【中大南方】公司财务作业初稿

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1、通过案例所给的资料，我们可以从以下儿个方面进行该投资计划的可行性分析：1=1项FI的预计年销量为20,000套，预计销售收入为4,000,000o公司可能的计划支出为：(000)未加工材料支出1400人工成本1200设备折旧480租金与利息支出120其他固定支出400财务支出200总支岀3600该项办公用品的生产需要公司马上投入2,400,000元用于先期开发与购买机器等。预计机器设备将在未来5年中直线折旧并在期末无残值。如果该计划得到批准并执行，则先用用于其他产品储存的仓库将需要花费20,000元进行改建以用于新计划的实施。现有厂房的租金已经显示在现有财务报表当中，无

2、论该计划是否实施，公司都将继续为该仓库在未来的5年中缴纳租金。公司的其他固定支出中包含了公司已经为计划支出的80,000元用于市场开发的费用。上文提到的其他固定支出400,000中包含了公司摊派的其他营业成本240,000。预计的税率为30%并且假设在当期支付。资本性支出与折旧。该新的办公用品生产销售计划需要投入2,400,000元用于先期开发与购买机器，虽然购买机器设备为现金开支，但在计算收益时它们并不直接列示为费用，而是公司每年以折旧的方式扌II除这些项目的一部分成本。本案例中所使用的是直线折I口法，并在期末无残值。利息费用。要计算公司该计划的净收益，必须首先从EB

3、1T中扣除利息费用。然而，在评价类似于这样项目的资本预算决策时，一般不考虑利息费用，任何增加的利息费用将被视为与项目的融资决策有关。这里，我们希望评价项目本身，因而将其与融资决策相分离。所以，我们将附件表1.1屮所计算出的净收益称做该计划的无杠杆净收益，以表明它不考虑任何与杠杆或债务相关的利息费用。税费。考虑的最后一项费用为公司税。所使用的正确税率应该是公司边际税率，该税率是基于增量税前收益而支付的。计算无杠杆净收益。即新计划的无杠杆收益等于以税后基础评价的项目的增量收入减去付现成本和折旧。以上的分析内容，详细的计算过程请参见附件表1.1（预测该新计划的增量收益）对增量

4、收益的间接影响在计算投资决策的增量收益时，有该项目时的公司收益，相对于无该项目时的公司收益的所有改变，都耍考虑进来。迄今为止，我们分析的只是该新计划的直接影响。但是，该项目可能对雪铁龙内部其他业务带来间接后果。这些间接效应也会影响雪铁龙的收益，必须把它们纳入分析中。机会成本。新计划要使用公司已有的资源。由于公司不必为新项目支付现金来购置这些资源。所以，决策者不禁会认为，这些资源的取得是免费的。然而，在许多情况下，这些资源可通过其他机会或项目为公司创造价值。使用资源的机会成木就是该资源作为他用时可为公司提供的最大价值。若新计划使用这一资源，这一价值就失去了，所以应将机会成

5、本作为项口的增量成本包含在内。在新的办公用品生产销售计划中，新计划的实施将占用原有其他产品储存的仓库，这就必须考虑不能再以其他方式使用这个仓库的机会成木。项目的外部性。项目的外部性是指项冃带来的可能增加或减少公司其他经营活动利润的间接效应。一些客户原本可能想购买的是旧产品，但是新产品的推出，新产品的销售部分取代了已有旧产品的销售，这种情形通常称为侵蚀（推岀新产品会侵蚀I口产品的市场份额）。如果该计划得到实施，新产品将对原有旧产品的市场产生影响。旧有产品的现有售价为160元，成本为80。预计在未来的计划中，第一第二年公司将损失原有产品20,000套的销售量，第三第四年将损

6、失10,000套的销售量。考虑了侵蚀效应以后，产品的销售收入损失额和产品的销售成本减少额的详细计算，请参见附件表2.1在考虑了占用原有其他产品储存的仓库机会成本，以及新产品对原有旧产品销售额的侵蚀效应后，表2.2重新计算了该新计划的预测增量收益。确定自由现金流和NPV收益（或盈余）为公司业绩的一种会计计量。它不代表真实的利润：公司不能用收益购买商品货物、支付员工工资、为新投资提供资金或向股东发放红利。做上诉事情，公司需要现金。要评价一次资本预算决策，必须确定它对公司可动用现金的影响。新计划对公司可动用现金的增量影响即为该项FI的自由现金流。根据收益计算自由现金流收益与现

7、金有显著差异，计算收益要考虑非现金费用，如折旧，但不考虑资木性投资的成木。要根据该计划的增量收益确定其自由现金流，必须调整这些差异。资本性支出和折旧。折旧不是由公司支付的现金支出。折旧是出于会计和纳税目的，在资产寿命期内分摊资产初始购买成本的一种方法。为了计算新计划的自由现金流，要讲设备的折I口费用（非现金费用），加回到收益中，并减去在第0年为购买设备而支付的实际的资本性支出2,400,000元。净运营资本详细的分析计算过程请参见附件表3.Io附件:表1.1预测新计划的增量收益450123预测增量收益（千元）1销售收入-400040004