增长没问题 政策或微调

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1、增长没问题政策或微调摘自：宏观经济腾讯财经[微博]汪涛胡志鹏2013-03-0713:12[导读]财政赤字扩大、货币和信贷政策依然宽松的支撑下，我们认为实现7.5%的增长目标是不难的。两会提出的经济目标和政策规划符合我们的预期，这意味着2013年政策走向不会发生显著变化。在财政赤字扩大、货币和信贷政策依然宽松的支撑下，我们认为实现7.5%的增长目标是不难的。相较于政府希望维持的偏中性的政策基调来说，我们认为当前的信贷条件显得过于宽松、未来将有必要适度收紧。即便如此，我们认为未来两个季度里经济增长的势头会得以保持、甚至有可能进一步加快；我们目前8%的GDP增长预测面临的上行风

2、险大于下行风险。另外，正如我们所预期的，政府计划增加民生支出、继续推进能源和公用事业价格改革、并扩大营改增试点范围。主要经济目标——增长仍然重要温家宝总理在政府工作报告中给出了2013年主要经济目标（见表1）。这些目标值与去年12月经济工作会议上讨论的基本一致，因此也基本符合市场预期。我们对2%的赤字率目标略感意外——因为这高于2012年的预算和决算赤字。政府仍然设定了高于“十二五”规划的增长目标，显然，虽然政府不想经济出现过热（尤其是房地产市场），但仍希望实现相对较快增长。面对近期围绕着人口结构变化和环境恶化制约经济增长的争论，政府似乎确信中国的潜在增长势头仍比较强。在财

3、政赤字扩大以及仍然宽松的货币和信贷政策的支撑下，我们认为政府实现7.5%的增长目标没有什么问题。2012年中以来强劲的信贷扩张应能支撑未来几个月的经济活动走强，而即便近期出台调控新政、房地产建设活动也应当会比去年的有所加快，工业部门的去库存进程也会进入尾声。我们预计2013年上半年GDP环比增长势头将延续去年四季度的强劲态势、而且有可能进一步走强。事实上，我们认为2013年经济增速将再次超过政府目标，并且认为我们目前8%的增长预测也存在更大的上行风险。关于这个方面，值得注意的是政府将2013年固定资产投资和社会消费品零售额的增长目标分别设定为为18%和14.5%，高于去年1

4、6%和14%的目标。这意味着政府要么预计外部环境将会恶化，要么暗示今年实际的增长目标其实更高。政府将消费物价增长控制在3.5%左右符合我们的预期。正如我们预期的，政府计划调整能源和公用事业价格（石油、天然气、水、电、交通），在CPI目标的设定中也为这些调价预留了空间。另外，政府预计基数效应也会推高CPI约1个百分点。宏观政策——没有计划作大调整，但可能有必要适度收紧2013年政府的政策基调基本上与2012年保持一致，温总理的工作报告中也并未对经济过热和通胀表现出明显的担忧。我们认为政府对经济发展的重视，对中国“投资能力”和“投资需求”的强调，以及对全球经济环境“不确定性”的

5、描述，意味着宏观政策不太可能很快全面收紧。当然，政府担心出现房地产泡沫，并希望阻止房价过快上涨。房价是政府关心的一个重要社会问题，对政府的可信度有重要影响。这也是为什么在部分城市房地产销量和房价快速上涨情况下，国务院于近期出台了调控新政。如果未来几个月里房价继续快速攀升，我们预计政府还会出台更多的针对性措施。不过，即便如此，由于政府同时鼓励增加低端以及中小城市的住房供应（一定程度上受到“城镇化”的驱动），我们仍然预计今年房地产建设活动的增速将超过2012年。下调M2增长目标是否是货币政策收紧的信号？不一定。正如我们此前提到的，由于银行表外融资规模的迅猛扩张，M2已经越来越不

6、能准确地反映真实的货币和信贷条件。2012年底M2增速并没有比2011年底高出多少，但社会融资规模增长加快、信贷条件也要宽松得多。尽管如此，我们的确预计政府会在今年晚些时候对信贷增长进行调控——最早可能发生在4月份。这是因为，相对于政府计划的货币和信贷政策基调来说，我们认为当前的信贷条件过于宽松。我们认为政府希望维持中性的政策基调来支持经济持续复苏，但不希望政策过于宽松以至于造成经济过热。不过，近期的信贷规模扩张速度过快（见图1），而这种势头应该是无法持续的。因此尽管2013年宏观政策基调基本保持中性，但从当前的情况出发，未来货币和信贷扩张的速度只可能放缓。我们认为政府可能

7、通过严格监管、而不是调整利率或准备金率，来放缓信贷扩张的步伐。从预算中能看出什么？减税、民生支出和资金支持2013年赤字率目标的提高（2%vs2012年的1.5%）有些出乎我们的意料之外，尤其是在经济仍处于复苏进程的背景下。我们认为这是提高财政透明度的一个正确举措，并不代表一般意义上的财政宽松。当政府在表面上将其政策组合称为“积极的财政政策”和“稳健的货币政策”时，实际上其往往会采取中性甚至紧缩的财政政策（如2012年），许多“准”财政支出都由信贷资金来承担。我们认为提高显性的预算赤字有助于为政府增加支出提供资金，