旅游企业项目投资决策

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1、第七章旅游企业项目投资决策（资本预算）项目投资概述（P170略）第一节资本预算程序第二节现金流量预测第三节项目评价标准及投资决策学习目的♥投资现金流量的估算原则及估算方法♥项目评价标准的计算与应用●资本预算（capitalbudgeting）或资本支出，主要指实物资产投资，是关系企业长远发展的投融资预算。厂房的新建、扩建、改建设备的购置和更新资源的开发和利用现有产品的改造新产品的研制与开发●资本预算的内容第一节资本预算程序资本预算程序1.选择投资机会2.收集和整理资料3.投资项目评价4.项目实施与控制资本预算的基本要素：项目计算期012nNCF1NCF2NCFnNCF0投资

2、项目的必要收益率（资本成本）第二节现金流量预测一、现金流量预测的原则二、现金流量预测方法及应用一、现金流量预测的原则现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数现金净流量＝现金流入－现金流出现金流入由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出由于该项投资引起的现金支出现金净流量（NCF）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额注意区分：现金流量会计收益（会计利润）◆计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。会计收益是按权责发生制核算的，不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。现金流量是按收付实现制核算的，现金净流量=当期实际收入现

3、金量－当期实际支出现金量◆项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，而不是用现在的价格和成本计算。实际现金流量原则现金流量预测的原则（一）采用该原则的目的：避免会计收益对项目评价的影响◆增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。◆增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。◆判断增量现金流量，决策者面临的问题：①附加效应（sideeffects）②沉没成本（sunkcosts）③机会成本（opportunitycosts）④制造费用（manufacturingexpense）增量现金流量原则现金流量预测的原则（二）如果公司需向政府

4、纳税，在评价投资项目时所使用的现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量才与投资者的利益相关。税后原则现金流量预测的原则（三）二、现金流量预测方法投资项目现金流量的划分初始现金流量经营现金流量终结现金流量投资项目现金流量012n初始现金流量经营现金流量终结点现金流量（一）初始现金流量●初始阶段现金流量是指在投资开始时，即项目建设过程中发生的现金流量。●主要内容：（4）原有固定资产的变价收入（2）垫支的营运资本：指项目投产前后分次或一次性投放的，用于投资项目生产经营活动的资金。（1）固定资产、无形资产的投资支出：如土地使用权、厂房设备购置费等（5）所得税效应资产售价高于

5、原价或账面净值，应缴纳所得税量售价低于原价或账面净值发生损失，抵减当年所得税流入量（3）其他投资费用支出：如投资项目的筹建费、员工培训费等。●计算公式：初始阶段现金净流量=固定资产等支出+垫支营运资本支出+其他投资费用支出-原有固定资产变价收入±增加或抵减的所得税支出【例】P174例题7.2（二）经营现金流量●项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。●主要内容：（1）收现经营收入：项目投产后实际收到的全部经营收入或业务收入（2）付现经营成本：总成本减去固定资产折旧费、无形资产摊销费等不支付现金的费用后的余额。（3）所得税支出：根据企业当年利润额计算缴纳的企业

6、所得税●计算公式：经营净现金流量=收现经营收入－付现经营成本－所得税●简化计算公式：经营净现金流量＝税后利润＋折旧＋摊销额【例】P175例题7.3（三）终结现金流量●项目经济寿命终了时发生的现金流量。●主要内容：（1）经营现金流量（与经营期计算方式一样）（2）非经营现金流量A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益B.垫支营运资本的收回●计算公式：终结现金流量＝经营现金流量＋固定资产的残值变价收入（含税赋损益）＋收回垫支的营运资本=（收现销售收入－经营付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率=净利润＋折旧012nNCF0NCFt（t=1，2……n）NCFnNCF0

7、=－固定资产投资额NCFt=收现销售收入－经营付现成本－所得税NCFn=净利润＋折旧＋回收固定资产的余值某固定资产项目需要一次投入价款1100万元，该固定资产可使用10年，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期每年销售收入增加693.9万元，同时使每一年的经营付现成本增加370万元。该企业所得税税率为33%。要求：分别计算各年的现金净流量。请看例题分析【例7-1】解析每年总成本增加额：370+100=470（万元）=150+100=250（万元）01210NCFnNCF0=－固定资产投资额NCFn=净利润