证券市场价格决定与价格变动

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1、第五章证券市场价格决定与价格变动的测定10/6/20211债券的价格决定债券的内在价值债券的内在价值也即债券的理论价格，指将未来收益按一定条件贴现成现在的价值。债券的未来收益是本金和利息之和。一次性还本付息债券的价值一次性还本付息的债券只有一次现金流动，也就是到期日的本息之和。如果按单利计算，且一次还本付息，其价值为：10/6/20212如果按复利计算，且一次还本付息，其价值为：一年付息一次债券的价值债券按期（一般每年或每半年）支付利息，也称定息债券，是最常见的一类债券。如果按单利计算，其价值公式为：如果按复利计算，其价值公式为：10/6/20213贴现债券的价值

2、贴现债券也称为贴息债券、零息债券，它是指以低于债券面值发行，不支付利息，到期按面值支付的债券。其价值公式或定价模型为：按单利贴现的价值公式：按复利贴现的价值公式：10/6/20214债券价格的决定因素分析内部因素债券期限的长短票面利率提前赎回条款税收待遇流动性发债主体的信用外部因素市场利率物价货币政策社会经济发展状况债券市场供求关系国际间利息差别和汇率10/6/20215债券收益率是指债券投资的本金在规定期限（如1年）能得到多少收益的比率。其计算公式为：直接收益率（CurrentRate）直接收益率又称当期收益率或当前收益率或即期收益率，是指投资者当时投资所获得的

3、收益（年利息）与其投资支出（市场价格）的比率。其特点是只考虑债券利息收入的一种收益率。其计算公式为：债券收益率计算10/6/20216最终收益率（YieldtoMaturity,YTM）最终收益率又称到期收益率，是指投资者在二级市场上买入已发行的债券起到最终偿还日止的全部持有期间所得的利息，与偿还盈亏的合计金额折算成相对于投资本金每年能有多少收益的百分比。最终收益率有单利和复利之分，但一般采用单利计算。其计算公式为：10/6/20217证券公司在债券买卖中一般只报最终收益率，这时就需要用最终收益率来算出债券的认购价格。其计算公式为：最终收益率若按复利计算，则最终收

4、益率（）可通过下式求得：最终收益率（YieldtoMaturity,YTM）10/6/20218到期收益率既考虑了利息收入，也考虑了资本损益和再投资收益。如果再投资收益率不等于到期收益率，则债券复利到期收益可通过下式计算：到期收益率10/6/20219持有期收益率是指在持有该债券期间（有效期限内）的年收益率。当它等于市场利率时，人们会持有，购买之；反之，则会抛出兑现。一般认为它是测算债券收益率的一种较为准确的方法，是投资者投资债券的一项重要参考指标。其计算公式为：持有期收益率（HoldingPeriodReturn）10/6/202110认购者收益率认购者收益率是

5、指在新债券发行时，投资者认购债券到债券持有期满为止的收益率。其计算公式为：10/6/202111我国与不少发达国家都发行过一些折价国债，即发行时不直接记载票面利息率，而采用折价方式出售。其计算公式为：折价收益率10/6/202112票面收益率（CouponRate）票面收益率又称名义收益率或息票率，它是印制在债券票面或者写在债券发行章程中的固定利率，即年利息收益与债券面额的比率。其计算公式为：10/6/202113债券的利率期限结构利率期限结构的概念为了更好的理解债券的收益线，引进了收益率曲线这个概念。收益率曲线是指根据观测到的（期限、到期收益率）坐标点绘制出的，

6、反映在一定时点上不同期限债券的收益率与到期期限之间的关系。债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。从历史数据看，利率期限结构主包括四种类型。图5—1债券的利率期限结构需要注意的是，这四种类型只是一种理论上的假设状态，现实中的债券收益率与期限的关系表现并非如此完美。10/6/202114在任一时点上，影响利率期限结构的因素都有三种：对未来利率变动的预期、债券预期收益中可能存在的流动性溢价、市场效率低下或者资金从长期（或短期）市场向短期（或长期）市场流动可能存在的障碍。利率期限结构理论就是基于这三种因素分别建立起来的。主要有以下三种理论:市场预期理

7、论（又称无偏预期理论）。流动性偏好理论。市场分割理论。利率期限结构理论10/6/202115股票价格决定股票内在价值的计算方法现金流贴现模型现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定股票内在价值的方法。按照收入的资本化定价，任何资产的内在价值是由拥有资产的投资者在未来时期所接受的现金流决定的。由于现金流量未来时期的预期值，因此要按一定的贴现率返还成现值。即一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。就股票而言，预期现金流即预期未来支付的股息。10/6/202116贴现现金流模型的基本公式为：由此，引出净现值的概念。净现值等于内在价值与购买成本之差，即：如果NPV

8、>0，表示