长城证券向威达中国股市根本出路在制度设计

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1、精品文档就在这里-------------各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------长城证券向威达中国股市根本出路在制度设计2012年11月22日16:42《金融博览财富》评论记者：当前，中国股市纠结不前，已经让很多投资者失去了信心和耐心，问题究竟出在哪里

2、？向威达：很多人说：“远离股市，就是远离毒品。”大家对中国股市有这样一个感觉：股市跟中国经济有点脱节。过去几十年，中国经济一路高歌猛进，而股市却是连年震荡下跌，大家的情绪都很大。我认为，中国的股市主要存在以下几个问题：一是股票市场的制度设计有问题，二是这几年经济的波动对股市的影响，三是整个市场环境中投资者失去了信心。一般来讲，由于经济波动引起的股市震荡在世界各国、在历史上都是很正常的，但是，问题的关键是，在我们的股票市场上，制度设计是存在问题的，从而导致整个市场的一些问题多少年来都没有解决。尽管监管部门一直在探讨如何解决这些问题，但是很多问题还是没有实质性的改变。比如说，新股发行。在熊

3、市的时候，很多投资者都呼吁暂停新股发行，以缓解市场压力，但也有人认为，新股发行应该走市场化道路，只要有人愿意申购、新股发得出去，监管部门就不应该调控发行节奏。我认为，有些人把市场化已经教条化、简单化、绝对化了。我们知道，新股发行环节是证券市场上最根本、最重要、最核心的环节。一方面，它决定了上市公司的质量，决定了监管部门把什么样的上市公司介绍给投资者；另一方面，新股定价是否合理，决定了二级市场上的投资者将面临多大的风险。不过，由于新股发行的制度设计有问题，在这个基础上发行的新股存在两个问题。一是定价明显偏高，如创业板的“三高”，即高溢价、高市盈率、高募集资金，导致了二级市场的高风险以及资

4、源的浪费。二是监管部门在上市公司质量把关方面存在问题，有些公司存在过度包装、虚假信息甚至是虚假上市等问题。究其原因，一方面是监管力量跟不上，另一方面是出现问题后的法律责任太轻。例如，《证券法》第一百八十九条规定，欺诈上市的要处以募集资金1%-5%的罚息，主要责任人要被罚款3万元到30万元。这样的条款与其说是惩罚，还不如说是纵容大家去犯罪，因为它明码标价地告诉人们违规的风险成本很低，根本起不到禁止上市公司虚假信息、过度包装的作用。又如，今年夏天，监管部门通报了某家证券公司的两个保荐人私自修改招股说明书，最后的处罚却是通报警告。这样的处罚实在是太轻了。不能放弃审批制，且要加强记者：从监管层

5、面来说，我们的监管部门有哪些能做的？向威达：从前端来说，如果监管部门没有抓好信息披露这个环节，那么上市公司的质量就很难保证。这就是为什么监管部门不能放弃审批制而实行备案制。从大环境来说，在整个国家的政治体制、市场环境、信誉环境下，各方面的信用意识还很弱，这时让上市公司自律，无异于与虎谋皮。我们再来看看上市公司的IPO环节。因为IPO这个环节是信息极不对称的，权利和义务极不对等，普通投资者很难了解上市公司的财务情况、项目风险以及未来的成长性，这就需要监管部门来为投资者把关。---------------------------------------------------------精

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7、照二级市场平均市盈率或者同行业的平均市盈率来定价，而不能脱离二级市场。当然，如果某家上市公司确实比较好，新股的市盈率也可以明显高于二级市场的平均市盈率，但是这里就需要一个特别的附加条款。例如，整个二级市场的平均市盈率是20倍，上市公司可以定价到市盈率的30倍，这时就需要在招股说明书里增加一个特别的附加条款，即上市公司承诺未来能给投资者带来多少回报，如果承诺达不到，上市公司会有哪些补偿措施？其实，以前高盛、花旗等国外投行在对蒙牛进行PE投资时就有