李振宁演讲全文中国私募基金的现状与发展

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1、我现在主要讲的是私募基金的现状与发展。中国的私募基金其实很早就有了，决不是2005年从所谓阳光私募开始的。因为我参与中国股市是老85时代了。在那个时候实际就有私募基金，那时候有很多庄家，很多庄家也不是他的钱。那时候一般人哪有那么多钱？可能他是一个股评家，有点声望，也是被某个机构雇佣了，那其实也是私募基金，只是没有合法身份，合理不合法。我记得2000年、2001年时候也不是掀起一股研究私募基金的高潮吗？当时部门领导认为有2000亿以上。但你也不能说他不合法，那时候的理财无非几种形式，一种形式我帮你管，钱都在你的账号上，你雇佣人不也得雇吗？我替你管，

2、管完之后给我小的分成，那是最原始的理财办法。所以，那个东西只要有合理性，就会存在。那个时候如果把各类的所谓基金算上也有几千亿。但是在那一拨中，在那个时候严格讲，其实券商的很多理财规模还是很大的，那也是私募基金。如果我们广义地讲私募基金，凡是对特定投资者发行，或者不通过发行直接帮他做的。规模还是很大的。现在券商本身的理财就是私募基金，阳光私募是私募基金，基金一对一、一对多也是私募基金。从这个角度来讲，这种类型的私募基金影响力还是蛮大的。但是这个是很难统计的。阳光私募差不多从2005年开始的，从深圳开始通过信托平台，由于我们有了信托法，通过信托公司比

3、较大张旗鼓地对投资者进行募集了。开始是每个基金可以募集200份，后来银监会改了，200份风险太少，改成每个项目只能募集50份，但没有规定一次可以募集多少项目，所以可以一次募集四期。但这添了不少麻烦，连买四单，开四个账户，结算时候结四个，其实也没有控制住。当然阳光私募后面的发展速度还是比较快的，去年年底大概有600左右，今年又会发更多一些。但是整个的规模还是有限的，今年前10个月一个是行情不好，另外咱们证监会也采取了一些措施，不给开户了，但这些影响不是主要的，还是跟行情有关。从方向的角度来讲，我认为私募基金还是需要大力发展的。私募基金有几个特点，首

4、先管理人自己要拿一些钱放进这个基金，当然他不是保底的，毕竟要放一些钱去，自己的利益在里面。往往很多私募基金，管理人自己就是最大的投资者，所以他是一个利益结合得比较紧密。另外政策比较灵活，他还可以挖一些比较优秀的人，这是它的激励机制上的不一样。因为都是私募，没有规定你是什么样的方法。风格是多样化的，也有人就是做短线。他们赎回期是一个月一次，大家是岔开的，跟公募相比不会形成共振。因为公募是每天可以赎的。如果私募多了，风格各式各样，有的人募的钱就说清楚了，可能信托比较长，是长期的，只要客户认同，可能三年不涨，第四年涨五倍也很好。风格多样对市场的稳定起到

5、一些作用。会解决一些前面讲到的公募基金同质化，大家认识比较一致，会对市场形成共振，好的时候大家一起看好，坏的时候一起看坏，看坏的时候不断地往下走，大家就变成博弈，看谁跑得快。我们市场需要多样化造成一些平衡。但是从现在来看，中国私募的生存条件并不是太好。2008年幸亏是一年熊市，如果2009年没有那一拨，跟2001年没有什么两样。当时我有一些朋友原来办公室在经贸大厦，然后搬到挺偏的地方，后来搬到平房了，再后来公司没了。国外的对冲基金有一部分的固定管理费，可以维持人员，因为基金经理没钱都不干的，费用很高。但是在信托的模式下，特别是现在大家为了募集资金

6、，还得动用银行，银行再一出现，因为他的收入是两块，一个是固定的1.5，还有一块是分成的是2：8。前面的1.5信托银行拿得差不多了，你得指着分成，可能赶上牛市做得特别好，分2倍，但是2倍分完以后，也就没有了。如果达不到高点，一直就没的分了。因为2008年很多人损失够惨重的，平均也是30%，如果再来一年大家再跌20%，你想想三五年没有收入很多人也扛不下来。所以生存环境也不是太好，这种体制下也跟券商一样靠天吃饭。所以我们还是要有一个独立的合法地位，处于这样的考虑，去年年底全国人大财经委员会也进行了一些基金法修改的调研。就大的方向上，未来就是要给私募一个

7、合法地位，总的想法是你自己就可以办了，那时候就是看看你有什么样的办法。总而言之，生存环境会有变化。另外，形式会多样化，未来基金法的修改，现在的信托形式也可以做，这种契约型的未来还在，另外还增加了两种类型，一种是合伙企业的类型。合伙企业更具有稳定性，因为合伙企业进来以后没有一个期限，也可以自己定期限，当然是可以买卖。还有一种是公司型机制，就会更加多样化。这样的话，股权投资和二级市场的私募可以有一些衔接。而且私募未来的发展，我相信它还得增加，还得让他们有一个对冲机制。因为在国外，公募一般是长期投资，美国2008年这么大的金融危机，公募基金基本上持仓比

8、例是95%。他们基本上是选股不选时。选时是投资者的责任。我们就是替你搞一个组合，其实投资组合理论，就是说投资者只能一两个股票，万一赶上一