人民币汇率五个需要澄清的问题

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1、人民币汇率五个需要澄清的问题                                 王俊豪 谢作诗                      浙江财经学院经济与国际贸易学院  人民币汇率，狼烟又起。但是这个话题上的好些认识并不正确，我们要在这里做些澄清。第一个要澄清的，是我们能够改变名义变量，但我们很难改变实际变量。我们可以改变人民币兑美元的名义汇率，但是我们很难改变人民币兑美元的实际汇率。不要想当然以为中国政府可以人为低估人民币汇率：你把人民币汇率人为低估，国内工资和价格水平就有上升的趋势，这趋势会使人

2、民币实际汇率没有大改变。反过来，当然也是成立的。你把人民币汇率高估，国内工资和价格水平就有下降的趋势，这趋势还使人民币实际汇率没有大改变。实际变量总是要趋于呈现其本来面目；人民币实际汇率总是要趋于呈现其本来面目的。这是一个重点，然而我们漠视了这个重点。这个重点的直接含义是：世界经济真的存在什么失衡的话，那也一定不是因为人民币汇率低估的缘故，至少不是因为人民币汇率低估本身的缘故。如果工资和价格具有弹性，经济具有古典特征，那么人民币汇率是无所谓低估的。是的，不否认世界经济存在失衡的问题，但失衡不是因为人民币汇率低估所致

3、。不要把中国的贸易顺差和巨大的外汇储备归结为人民币汇率的问题，那根本就不是人民币汇率低估的问题。对此，蒙代尔、张五常、向松祚讲得清楚。中国的出口产品，西方国家根本就不可能生产，纵使中国不出口，他们的经常项目也不会改善，其就业决不会因此而增加多少。无非是外贸顺差和外汇储备增长由中国转移到其它发展中国家。问题出在柏林墙倒塌后，前计划经济国家几十亿廉价劳动力重新融入到世界市场，极大地增加了世界市场的劳动供给，而发达国家的高福利、高工资却没有因此而做出相应的调整。是的，发达国家的高福利、高工资一天得不到调整，那么世界经济失

4、衡的问题就一天不能解决。他们已经散失了在一般制造业上的竞争优势，然而又人为地限制其高技术产品向中国的出口，问题于是愈发严重。世界经济失衡，主要责任在他们，而不在我们。打人民币汇率的板子，这是莫须有的事情。是的，中国经济是有一些问题的，主要是体制性的“投资冲动”和“消费压抑”。我们要有承认问题的勇气。假如没有强大的外部吸收，那么中国经济陷于通货紧缩的可能性是很大的，持续高速增长就会有困难。在一定程度上，中国是向世界输出了通缩压力的。但还是那句话，假如你们发达国家工资和物价具有灵活性，那么外部冲击将不会成为大问题。着眼

5、于中国来说，不是要压迫人民币升值，而是要帮助中国深化和最终完成经济体制改革。第二个要澄清的，是我们管理宏观经济，总得选择某个变量，让其稳定下来，然后其它变量围绕其做调整。我们可以选择价格〔水平〕稳定，然后让汇率和利率〔水平〕围绕稳定的价格〔水平〕做调整；我们也可以选择利率〔水平〕稳定，然后让价格〔水平〕和汇率围绕稳定的利率〔水平〕做调整；我们还可以选择汇率稳定，然后让价格〔水平〕和利率〔水平〕围绕稳定的汇率做调整。我们不可能在空中飞舞，必须要有一个落脚的支撑点。我们不可能把所有变量都固定下来，我们也不能让所有变量都

6、自由变动。核心是选择什么变量做支点，调整成本才是最小的。这就是宏观经济管理的全部实质，不会有其它更实质的东西了。或许，有人要提出，我们就是要工资和物价稳定，然后让汇率等其它变量灵活调整，来实现经济之均衡。弗老大约就是这样的主张。这是很有迷惑性的话题。天才如弗老，尚且行差踏错，何况我们凡人。但这又是一个重要的话题，我们要在这个话题上多说几句。大家知道，整个微观经济学，主体上是要证明“看不见的手”能够有效配置资源。这个“看不见的手”指的就是价格机制了。无疑，价格灵活调整乃是价格机制有效发挥作用的重要前提。不过我们不要忽

7、视一个细节，价格灵活调整又要求作为交易媒介和价值尺度的货币必须稳定。否则尺度不稳定，我们便不知价格为何物了，更不知何谓价格灵活调整了。货币稳定有两个方面的含义，其一是国内工资和物价稳定，这是货币的对内价值〔价格水平的倒数〕稳定；其二是汇率〔一种货币来标示的另一种货币的价格〕稳定，这是货币的对外价值稳定。一个有趣的问题是：货币的对内价值和对外价值本应是一个铜钱的两面，然而现实中为什么常常产生出不可兼顾的内外冲突来？——汇率稳定〔固定汇率是最稳定的一极了〕，那么我们就得接受通胀、通缩的国家间传递；反之，如果我们坚持物价

8、稳定，那么就得接受汇率浮动的选择。虽然在大通胀时期，货币对内价值和对外价值的确是同方向变化的〔国内大通胀，货币汇率贬值〕，但是在更多的非大通胀时期，货币的对内价值和对外价值常常是分离的〔用更学术一点的话来说，就是汇率决定的购买力平价不成立了〕。这个有趣问题的答案在于：其一，货币的对内价值是用商品和劳务来标示的，而货币的对外价值是用外币资产来标示的。汇率就其本