香港资本市场投资谈话研讨

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1、试水香江香港资本市场投资谈话天年资本运营部选编2003-11-05一：叱咤风云大蓝筹香港1891年首设证交所，历百余年发展，至今计有上市公司近千家，总市值逾四万亿港元，稳居亚洲第二大金融市场。1993年，借改革良机，青岛啤酒挥师南下，为内地企业挂牌香港之滥觞，迄今厉练十载。九七回归，两地经贸更见紧密。尤以今年以来，港股更是风起云涌，H股涨势喜人：恒生国企指数年初仅2007点，六月底已跃升到2726点，半年涨幅36%，远超同期恒指2%和上证综指10%的升幅。于是乎，诸般评论见诸报端，有关QDII的鼓吹更不绝于耳。内地士民机构也摩拳擦掌，

2、颇有直捣黄龙的架式。然而毕竟香江“水土”与大陆迥异，纵然是自恃已久经A股沙场的老将，也恐怕要费些踌躇，且先探探香江水的深浅。应玉明博士在港股击水可谓久矣，自然深谙个中滋味。他1990-1994年留学英国，获得投资学博士。1994年提前“回归”香港，其后的9年中，历任一家洋行的研究部主管、一家中资资产管理公司的总经理和一家上市公司的总经理。期间搏杀香港股市，颇多斩获，曾经创下一年进帐10亿多港币的记录。夏勇是心宽体胖之人，1997年从北大经济学院毕业后一头扎入股市，终究学究气不失，忽一日大彻大悟，抽身出来，要做一番剖析股市、藏诸名山的事

3、业。奈何股市不比别个，终是经世济用之学，只是做个局外人却也有助于平心静气。苦禅参得久了，总有些参不透的，越积越多，遂希望求教于大方之家，一见应博士自是如鱼得水。当此风云际会，夏勇遂自告奋勇，愿为读者之先，单枪独骑去探探香江的深浅。夏永：这几年内地A股波澜起伏，投资者尝遍了酸甜苦辣；而香港回归后经历过亚洲金融风暴的洗礼，股市亦冷暖交加。应博士您是一直研究并投资港股的，您认为港股投资最应该注意的是什么？应博士：这个问题如果认真回答恐怕几句话是说不清的，还是先讲一个我亲身经历的故事。还记得是2001年5月的时候，内地股民蜂拥来到香港买H股，

4、我过去的一个学生也跟着炒股旅行团到了香港。他一见到我就问：“应老师，你能不能给我推荐一个业绩最差的H股。”我当时莫名其妙，就照实回答：“我不研究业绩差的公司，真不太清楚哪个公司业绩最差。”他当时半开玩笑地告诉我：“应老师，你落后了，投资业绩差的股票才能赚大钱。”我当时没有多说，只是告诉他，我管理的中国光大资产管理公司从不炒卖股票，只投资一些有投资价值的股票，而且每年都有很好的回报。最后，我还推荐了几只业绩良好的H股给他。大概半年后，我又碰到他，见到我的第一句话就是“应老师，我是不听老人言、吃亏在眼前。”后来，他还不时打电话给我，请我推

5、荐一些股票。夏永：您讲的这个故事可不可以这样理解：买股票应该抱着投资的心态，投资首先要看业绩。其实刚刚过去的半年，内地股市经历了一轮景气行业投资价值“发现”的行情，似乎有向价值投资回归的意味。应博士：从总体上看，五元起步的价值“发现”和五毛甚至五分钱起步的价值“发现”，是不一样的。夏永：说到绝对价位，很多人都知道H股只有A股的一半甚至三分之一，象这一次的H股行情，媒体上有一种猜测，说有部分是靠内地资金的推动，似乎说明一些资金在寻找投资机会时，也很看重“起步”价的高低。您看本次H股行情能善始善终吗？应博士：这恐怕取决于新加入的资金是否切

6、合香港的投资实际。近年来我应一些证券公司的邀请，在内地作过一些关于香港股票投资的讲座。在和内地投资人的交流中，我发现内地的投资方法和香港的主流投资理念截然不同。而好多内地投资人在对香港市场不甚了解的情况下，沿用内地的投资方法来炒卖香港股票，最后成了大鳄小鳄们的“点心”。夏永：如果说是“水土不服”，那“水土”不同在哪里呢？应博士：香港股票市场和内地市场最根本的不同点是：香港股票市场的产品结构不同。香港有股票市场、股票期货市场、期权和认股权证市场，还有与此相关的场外交易市场。简单地说，香港的股票市场炒上炒下都可赚钱，不炒上不炒下对冲也可赚

7、钱。此外，香港股票市场的投资人结构和内地市场相当不同，香港股票市场中的大部分投资人或多或少都沿用一些国际投资理论，投资和炒作始终离不开“基本因素”。如果把内地市场曾有过的凭消息“干炒”的方法搬到香港用，最终只能是股票炒上没人接、最终还得往下跌。夏永：前一段内地庄股跳水很凶，有的资金链一断就是好几个跌停板。但我听说香港也有一些股票一天就跌个两三成甚至一半的。应博士：这些不是主流。香港股票市场可分为主板市场和创业板市场。根据今年6月份的统计资料，主板有824个上市公司，市值为4万亿港币，平均每天成交86亿港币；创业板有175家上市公司，市

8、值为610亿，平均每天成交只有1.45亿港币。在主板股票中，33只恒生指数成份股的市值约占3万亿。恒生指数成份股中最大的汇丰0005一只股票的市值就有1万亿左右，第二大的中国移动0941市值近4000亿。实际上，香港股票