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1、Michael Chen谈投资(强烈推荐)(2013-06-1019:44:38)转载▼分类:投资/企业研究@自由老木头MichaelChen投资理论及实践功底非常深厚,有鲁泰系列长文及人寿系列长文分析非常经典,可以作为投资分析公司的学习材料。这篇michaelchen谈投资,谈到了投资的方方面面,对于中国市场的投资者来说非常有参考学习价值,这是从知远查微兄博客发现的,一起分享。1、【伴随好公司成长】投资无必胜之道,但风险有大小之分。长期真正获利,乃是伴随好公司成长。这才是小投资者安身立命之本。长期
2、下,股票打赢债券,这是西格尔明确指出的结论。但对于小投资者来说,时间是有价值的。烟花绚丽的时候入市买货,很容易需要付出长期套牢的时间。而如果买错货,比如盈科电讯或者银广夏,则可能血本无归。2、【投资工具】笔者信奉在所有投资工具中,只有股票一途,可以长升长有,由于群众极其奇怪之心理,股票常升至极不合理之高价或低残价格,甚至不可思议之境地,故若必要时,适宜分散股票波动之其他项目是债券和地产。但笔者信奉房屋乃是安家之处,而非炒卖工具,所以,投资组合中,只有“股票-债券-现金”这种组合,别无其他。31其他各
3、种投资工具,外汇,期货,黄金,矿业、古董、玉石、书画、农地,私人股权,衍生品种(如权证),金融合约(如银行理财产品),均非无专长之小投资者可以涉足。 基金实际上是委托他人代为购买投资组合,徒增管理成本(如支付基金销售人员对银行职员的营销费用)及投资风险(如老鼠仓),其中只有被动型指数基金尚可考虑,其他从不考虑。但ETF基金分红率甚低,可做大趋势炒卖,但耐以入息,则远不足够。3、【是否全职投资】小百姓退休养老之道,在于“工作,儲蓄,投資”,工作非但为个人及家庭提供源源不绝之现金流,令投资组合可以对抗任
4、何波动而得以安心生活,同时也是个人与社会互动,与时俱进之渠道,所以笔者极其反对放弃专业工作,单倚投资为生。4、【是否使用杠杆】借钱投资,乃是风险最大来源,笔者极其反对任何负债投资之行为。房产投资动辄涉及杠杠(按揭),所以不将房产列入投资组合,原因也在于此。5、【好经济环境+好公司+长时间】股市不是赌场。投资之道,在于伴随好公司成长。“好经济环境+好公司+长时间”是所有经济学及投资理论中,唯一可靠而可信,且为小投资者可实行之道。所以,学习理解公司经营之道,监察公司运行成效,了解公司估值方法,用合理价钱
5、买入相应股权,然后耐心伴随公司成长,才是投资者需认真投入精力学习所在。316、【通胀与资产配置】考虑到现代社会,各国政治体系的实际情况,通涨时候多,通缩时候少,购买力不断受到通涨侵蚀,乃是资产管理的第二大风险来源。所以,组合之中,极低比例持有现金,而长年极大比例持有资产,而同时又极重视组合所能产生的现金流收入(分红或利息),考虑到大陆国债市场多以5-7年为限,政府信用极低而无连续性,尚无法发行三十年国债及流通市场,所以,几乎是无论任何牛熊市,均全部持有股票,坐等收息,(因此从不考虑任何高市盈率而导致
6、长期低息率者)。也即是说,笔者所理解的长期投资,并非长期持有一家公司而已,而是长期将绝大部分资产,配置在股票这个项目上面。通涨几乎是文明社会每一政权之必然结果。因此,长期投资之中,笔者之投资策略是,极低比例持有现金,而长年极大比例持有股票资产,而同时又极重视组合所能产生的现金流收入(分红及利息),几乎是无论任何牛熊市,投资组合均极大比例甚至全部持有股票,坐等收息,这反过来,也意味着从不考虑任何非常高的市盈率,或者长期低息率不派分红的公司。7、【资产配置】根据Gary Brinson 等人1986年发
7、表于Financial Analysis Journal 的论文,决定基金回报表现的关键,91.5%是资产配置,4.6%是选股,而timing,即买入或者卖出的时机,只占1.8%。 31但今市场中的大部分投资者,刚好次序颠倒,既缺乏研究资产配置的知识及对经济大趋势的分析能力,又不愿意专心研习财会年报和公司经营之道,耐心伴随公司成长,反而舍本逐末,猜测几时可达1万点,又或是否下跌至3000点。但实际上,决定多少比例拿股票,多少比例拿债券/现金才是更为关键的问题.所谓资产配置,就是资金在组合中的不同投资
8、工具中的配置比例,不做任何投资的流动性现金,也被列成投资工具的一种。Gary Brinson 等人的论文发表到今天已经有20多年,这20多年中,长期投资的大型基金里面,耶鲁大学基金会的DavidF.Swensen,便在在农地一项上长期配置大比重资产而跑赢所有大型基金。这一投资方法,接近铁血宰相俾斯麦的投资理念。再次用实例说明资产配置的重要性。但对于小投资者而言,这一理念及做法,但却很难为小投资者所模仿。其原因在于,大学退休基金和养老金,每月其成员均缴纳相关费用,资金源
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