灵活，常常逐利而动，打一枪换一个地方，这是有利于提高公司的盈利水平的。另一方面，产业发展却具有很长的周期性，不仅在各个发展阶段冇着巨大的资金需求，而且还面临不可预测的技术风险、产品风险、市场风险和财务风险等，所以它们需要有一个氏期的、稳定的现金流支持。这样一来，产业资本在与金