蒙草抗旱(300355)深度研究：西北节约型生态工程建设领军者-2012-10-29

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1、10%8%6%4%2%0%‐2%蒙草抗旱(300355)/个股深度研究报告2012年10月26日西北节约型生态工程建设领军者增持首次评级目标价格：32元投资要点：公司致力于干旱、半干旱地区生态环境建设，是国家产业政策中的重点和难点，未来发展空间巨大。公司在西北地区竞争力较强，过去三年收入复合增速40%，毛利、净利维持较高水平。报告摘要：公司致力于干旱、半干旱地区生态环境建设，是国家产业政策中的重点和难点，未来发展空间巨大。公司业务覆盖了我国重大生态环境建设工程的核心区域，包括治沙工程、京津风沙源治理工程、“三北

2、”防护林体系建设工程等。公司走节约型生态建设道路，在西北地区竞争力强。公司创造性的将中小市值上市公司研究组资深分析师：王凤华（S1180511010001）电话：010-88085761Email：wangfenghua@hysec.com研究助理：史余森电话：010-88013570Email：shiyusen@hysec.com岳苗电话：010-88085965Email：yuemiao@hysec.com市场表现蒙草种植与生态建设工程结合在一起，一方面节约成本，另一方面植14%12%蒙草抗旱上证综指被存活

3、率高、维护成本低、可持续性强、景观效果好、与自然环境相协调等特点。公司营业收入高速增长，毛利率高并且稳定。公司营业收入快速增长，2009-2011年收入分别2.4、3.6、4.9亿，复合增速40%；2010年至今毛利率一直维持在30%以上，净利率保持在16%左右。募集资金助推公司业绩后续增长。公司募集资金3.7亿，降低了公司的财务杠杆，偿债能力进一步增强，充足的现金能够满足公司工程发展所需的营运资金，为公司进一步扩展业务做好铺垫。盈利预测与估值。预计2012-2014年收入分别为6.9亿、9.3亿、12.3亿元

4、，同比增长38%、35%、32%。预计公司2012-2014年净利润分别为1.07亿、1.47亿、1.97亿，同比增长31%、37%、34%；EPS分别为0.78、1.07、1.44，对应PE33X、24X、18X。首次给予公司增持评级，6个月目标价32元，对应2013年PE30X。行情数据当前股价总股本(千股)总市值(百万)流通市值(百万)12个月最高价12个月最低价数据来源：Wind25.98136,9773,55989328.721.63主要经营指标营业收入同比增长率营业成本2010367.0649.42

5、%249.262011499.8036.16%339.892012E69038．06%469．22013E931．535%633．422014E123032．05%836．42012年3季度主要财务数据净资产收益率（加权）22.52%销售毛利率32.92%净利润同比增长率每股收益65.2698.85%0.4781.4424.79%0.57106．8431．18%0.78146．8137．4%1.07196．7634．02%1.44销售净利率资产负债率数据来源：Wind15.02%44.02%请务必阅读正文之后的

6、免责条款部分蒙草抗旱/深度报告目录一、蒙草抗旱——让干旱、半干旱地区绿起来...............................................................................................................4（一）公司简介——西北生态环境建设的领先者........................................................................................

7、..............4（二）公司部门与业务..................................................................................................................................................41、抗旱植物研究院——蒙草节水抗旱植物的研发与生产.............................................................

8、................5（1）公司拥有一个优秀的研发团队.........................................................................................................5（2）公司拥有领先的培育技术.........................................