资本支出决策基本分析

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1、2021/8/719.资本支出决策基本分析9.1资本支出决策的基础概念9.1.1现金现金流量9.1.2货币的时间价值9.1.3资本成本9.2资本支出决策的基本方法9.2.1投资回收期法9.2.2平均收益率法(ARR)9.2.3净现值法(NPV)9.2.4现值指数法(PVI)9.2.5内部收益率法（IRR）9.2.6寿命周期不等互斥方案决策方法——净年值法(NAV)9.2.7费用现值法9.2.8多期间盈亏平衡分析法9.3资本支出决策的敏感性分析9.3.1正向分析9.3.2逆向分析9.3.3评价2021/8/729.1.1现金与现金流量1、现金广义概念：既包括货币

2、资金（库存现金，银行存款、本票、汇票），也包括项目投入的非货币资源（厂房、材料）的变现价值；特点：资金记入收、支的时间与实际流动时间一致——建立于收付实现制基础之上。折旧？在资本支出决策中衡量投资项目优劣时，一般都使用“现金”而非“利润”，因为：第一，非现金收支（如利润）具有较大的不确定性，有利润不一定有现金，如应收帐款；第二，非现金收支的计算有时并无统一的标准。如利润计算经常受折旧方法等人为因素影响，而现金流量能保证评价的客观性；第三，在整个项目寿命周期内，利润总计和现金流量总计相等，故可用现金代替利润。2、现金流量指一定时期内项目引起的企业现金收入和支出增

3、加的数量，一般分为现金流出量（CO）和现金流入量（CI），流入量与流出量之差叫净现金流量（NetCashFlow，NCF）。2021/8/73一、现金流量的内容及计算现金流出量是指实施某投资方案整个过程中发生的现金流出，包括：建设投资（包括：a、固定资产投资、资本化利息——固定资产原值b、无形资产投资c、开办费等流动资产投资付现营运资本现金流入量是指实施某投资方案整个过程中发生的现金流入，包括：营运收入回收固定资产残值回收流动资产投资2021/8/74净现金流量是指现金流入量与现金流出量之间的差额，其基本计算公式为：净现金流量=销售收入S-付现成本C’=销售收

4、入S-（成本C-折旧D）=利润π+折旧D9.0-1考虑所得税的净现金流量计算公式为：净现金流量=税后净利润π+折旧D=(销售收入S-付现成本C’-折旧D)*(1-所得税率RT)+折旧D=S*(1-RT)-C’*(1-RT)+D*RT9.0-2其中：第一部分为税后收入,第二部分为税后成本,第三部分为折旧抵税。2021/8/75二、现金流量的表达方式投资项目评价的基本假设——①时点假设:假设一年的现金流量集中于年末时点；②0年假设:假设项目建设起点是0年。⑴现金流图现金流图有三个构成要素：时间、方向和大小。首先画出标有相等间隔的横线段，每一间隔表示一期，从头至尾表

5、示该项目寿命周期；方向指现金流量按流出、流入分别标于横线上时点的下方或上方，下方为负值表示流出，上方为正值表示流入；大小指各期现金流量的数额，以数字标于各该时点的下方或上方。2021/8/76⑴现金流图【例】某投资方案固定资产投资200000元，预计使用10年，3年建成。第1年投资150000元，第2年投资30000元，第3年投资20000元，并在第3年增加存货80000元，待项目终结时收回，第四年投产后，每年利润30000元。绘制现金流图如下图（单位：千元）：820110111234567913-150-30-100505050505050505050130

6、图9.1现金流图2021/8/77⑵现金流量表表某投资方案的现金流量表单位：千元项目年份总计12345678910111213固定资产-150-30-20-200流动资产-80-80利润30303030303030303030300折旧费20202020202020202020200收回存货8080NCF-150-30-100505050505050505050130300要正确评价项目方案经济效益，必须使各年现金流具有可加性——货币的时间价值2021/8/789.1.2货币的时间价值货币的时间价值表现形式影响利息高低的因素计算方法是指资金在运用中，随时间的推

7、移所发生的增值现象；或者说：是指放弃现在使用货币的机会，而取得的按放弃时间长短计算的报酬。一般而言，货币的时间价值是指在没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。绝对数，例如利息；相对数，例如利率。利率的高低——正相关期数长短——正相关本金多少——正相关单利：只计算本金的利息，不计算利息的利息复利：既计算本金的利息，又计算利息的利息2021/8/79一、终值与现值终值（FutureValue）若干时间后本金和利息之和（本利和）现值（PresentValue）资金现在的价值（本金），贴现是指把终值折算为现值。设P表示本金或现值，F表示本利和或终值，i表示年利

8、率，n表示期限，则单、复利的终值计算如