美金融风险升级耶伦才是罪魁

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1、美金畐飒险升级耶伦才是罪魁PensionPartners,LLC首席策略分析师MichaelA.Gayed今日在MarketWatchTradingDeck专栏撰文指出，目前全球投资坏境可以称为"后QE3时代”，而一个本应波澜不惊的时代却变得动荡不安，这一切都应归功于美联储主席耶伦。首先,Gayed引用了萧伯纳的一句至理名言，成功并不在于从不犯错，而是在于从不犯相同的错。Gayed指出，今天盘中，如标普500(SPY)之类的大盘股指数一直在窄幅波动，走的毫无生气，VIX恐慌指数也毫无波澜。Gayed认

2、为市场走的如此平静，主要由于大家听信了耶伦的“鬼话”o美联储主席耶伦暗示美联储仍会在相当长一段时间内维持低利率水平，多头欢欣鼓舞，随着资本市场不断走高，空头接二连三的倒下，被碾压。每个人都在猜测这种歌舞升平的景象还能持续多久，也史告诉我们,调整，崩盘和熊市的逻辑与本质与上涨大不同。一些人似乎忘了，股市通常是慢涨急跌，有个生动的比喻，股市上涨就像是爬楼梯，一格一格往上爬，股市下跌就像坐电梯，刺溜一下就到B1了，当然如果电梯故障，难保不会自由落体般下落。股市慢涨急跌的特点使得做空者很难把控做空的时机，那些

3、坚持长时间做空的人通常很难盈利。当每个投资者都志满意得的时候，风险管控就显得尤为重要了。Gayed表示，投资者如何才能知道风险急剧上升，何时该采取正确的防御措施，究竟什么才会引起市场长时间的动荡？答案很显而易见，就是信贷息差的扩大化。最近，共和党人要求美联储采用公式化的数学规则来确定利率，耶伦予以强硬回击：门儿都没有！她表示，使用简单数学公式制定货币政策将会犯“严重错误”.Gayed对此表示呵呵，他认为最严重最不能容忍的错误是在完全忽视政策带来的风险的情况下制定货币政策。风险正在不断积聚，每个投资者都

4、在美联储的暗示下冒更大的风险,追求更高的收益率，己经达到了无以复加的程度了，连那些保守观望的投资者都遭受了踏空行情的惩罚。Gayed透露称，他旗下所管理的ATACBeta轮动型基金已经大幅调仓换股，将周期类板块个股全部换成了低风险的公川事业,基础消费甜，医疗保健等板块，目前全仓持有上述三人板块个股。让我们来看看下图，iSharesiBoxx高收益公司债ETF与iShares7-10年期美国国债ETF走势对比图。红色代表两者收益率之差（信贷息差）1

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6、信贷息茶开始暴跌Gayed指出，这是追踪信贷风险的办法之一，两者收益率差值上升意味着垃圾债收益率跑赢国债无风险投资（信贷息差收窄），而收益率差值下降则意味着信贷息差扩大。而股市下跌经常伴随着信贷息差扩大，信用市场的危机也和股市的下跌时间相吻合。他表示，信贷息差和波动率是一对近亲。当投资者看好市场时，两者都处于低位。当市场发生恐慌时，两者都走高。那作为投资者，究竟应该在什么时候入市？在市场恐慌时（息差处于高位时）买入，这时可以以便宜的价格购买优质资产。当市场一片繁荣时（息差处于低位时），出售资产、或者至

7、少降低风险、提高资产质量。当然，由于流动性过剩与零利率，信贷息差走势一直较为强劲，然而近期信贷息差见顶Z后开始连续大跌，市场波动率预计将会回归，这将很可能使得高风险周期板块严重跑输公用事业，基础消费品，医疗保健等低Beta的板块。Gayod严肃的表示，这才是耶伦需要关注的。在金融稳定方面，耶伦认为有证据表明企业债市场已出现“一些”过于追逐收益的行为，组合杠杆债务和高收益债券的发行规模在加大，而承销标准在放松，但大型银行和人寿保险商面临的久期和信贷风险似乎较低，整体而言资产价值依然处在正常范围内。这就是

8、说，耶伦并不认为美国存在普遍或大范围的资产泡沫。Gayed郑重表示，目前信贷息差处于历史地位，而在耶伦眼中只存在所谓的“一些”过于逐利的行为，这真是太讽刺了，信贷息差不断收窄，这也就意味着市场马上要大幅波动了。ATACBeg轮动型基金早已未雨绸缪，将仓位全部调整到波动性较小的公用爭业，基础消费品，医疗保健板块。作为基金经理，他正期待着市场风格切换。Gayed语重心长的表示，在投资方面，高手和大师的区别并不在于投资回报率有多少，而在于对于风险的管控。耶伦似乎忘了正是她的决策推高了金融系统风险，最终必然导

9、致金融系统动荡不安，美联储似乎犯了同样的错误。