金融复试QE退出

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1、专题十九QE退出—、原因1.美国退出QE取决于经济增长、就业市场状况和通胀水平，尤其是失业率的变化。美国经济持续保持温和复苏势头，居民消费、制造业、房地产市场和财政金融状况持续向好,就业市场形势改善，失业率降到危机后最低水平，经济增长质虽:和可持续性明显改善，意味着量化宽松已经基本完成应对金融危机的历史使命，可适时采取退出行动。2.美联储资产负债表规模过于庞大，随着时间的推移，会带來潜在的负面效果。过低的利率水平乃至实际负利率对社会资本的优化配置不利，这正是美国需要退出量化宽松政策的原因。3.赤字水平越堆越高，美联储继续从事购债的空间则越来越小。4.在复苏的表面现

2、象之卞，美联储各种市场操作（回购市场、特定债券等）的持有头寸使得是市场上各种非主流学术工具不再发挥效能。5.结束QE政策是为保住美元地位，美元作为国际货币，他们的汇率需要长期坚挺、M至升值。尽快退出QE政策，降低美元供给量，让美元重新恢复价值或至少不再继续贬值，提高美元资产吸引力，国际资金才能重新流入美国，保住美元作为世界货币的地位。6.结朿QE政策是为防止下一次危机发生，美联储的QE政策，所印出來的钞票，基本上是流入股市、楼市和金融市场，很少流入实体经济。如果以后继续印钱，町能会促使股市、楼市的泡沫越来越人，到时候如果泡沫爆破的话，又会引发另一场全球范F貝内的金

3、融危机。二、后续操作1•未來美联储可能逐步出售这些债券资产，将会令国债利率上升。2.美国目前的通胀水平依然较低，远低于美联储设定的2%的目标水平。过低的通胀水平意味着未來经济活力可能不足，未来在缺少了量化宽松货币政策的支持，或将而临通货紧缩的风险。3•只要失业率仍在6.5%以上且预期通胀低于2.5%,美联储仍将维持超低利率。他预计未來QE退出节奏将保持温和。4.美联储官员也强调，逐渐减少债券购买规模并不意味着货币政策“紧缩霍事实上，美联储还强化了保持低利率的前瞻性指引，声明称,利率很可能在“失业率降至6.5%以下之后相当长时期内''保持在接近于零的水平。5.截至2

4、014年1月1口，美联储总资产规模已经突破4万亿美元。美联储启动退出只是缩减增量购买计划的开始，美联储资产回归危机前8000亿美元的规模将是一个长期的历程。三、影响1•积极影响作为全球最大的经济体，美国经济回升将有助于带动屮国外需改善和对美出口增加。由于中国经济增长已经企稳，资本账户并未完全开放，拥有丰富的外汇储备，美联储退出量化宽松对中国实体经济和金融市场的直接影响不大。人民币升值压力会大大减轻，升幅会明显放缓。至于人民币会不会相对美元贬值，述要看进出口贸易、国际收支等情况。如果我国的进出口保持顺差，投资也是呈顺差，境外资金还是净流入，人民币仍然有升值压力。美联

5、储退出虽:化宽松政策，将会降低美国国内货币供给，提升美国债券收益率，导致美元升值进而提高美元资产吸引力，国际资木将重新流入美国。但国债利率的过快上升将增加融资成本，美元过快的升值也会削弱出口竞争力，不符合美国利益。实际上，美国已通过超低利率指引、与发达国家达成货币互换，确保利率保持较低水平。美国退出QE会造成新兴市场经济体出现新一轮国际资木外流风险，加大新兴市场货币贬值压力和宏观经济调控压力。但由于全球大宗商品主要以美元进行定价和交易，美元汇率走高乂会使大宗商甜价格出现回落，这有利于全球经济复苏进程，并有利于缓解新兴经济体的通货膨胀压力。2.消极影响随着美国经济复

6、苏口益稳固，美元走强导致美元资产吸引力上升，新兴市场国家经济增长减速，国际资本流动可能发生逆转，从新兴市场I川流美国。特别是经济基本面和金融体系脆弱的那些新兴市场国家，可能遭受较大冲击，进而间接波及与之经贸关系密切的中国。一方而，新兴市场国家经济大幅波动将直接影响中国对新兴市场投资和出口。为保增长,这些国家可能采取更多贸易保护主义措施；另一方而，受屮国经济基木面稳定和美元走强影响，屮国人民币可能相对新兴市场国家货币更大幅度升值，这将降低屮国出口产品在国际市场的竞争力。此外，作为全球最重要的中央银行，美联储的退出政策也意味着全球利率和融资成本将逐步进入上升通道，全球

7、资产价格面临人幅调整，金融市场波动性增加。因此，新兴市场和发展屮国家需要保持警惕，做好准备应对美联储退出最化宽松产生的负而冲击。从矩期来看，美联储退出QE会带来跨国资木回流美国和美元走强两大结果，新兴市场国家将面临资本出逃和本币贬值的压力。事实上随着半年前美联储棊本明确量化宽松政策退出的时间表和路线图,一些新兴市场国家金融市场己有所表现。包括印度、印尼、泰国在内的亚洲一些新兴经济体在今年二季度出现了较为明显的热钱外逃现象，其木币也出现大幅贬值，其中，至今年11月,印尼盾已大幅贬值超过20%o专家指出，从以往历史规律看，资金回流往往会引发一些国家资产价格走跌，并可能

8、促发金融危