借力全国股转系统助力创新创业梦想

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1、借力全国股转系统助推创新创业梦想全国中小企业股份转让系统2014.3.17Page2目录一、多层次资本市场和全国股份转让系统二、用新眼光看待新三板三、全国股份转让系统的市场功能四、全国股份转让系统的主要制度和优势Page31、多层次资本市场建设的原因一、多层次资本市场和全国股份转让系统金融支持实体经济的重要举措——发展多层次资本市场十八大报告关于金融方面写了三件很具体的事情：第一件是加快发展多层次资本市场，第二件是稳步推进利率和汇率市场化改革，第三件是逐步实现人民币资本项目可兑换。十八届三中全会《中

2、共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确提出要“健全多层次资本市场体系”。2014年政府工作报告中再次提出“加快发展多层次资本市场，推进股票发行注册制改革，规范发展债券市场。”Page41、多层次资本市场建设的原因一、多层次资本市场和全国股份转让系统什么是多层次资本市场？资本市场（capitalmarket）是指期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。亦称“长期金融市场”、“长期资金市场”。狭义的资本市场是指股票市场；广义的资本市场既包括股票市场，也包括期货市场、债券市场、外汇市场等等。

3、多层次资本市场是指基于多层次投融资需求和风险分层管理要求的资本市场体系。从理论层面看，多层次资本市场可以有三个划分维度：一是按市场覆盖地域划分，可以分为统一市场和区域市场；二是按交易的组织形式划分，可以分为交易所市场和场外市场；三是按风险分层管理的要求划分，各类市场可以有进一步细化的内部分层。从实践层面看，由于各国资本市场的自然演进历史不同，法律制度不同，经济发展的现实需求不同，各国的资本市场体系表现出明显的差异性和动态创新性，并没有统一的标准模式。随着技术手段的进步和制度创新的推进，交易所市场与场

4、外市场的界限趋于模糊，统一市场正在逐渐取代区域市场，各类市场的内部分层正在成为多层次市场体系的主流形态。Page51、多层次资本市场建设的原因一、多层次资本市场和全国股份转让系统多层次资本市场的本质和实现方式是什么？多层次资本市场的本质在于风险的分层管理。最大限度地满足经济生活内生的投融资需求，不能单纯依靠降低法定条件来实现，只能通过构建多层次市场体系扩大资本市场的适应范围。这是因为，作为融资主体的企业，可能具有不同的资产规模、不同的行业类型、不同的发展阶段、不同的财务状况，其发行在外的证券化资本具

5、有不同的风险特征；资本市场的投资主体也是千差万别，有追求稳定投资收益的养老保险基金，有追求价值增值收益的共同基金，有追求价格波动收益的对冲基金，有一般机构投资人，也有众多的自然人投资者，他们在信息收集能力、专业知识水平以及风险识别和承受能力等方面具有较大差异，因而在资本市场上表现为不同的风险偏好。只有通过构建多层次资本市场，才能对不同风险特征的筹资人和不同风险偏好的投资人进行分类分层管理，从而在满足市场需求的前提下，最大限度地提高市场效率和风险控制能力。Page61、多层次资本市场建设的原因一、多层

6、次资本市场和全国股份转让系统多层次资本市场的本质和实现方式是什么？（续）多层次资本市场的实现方式表现为差异化的制度安排。通过差异化的交易组织和市场监管制度安排，不同质地的企业可以选择在不同层次的市场上市或挂牌，从而向投资者发出信号，证明企业的质地差异。市场组织者和监管者也可以通过这样的机制，更有效地揭示和控制风险，方便投资者识别风险，采取有效的风险管理措施。因此，多层次资本市场的风险分层管理要求，主要体现为上市或挂牌条件、信息披露制度、交易结算制度、证券产品设计以及投资者约束条件等方面的差异化安排。

7、一般而言，不同层次市场的上市或挂牌条件，与信息披露要求、交易结算效率、证券产品供给成正比，与投资者约束条件成反比。Page72.我国多层次资本市场的结构现状一、多层次资本市场和全国股份转让系统中国资本市场结构现状（2014.3.13）美国资本市场结构纽交所约2,500家纳斯达克约3,000家报价牌市场约4,000家粉单市场约9,000家灰色市场约60,000家与成熟资本市场相比，中国目前资本市场结构仍不稳健：大市值的主板上市公司与家数较多，而包括中小板、创业板在内的中小市值公司及新三板挂牌公司的比例

8、仍有待提高在实体经济领域，中国企业结构呈现正金字塔型，中国中小企业占全国企业总数的99.7%，小微企业占了97.3%。多层次资本市场对实体经济的覆盖严重不足。创业板379家中小板719家主板1，399家股转系统（新三板）655Page8一、多层次资本市场和全国股份转让系统3.中国未来资本市场格局及定位新三板的出现，填补了中国公开资本市场底座和基础的空白，为中小微企业借力资本市场搭建了一个全国性的平台，为中国企业走进资本市场打开了方便之门。区域性股权交易场所新三板创业板