资本预算1-3节NPV IRR PI

《资本预算1-3节NPV IRR PI》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第一节净现值与资本预算一、现金流量1、项目现金流按发生时间的分类期初（t=0)：初始投入固定资产投资(包括固定资产的购入、建造成本、运输和安装成本等)流动资金(包括材料、在产品、产成品和先进流动资产的投资)其他投资费用(指与长期投资有关的注册费、培训费等)原有固定资产的变价收入(主要指固定资产更新，变卖原固定资产所得的收入)期间(t=1,…,n)：营业现金流量，指的是投资项目投入使用后，在其生命周期内(以年为单位)由于生产经营带来的现金流入和流出的数量。现金流入指营业现金收入。现金流出指营业现金支出和交纳的税金。若销售收入等于现金收入，付现成本等于现金支出。付现成本指需要付出的现金

2、成本，不包括折旧在内。(净现金流量只扣除以现金形式存在的成本)营业现金流=每年营业收入-付现成本-所得税=EBIT(1-t)+折旧期末(t=n)：回收的资金残值SV或变价收入原有垫支在各种资产上的资金的收回、停止使用土地的变价收入等2、按流入、流出表述分类现金流入量投资完成后，每年可增加的营业现金收入(或减少的营业现金支出)固定资产报费时的残值收入或中途变价收入项目使用期满时，原有垫支在各种流动资产上的资金的回收现金流出量固定资产上的投资流动资产上的投资营业现金支出现金净流量3、把握要点资本预算项目的成本和成本测算使用的是现金流。公司理财通常运用现金流量，而财务会计强调收入和利润。

3、净现值是对现金流量而不是收益的折现。现金流必须是增量基础上测算所得。这些现金流量是公司接受一个项目而引发的直接后果——现金流量的变化。即公司感兴趣的是公司采用项目和不采用项目引起的现金流量的差别。若无论采纳该项目与否，某项现金流都会发生，那么它是无关的。预期现金流量必须是税后金额。税后成本=实际支付*(1-t)税后收益=应税收入*(1-t)营业现金流=EBIT(1-t)+折旧估算现金流的原则忘记沉没成本：eg:研发费用记住营运资本（净增量）包括机会成本：占用资源要考虑投资方案对公司其他部门（其他项目）的影响。例如，采纳A项目就会对B项目产生冲击，使B项目每年损失税后现金流量10万元

4、，这10万元相当于A项目的一项现金流出。若使用WACC，不包括财务费用融资成本不应看成是来自项目的现金流利润表中的财务费用是指包括利息支出，利息收入，手续费等.现金流量表中财务费用仅指筹资活动中的引起现金流量的利息支出。利息收入、手续费等已包含在支付的其他与生产经营活动有关的现金支出里了。例：增量现金流量的计算某人原开车上班，现考虑改乘火车，有关费用月票140元（相关）公寓停车月租费150元（不相关）公司停车月租费90元（相关）与上下班有关的汽车燃油及维修保养费110元（相关）汽车保险费120元/月（不相关）每天搭同事，每月灌35元汽油（机会成本）试验买了一个月的月票140元（沉没

5、成本）结论：乘火车的增量现金90+110-140-35=25增量现金流量Sunkcostsarenotrelevant沉没成本不相关。Justbecause“wehavecomethisfar”doesnotmeanthatweshouldcontinuetothrowgoodmoneyafterbad.“已经投入了这么多”并不意味着我们得继续扔钱为决策错误弥补。Opportunitycostsdomatter.JustbecauseaprojecthasapositiveNPVthatdoesnotmeanthatitshouldalsohaveautomaticacceptan

6、ce.机会成本至关重要。不是所有净现值为正的项目都可以接受。Sideeffectsmatter.关联效应要考虑。Erosionandcannibalismarebothbadthings.Ifournewproductcausesexistingcustomerstodemandlessofcurrentproducts.“腐蚀”和“自相残杀”都很糟糕。如新产品的问世使顾客对现有产品的需求。二、项目净现值（NPV）NPV=∑FCFt/(1+k)t-I意义：项目价值与其成本之差一项投资的回报率超过同样风险下其他项目的回报率，则其增加价值应用步骤估算项目的预期现金流根据项目风险，估算项

7、目资本成本计算项目NPV决策标准：NPV>0，采纳；NPV<0，拒绝预期现金流序列{FCFt}资本成本k预期现金流序列的风险净现值NPV拒绝采纳>0<0案例1某公司考虑是否投资100万美元在洛杉矶开四个分店，总财务师预计在9年内每年产生20万美元净现金流量。他把投资贴现率定为15%。那么公司是否应投资？净现值决策法：NPV=-1000000+∑200000/(1+15%)t=-1000000+954316.78=-45683.22案例2：改进生产工艺的投资决策。P12