股指期货期现价格关系实证分析

《股指期货期现价格关系实证分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、重庆大学学报（社会科学版）2012年第18卷第4期经济研究23JOURNALOFCHONGQINGUNIVERSITY（SocialScienceEdition）Vol.18No.42012股指期货期现价格关系实证分析 12刘敬伟，蒲勇健（1．重庆工商职业学院，重庆400052；2．重庆大学经济与工商管理学院，重庆400044）摘要：文章利用协整检验、Granger因果检验等计量方法，对沪深300股指期货上市一年来的交易数据进行分析。结果表明：股指期货与沪深300指数之间存在协整关系，沪深300指数是股

2、指期货价格的Granger原因，且滞后期为1期。关键词：股指期货；协整检验；Granger因果检验中图分类号：F830.9文献标志码：A文章编号：1008-5831（2012）04-0023-04股指期货是以股票价格指数为标的物的金融期货品种，是迄今为止所有期货产品中增长速度最快、成交最活跃的品种。2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立，标志着随着中国资本市场改革的不断深化，发展股指期货的环境和条件基本成熟，为了对股指期货交易系统和数据进行测试，中国金融期货交易所于2006年10月30日开

3、展了以沪深300指数为标的物的股指期货仿真交易活动。2010年4月16日，股指期货在该交易所正式上市交易，这是中国上市交易的第一个金融期货产品，对于中国资本市场发展的影响和意义无疑是重大的。对于期货期现关系的研究是一个十分活跃的领域，由于国内金融期货上市较晚，国内学者多集中在商品期货的期现关系研究方面，比如，赵茜、王书平研究了上海燃料油期货的期现关系，发现燃料油的期货价格与现货价格存在〔1〕协整关系，该期货品种具有良好的价格发现功能。类似的研究还有华金秋〔2〕，〔3〕〔4〕〔5〕仲伟俊、戴杨，王冉，逯宇

4、峰等。国外对于金融期货价格关系的研究比较多，主要是因为国外金融期货上市较早且市场比较成熟，经典的研究主要有Kawaller＆Koch〔6〕，MarioG．Reyes〔7〕，Hyun－JungRyoo＆GrahamSmith〔8〕，Chien－LiangChiu、Shu－MeiChiang＆FengKao〔9〕等。笔者尝试通过对中国股指期货上市一年来的交易数据进行分析，并通过分析其标的指数即沪深300指数之间的关系，对股指期货推出后期货市场与股票市场的相互影响以及对股指期货价格发现功能的研究作初步探讨。一

5、、分析方法笔者使用时间序列分析方法对股指期货交易数据与沪深300指数进行分析。在处理时间序列数据之前需要对其进行平稳性检验，笔者所指的平稳的含义为弱平稳亦即二阶平稳。平稳性检验的方法通常为单位根检验，常见的单位根检验有Dickey－Fuller检验（DF检验）、AugmentedDickey－Fuller检验（ADF检验）以及Phillips－Perron检验（PP检验）等。笔者采用ADF检验法，该检验法的基本原理是通过d次差分使非平稳序列转化为平稳序列，具体的方法是估计如下回归方程：收稿日期：2011

6、－04－18作者简介：刘敬伟（1970－），河南舞阳人，男，重庆工商职业学院教师，博士，主要从事经济与金融计量研究；蒲勇健（1961－），重庆人，男，重庆大学教授，博士研究生导师，主要从事数理金融及博弈论应用研究。24重庆大学学报（社会科学版）2012年第18卷第4期m指数选取同一时期沪深300指数的收盘价作为样ΔYtβ1β2tδYt－1αi∑ΔYt－iεti1本，数据取自通达信证券行情分析软件。为了避免其中：t为时间趋势项，为最优滞后项，t白噪mε异方差对分析的影响，笔者对所有的价格数据取其音误差项。

7、该检验的零假设H0：δ0；备择假设自然对数。H1：δ≠0。如果δ的ADF值超过了临界值，则拒绝三、实证分析零假设，此时时间序列平稳，否则就是非平稳。（一）图形分析根据协整理论，当两个时间序列变量呈协整关首先从图形上直观地观察股指期货价格（用IF系时，两者之间建立的回归模型在统计学意义上才表示）与沪深300指数（用CSI300表示）之间的走势是可靠的，否则可能出现伪回归，从而导致错误结关系（图1）。可以看出，两者具有极其相似的波动论。而变量间是否表现为协整关系，需要进行协整趋势，也可以直观地感受到两个序列

8、不是平稳序列。检验，协整检验的主要方法有EG两步法和Johansen最大似然法。笔者选用EG两步法检验两组数据是两个序列的对数一阶差分序列分别记为dln（IF）和否存在协整关系。假设Xt和Yt为两组时间序列数dln（CSI300），其序列图见图2和图3，从图中可以看据，两步法的检验步骤为：第一步，计回归方EG估出，两个差分序列是平稳的。程：Ytβ1β2Xtut；第二步，对回归残差ut做平稳性检验，ut是平稳的，若则说明变量X和Y之间存在协整