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1、中国私募基金业开启新格局2012年,我国私募基金行业仍然延续2011年低迷的态势——D1DNK藏书阁http://www.my1889.com由于市场指数持续下行,许多私募基金被迫清盘。虽然如此,2012年私募基金行业仍然得到了发展。据不完全统计,2011全年非结构化、结构化、合伙型产品分别发行481只、214只、23只,占比分别为67%、29.8%、3.2%;而在2012年前10个月,这些数字分别是260只、174只、28只,占比分别为56.3%、37.7%、6.1%。值得注意的是,2012年私募基金不再拘泥于传统的股票策略,而是进行了形式多样的策略创新。2011年新成立的产品中,基于传统股
2、票策略和创新策略的产品分别为526只和192只,占比分别为73.3%和26.7%;2012年前10个月成立的新产品中,这些数字分别为247只和215只,占比分别为53.5%、46.5%。也许几年之前,市场中性、相对价值套利、宏观对冲、管理期货等这些在海外对冲基金业界常见的词汇还离我们很遥远,但是现在,这些策略正快速出现在我们面前,中国严格意义上的对冲基金时代正在来临。现状与单一化我国私募基金虽然成立较早,但是直到2009年才迎来较大的发展。但在经历了2009年-2010年较快的发展后,私募基金业发展的步伐开始变慢。如同公募基金行业一样,私募基金行业依然摆脱不了靠天吃饭的局面——D1DNK藏书阁
3、http://www.my1889.com牛市里欣欣向荣,熊市里萧条衰败。反观海外市场,不论是牛市还是熊市,对冲基金都能够适应,而且生存得很好。审视我国私募基金行业的生存环境,我们认为以下几方面的因素制约了行业的发展:一是身份不明确。这种灰色身份是我国私募基金特有的,“阳光私募”这个词本身就反映了我国私募基金发展的一种尴尬:私募基金管理作为投资顾问,必须借助于信托计划才得以实现“阳光化”D1DNK藏书阁http://www.my1889.com。因此,私募基金与信托合作,发行证券投资信托计划,成为我国私募基金产品采取的主要形式。但是在现行的分管体制下,信托计划的主管机构是银监会,证券基金的主管
4、机构是证监会;信托计划服从《信托法》,证券基金服从《证券法》。通过信托发行私募基金产品,必须同时遵守信托和证券基金的双重规定,而实际上关于信托的很多规定并不适用于证券基金。证监会曾一度暂停信托开立证券账户业务,并且这一停就是3年之久,信托因而坐收高额的证券账户“资源费”,而这些最终转换成私募基金发行的高成本。二是投资品种有限。私募基金受累于我国股票市场的低迷,主要原因在于投资品种的匮乏。在国内投资者的印象中,私募基金就是股市多头的代名词。美国著名基金评级机构晨星将对冲基金分为6个大类和31个子类,而国内私募基金多数时候只是其中的一个子类——D1DNK藏书阁http://www.my1889.c
5、om多头股票基金。单一投资策略的背后是投资品种的匮乏。虽然我国债券市场起步早于股票市场,但是一直发展缓慢,直到2009年才出现了较大的扩容,但是债券品种的结构依然不完善,特别是高收益债券(垃圾债券)几乎是空白。此外,卖空机制是一种平衡市场买卖双方力量的有效手段,但我国直到2010年才推出融券交易制度。而且,虽然融券制度已经推出,但是高达8%-10%的融券交易成本也极大地阻碍了融券的普及和使用,对于机构投资者而言,卖空成为“无法品尝的蛋糕”。除了基础证券的匮乏之外,我们同样面临着衍生金融证券的匮乏。我国在1992年12月就推出了国债期货,但是由于早期市场的不成熟,在遭遇“3·19事件”后国债期货
6、退出市场。在1992年后的一段时间和2005年后的一段时间,我国市场曾两次出现权证产品,但不久又都退出了历史舞台。在发达市场,权证只是期权的一种,不仅有普通股权证,也有优先股权证和债券权证。而且,针对同一股票可以设计一系列不同到期日、不同执行、不同方向的期权。D1DNK藏书阁http://www.my1889.com此外,对投资范围的限制也人为地制造了投资品种的单一化。我国很早就发展了商品期货,在融券制度推出之后的一个月——2010年4月,我国也推出了股指期货,但是私募基金对这些“新式武器”只能远观而不能使用。这与私募基金采取信托计划的形式有关,但是背后是管理层对证券投资基金运用商品期货和股指
7、期货的谨慎态度。三是生态环境不佳。根据惯例,私募基金收取1.5%-2.0%的管理费和20%的业绩提成费,其中管理费主要作为私募基金日常运营的支出,业绩提成费主要作为对私募基金投资业绩的报酬。但是在我国,这些费用并不会完全支付给私募基金D1DNK藏书阁http://www.my1889.com,其中0.8%-1.0%的管理费由信托收取,0.2%-0.3%的管理费由代销银行收取,3%-6%的业绩提成也
