chapter7补充材料固定汇率制与浮动汇率制

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1、固定汇率制与浮动汇率制一、汇率制度的涵义与演变　　1946年，美国布雷顿森林召开的联合国货币金融会议确立了美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩的"布雷顿森林体系"。1973年，伴随着美元的两次贬值，该体系瓦解，国际货币体系进入了固定汇率制与浮动汇率制并行的时代。目前，世界上大多数国家实行浮动汇率制。　　纸币的含金量不再是制定汇率的标准，汇率随外汇市场的供求情况波动，这就是浮动汇率制，它有这样几种方式：（1）单独浮动，比如美元、日元等。（2）联合浮动，如欧共体国家维系彼此国家之间的汇率稳定，对经济联合以外的国家实行汇率联合浮动；（3）钉住浮动，起初，由于历史的原

2、因，一些不发达国家将本国货币与某种货币挂钩（钉住固定汇率），然后随着该汇率的浮动而浮动，如塞拉利昂与英镑挂钩，后来，不少发展中国家，出于发展经济的需要，为了稳定汇率，制定了本国货币与西方主要货币挂钩的联系汇率制，比如钉住美元的联系汇率制（这种制度在表面上具有浮动的形式，实质上还是一种缺乏弹性的固定汇率制。）　　二、两种汇率制度的比较　　1、浮动汇率制下汇率风险大得多。　　汇率波动频繁，幅度较大，首先为国际贸易带来不便，既不利于进出口商核算成本，又为他们支付货款增添了汇率风险。其次，在资本市场上，加速了国际资本市场的资金流动，并使其流向具有更大的不确定性。这些

3、弊病恰恰是固定汇率制的优势所在，固定汇率制因其汇率的稳定，无论是为国际贸易，还是为外资的流动均带来了明显的好处。　　2、固定汇率制明显缺乏弹性，难以实现自我调节功能。　　（固定汇率制可能是某段时期能够准确反映该国货币的币值（在一"均衡汇率"的位置上），但由于其它经济因素的发展变化，以及一国政府在实施各项货币政策过程中可能产生的磨擦，都有可能导致这个固定汇率制偏离原来的"均衡点"，从而对经济产生误导作用，甚至走入恶性循环，引发金融危机。）这在1994年末的墨西哥金融危机和1997年下半年开始的东南亚金融危机中均有明显的体现，而这一点正是浮动汇率制可以避免的，汇

4、率浮动会造成经济环境的不稳定，但它又能够通过市场自动调节，在震荡之后重新找到平衡。当然，这需要一个具有相当承受能力的经济基础，因此它为大多数发达国家所采用。　　3、固定汇率制要求一国具备大量的外汇储备。　　在固定汇率制下，当一国货币在国际市场上被抛售时，为了维持其固定汇率，该国必须在外汇市场用大量外汇储备买进本国货币，从而造成外汇储备严重流失。如果没有足够的外汇储备来维持其固定汇率，汇率将会高于实际币值，这对出口极为不利，长此下去，加大国际收支逆差，必将进一步降低外汇储备。一旦进入这个误区，一国经济将很容易陷入困境。相比之下，浮动汇率制由于对政府干预的要求很

5、低，因而在平衡汇率方面对外汇储备量的要求也不高。　　三、从金融危机看汇率制度的选择对新兴市场国家经济活动的影响　　1、危机国经济政策的运用　　首先，经济政策的相同之处：经济增长的货币政策目标。经济增长被置于货币政策最终目标的首位，经济开放的速度快，程度也很高。国内的开放政策与国际资本的趋利性相呼应，90年代初，这两国逐渐成为国际投资的热点，经济高速增长，发展为新兴市场国家。　　（1）商品市场的开放　　墨西哥：1992年，墨西哥加入美国、加拿大、墨西哥北美自由贸易区，由于综合国力的悬殊和市场成熟程度不同，墨西哥对美国贸易逆差逐年加大，1993年和1994年的贸

6、易赤字均在200亿美元以上，导致墨西哥政府耗用大量外汇储备来弥补贸易逆差，仅1994年的最后两个月，外汇储备即由170亿美元降至60亿美元。　　泰国：泰国十多年来，一直靠出口带动经济高速增长，但出口产品结构单一，主要是电子产品和服装，1991年至1995年，出口年均增长18.7%，1996年，受世界电子产品需求不足的影响，以及来自韩国和前苏联的挑战，出口增长率降至3%，进口却大幅增加，1997年一季度贸易赤字增长至195亿美元。　　（2）资本市场的开放　　墨西哥和泰国的资本市场和金融市场开放步伐都很快。墨西哥政府于1993年5月颁布的外资法允许外资进入除了石

7、油、电力、铁路等战略部门以外的一切部门，至1994年下半年，墨西哥已有50多家外国设立的银行、证券交易所和其他金融机构。与之类似，泰国政府1993年3月批准在曼谷设立期权金融中心，允许外国资本在该中心进行交易，1995年，泰国政府宣布将在2000年前完全实现资本自由输出入。　　几乎完全开放的资本市场以及高利率的吸引，两国的外债总额扶摇直上，投资结构却极不合理。墨西哥1994年末外债达854.3亿美元，泰国截至1997年6月的外债额突破900亿美元，两者均达到国内生产总值的50%以上，大大超过国际警戒线，且其中投资于证券业和中短期投机性资本都接近或达到了外债总

8、额的一半。　　其次，经济政策的不同之处：　　（1）墨