上证380ETF及联接基金话术研讨

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1、上证380ETF及联接基金话术研讨——仅供参考一、如何看待下半年国内市场的走势？我公司下半年投资策略报告的标题也是市场的总体看法，就是“通胀见顶、股市见底。1、考虑到翘尾因素的影响，通胀预计8、9月份达到年内的高点，以后逐步回落。对通胀的判断有几个依据，通胀是从去年7月份之后出现的上升，一直到现在6.5%左右，这波通胀上涨的主要原因是农产品价格上涨引起的，背后最根本的原因是09年为了刺激经济，大量发行货币，当时09年有9.5万亿信贷投放，大量货币投放到经济中，必然导致物价上涨，表面看上涨原因是农产品

2、价格上涨，根本的原因是货币的超发。为了针对通胀不断走弱的形势，去年开始，央行实行各种措施回收流动性，每个月上调存款准备金，多次加息，每个月进行信贷的控制，可以把一部分流动性收回来，M1的增速从年初31%下降到现在的12%，M1大幅下降反映流动性的回收非常快。通胀无论何时何地都是货币现象。现在是釜底抽薪，把流动性收回来之后，必然会伴随着通胀的回落。根据过去的经验，一般M1出现回落之后，过一年之后，通胀就会见顶回落。M1在去年年初已经调头向下，因此我们判断到通胀见顶已为期不远，之后会逐渐回落。2、伴随通

3、胀回落和经济下滑的担心，下半年政策出现放松可以预期，如果有了这个预期，股市必然应声而起。现在政策处在两难的境地，看通胀的话，现在还处于高位，货币政策应该是紧缩。但是我们看到经济数据却出现了下滑的倾向，如果我们为了保增长的话，就应该放松货币，所以现在是处于两难的抉择，现在中央和央行存在很大的分歧。央行的货币目标主要是防通胀，中央的主要目标是为了保增长。目前国内很多地方出现中小企业融资难的问题，广东一带中小企业已经出现了破产潮，这是中央不愿意看到的。毕竟发展是解决一切问题的关键，如果发展没有了，其他问题

4、更多。这样的话我们判断虽然现在通胀处于高位，只要到下半年，中央看到通胀有了回落的趋势，防通胀的重要性就会下降。货币政策可能不会减息，不下调存款准备金率，但是上调存款准备金率频率会下降，加息的次数会下降，这是增量在减少，政策已经开始放松了，这对经济的增长就会产生利好作用。3、除非有更大的利空冲击，市场跌破前期低点的可能性不大。市场大的反弹机会，可能要等到通胀开始回落，政策面出现了明确放松信号之后。今年下半年市场总体上应该说是熊市的尾巴，牛市的前奏，今年是为明年的上涨蓄势，这对新基金建仓有一定的利好。在

5、黎明到来之前，市场很黑，但是黎明已经很近了。二、美债、欧债危机等外围市场因素对国内市场影响几何？1、我们认为美国和欧洲经济不会出现二次探底，美国、欧洲经济见顶回落仅仅是2008年金融危机的余震，不会造成新一轮的危机。2008金融危机后，美国和欧洲主要是利用货币政策来刺激经济的回暖，也就是大量的印货币，美国两轮量化宽松，起到很好的效果，股市回升、经济回暖。但是过度的刺激以后，强心剂过后，经济还是要回到它本来的步调中来，经济本身的修复是需要一定时间的，但是刺激的太快导致经济在去年是超预期的复苏，现在量化

6、宽松结束之后，经济出现了一定的回落的势头。现在的经济回落是正常的恢复性资产的回调，在未来可能美国经济整体还是延续从危机中复苏的走势。4另外在两轮的量化宽松之后，美元大量发行，导致市场出现通货膨胀。现在美国的核心通胀率和去年相比出现往上抬头，现在没有到很高的位置，通胀在可控的范围，已经引起美联储的关注，美联储明确表示，不会再推出QE3，因为在前两轮的量化之后，美国经济已经达到复苏的效果，如果进一步再放钱的话，有可能导致通胀难以控制，这样的话，将来治理通胀也成为一个难题。美国的货币政策应该是维持现有的宽

7、松政策不会变，在未来不会进一步宽松了，因为现在经济已经开始复苏，通胀已经开始抬头了，下一步是维持低利率不变，一直到经济出现向好的势头，通胀如果到2%以上，美国央行也可能是加息的。在欧洲通胀超过2%以后，欧洲央行已经率先加息，其他发展中国家加息次数更多，美国是最后一个动作。从过去几年经验，美国经济和政策的变化，基本上是滞后中国一年以上。中国开始经济的复苏，过一年以后美国复苏，中国开始政策收紧，美国一年后开始收紧。通胀也是一起，我们通胀起来一年之后，美国通胀开始往上走。美国采取的政策基本复制中国央行的政

8、策。在09年实行家电下乡，四万亿的时候，华尔街有一个封面文章，标题就是我们都是中国人，说这句话的意思就是现在中国政府采取这些措施，刺激经济非常有效果，我们现在政府都在向中国学，都在刺激经济，全世界人都变成中国人。他们看到中国采取过激政策之后，产生很大的副作用，为了避免副作用，他们汲取教训，会维持现有货币政策不变。2、美国是“富国穷政府”，但美国拥有“货币发行权”，所以美国国债的违约风险几乎不存在。美债危机和欧债危机从机理上有着本质的区别。欧债危机是因为欧洲国家的“好吃