基于面板数据的固定资产投资与行业利润的实证分析

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1、基于面板数据的固定资产投资与行业利润关系的实证分析韩士专，何珊（华东交通大学江西省南昌市330013）摘要：文章以我国2003~2011年38个行业为研究样本，使用通过面板数据协整检验、误差修正以及格兰杰检验，分析了样本行业固定资产投资和利润的关系。研究结果表明：无论是从短期还是长期来看，固定资产投资对行业利润有着显著的正向影响，且行业利润与固定资产投资之间也存在着正向相关的关系。但就因果关系而言，固定资产投资与行业利润变动之间存在单向的Granger格兰杰因果关系，即利润是固定资产投资的格兰杰原因，而固定资产投资不是利润的格兰杰

2、原因。关键词：固定资产投资；行业利润；协整检验；误差修正；格兰杰因果检验引言固定资产投资是社会固定资产再生产的主要手段，主要包括固定资产更新（局部和全部更新）、改建、扩建、新建等活动。在正常情形下，固定资产投资所形成的产出结果可以在经济利润中得到体现，而利润的变动也会在一定程度上对固定资产投资产生影响。国外在这方面研究的的研究，较早的有凯恩斯，。他在《就业、利息和货币通论》中，就投资与经济增长的关系提出了投资乘数概念，即保持边际消费倾向不变，投资量每增加一个单位，国民收入就以K倍的单位增加，这个K就是投资乘数。后来，索罗提出了索罗

3、模型，认为资本是经济增长的主要因素。由Clark(1917)[1]提出并经过汉森和萨缪尔森等发展的加速原理，主要思想是收入增加最终会引起投资增加，投资增量是收入增量的倍数。另外，追溯到1958年Modigliani和Miller[2]的新古典投资理论，在完备的资本市场上，投资决策主要依赖于那些决定企业利润和现金流的基本经济因素，企业的盈利能力将增加投资能力，与投资呈正相关。在国内现有文献中，对固定资产投资的研究中，更多的是集中在与经济增长的关系等方面（刘金全，2002；周滕，2007；李庆梅，2008），宋丽智（2011）[5]对

4、固定资产投资与经济增长做协整分析，发现两者存在长期关系和双向的格兰杰因果关系，即我国固定资产投资与经济增长之间存在相互促进的作用。而研究固定资产投资与利润两者间关系的文献却并不多，曾五一、赵楠（2007）[6]分行业测算资本配置效率，发现在短期的月度分析中，行业盈利因素对资本形成的影响是相当微弱的；同时还发现我国企业短期内的固定资本投资，对行业赢利性因素的考量较少，更多是受银行贷款等其他因素的影响。夏天（2008）[7]通过对湖北省行业资本配置效率及其主要影响因素进行实证分析，指出行业自身赢利能力的提高成为提高行业资本配置效率的关

5、键。樊自甫等（2013）[8]发现电信行业固定资产投资额与市场绩效的关系呈倒U型，过多的固定资产投资对增加市场绩效没有显著作用。韩国高等（2013）[9]认为行业当期固定资产投资受到上期投资的显著影响，并发现行业收入的增长对其固定资产投资的扩张具有促进作用，由于自筹资金是我国产能过剩行业固定资产投资的主要资金来源，大量企业利润用于再投资，因此，追求利润最大化的企业纷纷扩大投资规模。目前，中国的投资主体结构是以包括自筹资金在内的其他资金为主导的，从各行业固定资产投资资金来源情况来看，2012年采矿业自筹资金为约约为1.2万亿，占行业

6、资金的84.55%；制造业自筹资金约为10.8万亿，约占行业总资金来源的84.88%，而自筹资金主要来源就是企业利润留成及各种形式筹集的资金等。所以，根据资本追逐利润的传统理论以及行业通常做法，在行业固定资产投资决策中，作为固定资产投资的一个主要来源，行业利润的变动情况是行业固定资产投资增减的重要依据。一般而言，固定资产投资与行业利润在短期内会存在一定的偏离，但在长期内却会维持一个比较均衡的关系。从理论上看，固定资产投资与行业利润之间的相互影响可能会造成固定资产投资的波动。行业利润率提高，行业固定资产投资增加；固定资产投资增加，也

7、可能提高行业利润率；而行业利润率降低，固定资产投资减少，可能会导致产出不能满足需求，若升高，该行业又会吸引更多的固定资产投资。因此，探讨固定资产投资与行业利润的因果关系，确定两者是否可以相互解释，以及在多大程度上可以互相解释，这些都显得有一定的现实意义。两者因果关系的确定除理论探索外，参考来自统计意义上因果关系的依据也是比较有效的方法。那么，我国的行业固定资产投资与行业的利润之间是否真正存在着一种正相关关系？两者之间又是否存在着双向影响？本文将就这些问题，采用实证分析的方法，主要运用计量经济学中的面板数据协整检验以及误差修正模型，

8、并对固定资产投资与行业利润进行格兰杰因果检验，目的在于研究两变量之间是否存在统计意义上的因果关系，为确定两者真实的因果性提供佐证。1实证分析本文选择各行业固定资产投资年增长额（difa）与行业年利润总额（p）两个指标为变量。考虑各个行业的年利润总额