公司型合资结构案例成都自来水六厂B厂

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1、公司型合资结构项目案例分析—成都自来水六厂B厂1、项目背景成都市自來水六厂规划为A,B,C三座水厂，A厂是老厂，供水60万m7d；B厂是按B0T方式建设的供水40万m7d的新厂；C厂系规划建设中的另一新厂,规模类同B厂。三座水厂既独立运营、乂相互毗邻，将形成一个达140万m3/d的重力流均匀供水基地。成都自来水六厂B厂项FI是全国第一个经批准的城市供水基础设施BOT试点项冃，于1997年1月经国家计委批准立项。B厂项目包括4个了项目：80万吨/日的取水工程;40万m'/d净水厂工程;140万於/d净水厂的排水总渠;

2、27km输水管道工程。其中引水暗渠的共用部分、排水总渠、输水管道为BT（建设、移交）项目，于2003年5月26日正式移交给了成都市政府，由成都市口來水总公司接管；净水厂及部分配套设施采用B0T开发策略，项口公司将运营管理15年半后移交给成都市政府。经过一年多的国际公开招标，中标方为法国威望迪水务公司和日木丸红株式会社的投标联合体。1999年8月11日，成都市政府与成都通用水务——丸红供水有限公司（项H公司）正式签署了《特许权协议》，特许期18年，建设期2.5年，于2002年2月11日按期完工，投入商业运营，运营期1

3、5年6个月。“成都通用水务——丸红供水有限公司”在为期18年的特许期内全面负责该项冃的融资、设计、建设和运营，特许期结束后，水厂将无偿移交给成都市政府，经营所得作为建设投资的收益。2^投资结构项目总投资额为1.065亿美元（约合8.8亿元人民币），全部來口于国外，其中总投资的30%约3200万美元曲项目公司的股东方直接投入，其中，法国通用水务集团60%,H本丸红株式会社占40%；其余的70%通过有限追索的项目融资方式向银团进行对外贷款，银团贷款来自亚洲开发银行和欧洲投资银行的融资，亚洲开发银行投入2650万美元，后

4、期亚洲开发银行补充贷款2150万美元，欧洲投资银行投入2650万美元。其投资结构图图1所示：图1成都自來水六厂BOT项日投资结构图3、投资结构优劣分析优势：（1）有限责任，风险隔离：公司型合资结构将投资项日的风险与投资者隔离开来，投资者只需承担自己出资比例的那部分风险。（2）可以实现表外融资：成为非公司负债性融资安排，优化企业融资状况。（3）投资转让比较容易。本工程项目公司为有限责任公司，股东交付股金后,公司出具股权证书，作为股东在公司屮拥有的权益凭证。在其他股东同意的条件下，投资者可以转让其手中的股权证书，达到转

5、让公司投资的目的，这比转让项目资产要容易得多，同时也不影响项冃公司的存续。（4）融资安排比较灵活。一方面便于贷款银行对项日现金流量的控制，银行可以通过公司比较容易行使自己的权力，另一方面公司型合资结构易于被资本市场接受。（5）木项H总投资全部来自于国外，分散了政府在基础设施建设中的投资压力和风险。基础设施投资额巨大，回收期长，受各种复朵因素影响以及成都地方财力的限制，出政府独立承担基础设施建设的投资和运营，将使政府承受巨额投资的压力和全部风险，包括项H的完工风险、经营风险、通货膨胀风险以及齐种可保或不可保风险。选择

6、国际私人资本参与，既可以缓解基础设施建设投资的资金供给缺口，又可以使风险得以分散。同时项忖公司承担完工风险。劣势：（1）投资者对项H的现金流量难以直接控制：这对于希望利用项Id的现金流量自行安排融资的投资者来说是一个很不利的因素。（2）税务灵活性差。不能利用项目公司的亏损去冲抵投资者其他项目的利润。项目开发前期的税务亏损或优惠就无法转移给投资者，而只能保留在项目公司中，并在一定年限内使用，这就造成了如果项目公司在几年内不赢利，税务亏损就会有完全损失掉的可能性，也就降低了项日的综合投资效益。（3）双重征税：项目公司如

7、有盈利时要缴纳公司所得税，项目投资者取得的股东红利还要缴纳公司所得税或个人所得税，这样无形屮降低了项冃的综合投资回报率。