广发证券2010投资策略

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1、2010年股市行情展望与投资策略－经济延续复苏、股市结构性上涨广发证券高级分析师上海证券报中国证券网金牌分析师罗利长2010.1.23目录2009年股市运行回顾；2010年宏观经济前瞻：延续复苏，回归正常增长，温和通涨再现；2010年股市趋势前瞻：N型震荡向上、结构性行情为主；当前阶段重点行业重点股票2009年市场运行回顾09年初的前瞻性观点：历史经验表明，股指往往比实体经济率先见底。糟糕的数据常常伴随不错的股指表现。股市基本判断：股指领先于经济企稳、回暖，行情领先于全球股市。信心破冰，上半年A股呈现价值修复式震荡反弹行情，下半年逐步踏上价值回归之路。阶段性机会

2、明显增多。行情的基础：政策刺激+流动性过剩+价值低估。尤其是超大规模信贷投放有效助推实体经济复苏，各行业振兴规划以及金融创新预期带来众多的投资主题。基金翻多。资金推动型行情。主题投资演变为价值投资。2009年市场运行回顾面对百年一遇的金融危机，世界各国采取了前所未有的货币和财政刺激政策；中国政府除实施宽松货币政策和积极财政政策外，还采取了一系列刺激内需的政策；2009年市场运行回顾政策驱动全球经济缓慢复苏，全球股市见底回升；A股涨幅91％2009年市场运行回顾《2009年中国散户投资者调查报告》显示，有61.3%的散户在2009年炒股赚了钱，其中6.2%的散户年内赢利在

3、100%以上。20.1%的散户同期炒股出现了亏损。近四成白忙活了一年。Wind数据显示，2009年开放式偏股型基金平均实现收益65.75%，小于同期沪深300指数96.8%的涨幅，基金总体没有能够战胜市场。仅有13只偏股型基金跑赢大盘。2009年市场运行回顾行业表现——受充裕流动性和刺激内需政策影响，煤炭、有色等资源类行业及汽车、房地产、家电等内需主导行业表现远超大盘；投资必须先关注大趋势过热期刺激期衰退期复苏期增长期05.07.11，中国宣布人民币升值06.04.28，央行第一次加息08.04.24，下调印花税07.11，央行提出08年信贷规模不超过07年，同时美国次

4、贷初现08.04，贝尔斯登几近破产，被JP摩根收购08.09，雷曼宣布破产，汇金和国资委宣布增持08.11.18，中国政府宣布“四万亿”09.01，商业银行大规模信贷投放07.05.30，突然上调印花税当前阶段：复苏－》增长经济周期阶段增长过热衰退复苏◆最佳资产配置：房地产◆股票配置策略：股票配置比例开始逐步减少◆最佳资产配置：货币◆最佳股票配置策略：股票配置比例达到最小，或不配置◆最佳资产配置：债券◆股票配置策略：逐步考虑增加股票配置比例◆最佳资产配置：股票◆股票配置策略：重点配置股票资产资产预期收入增加下降下降增加利率上升上升下降下降物价水平上涨上涨下降下降资产价格

5、房地产上涨，股票下跌下跌房地产下跌，股票回升上涨2010年经济政策展望：收紧是趋势2009年12月GDP、CPI数据反映经济过热和通涨可能提前来临。2009年：GDP33.53万亿，同比增长8.7%，增速回落0.9点。分季度：6.2%，7.9%，9.1%，10.7%。固定资产投资22.48万亿，同比增长30.1%，增速加快4.6点。社会消费品零售总额12.53万亿，同比增长15.5%。CPI比上年下降0.7%，11月由负转正，当月上涨0.6%，12月上涨1.9%。工业品出厂价格下降5.4%，12月由负转正，当月上涨1.7%。进出口总额2.2万亿美元，同比下降13.9%。

6、11月由负转正，增长9.8%，12月增长32.7%。07年数据对比：GDP11.4%,CPI4.8％，最高GDP13％，CPI6.9％货币政策收紧信号早于预期：1月12日央行调高存款准备金率0.5个百分点；1月19日央行发行240亿元1年期央票利率升高到1.9264%创14个月以来的新高；加息时间可能提前：1月CPI将超过2％，年内高点超过4％，当前一年期存款利率2.25％，加息压力明显提升。一季度末。上次加息周期：2006年4.28加息0.27点，大涨1.66％；2006年8月19、2007年3.18、5.19、7.20、8.22、9.15、12.20分别加息0.27

7、点，股市均为上涨。宏观经济政策逐步收紧是大趋势：将极大增加股市运行的不确定性风险，加剧市场震荡。2010年经济展望：进入正常增长、温和通涨再现2010年中国经济将延续复苏投资保持高位：政府投资增长略有减速，仍可达到25％；民间投资（房地产）提供补充，但需观察房地产成交数据；消费稳中有升：GDP超3000美元，消费贡献率不断提高。受益于刺激消费相关政策的延续和经济增长转型以依靠内需为主，消费继续强劲增长；观察政策刺激消费的持续性（包括汽车，家电及房地产）出口逐步好转：外需缓慢复苏，出口由2009年同比下降16％，转向恢复到正常的同比增长1