全球经济泡沫化原因及对台湾股市之影响

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1、全球經濟泡沫化原因及對台灣股市之影響主講人：張傳芳長城證券(股)公司董事長兼總經理日期：2008.12.18大綱中國、印度經濟體崛起美國信用擴張及金融政策造成次級房貸風暴全球經濟大蕭條對台灣股市之影響台股投資價值評估中國、印度經濟體崛起全球原物料大漲，經濟泡沫中國於1978年提出改革開放，由計劃經濟體制轉移為市場自由經濟。中國、印度總人口約25億，佔全球人口數38%，提供低廉人力成本。中國、印度土地面積佔全球陸地面積達七分之一。圖1-1圖1-2圖1-3圖1-4圖1-4圖1-4圖1-1中國GDP成長率走勢圖自1978年改革開放至2007年，中國GDP成

2、長11.3倍。1979~1988十年間成長57%。1989~1998十年間成長1.27倍。1999~2007九年間成長1.95倍。圖1-2中國等國家外匯準備俄羅斯外匯成長主要來自94年以後油價大漲所致。中國外匯存底已名列世界第一，十五年間成長36倍。圖1-3中國多項主要經濟指標自2001年開始中國實質GDP年成長率超過10%。工業生產總值最近七年年增率平均超過15%。進口貿易七年間成長4倍。外匯存底八年間成長近9倍。圖1-4國際原油價格趨勢圖(89/1/3~97/11/21)4年平均價：27元/桶3年平均價：58元/桶2年平均價：87

3、元/桶年度平均價格8928.499024.449125.059228.719337.729453.659564.499671.1997103.32全球石油消費者成本支出：日消費量：約9700萬桶每桶增加成本：87元-27元=60元(US)石油消費者每年新增石油支出較89~92年期間增加：9,700萬桶*60元(US)*365日=2.12兆(US)美國信用擴張及金融政策造成次級房貸風暴美國全體信用市場債務累積創歷史高峯，超過1929年全球經濟大蕭條257%，2008年6月美國全體信用戶市場債務累積額。受到美國次級房貸危機影響，引發全球金融海嘯，形成

4、世界經濟景氣大蕭條。連動全球經濟大海嘯圖2-3圖2-1圖2-2圖2-4圖2-5圖2-2圖2-1美國全體信用市場的債務累積(TotalCreditMarketDebt)1929年全球經濟大蕭條時，美國全體信用市場債務累積為該國GDP之270%。2008年全球金融大海嘯發生時，美國全體信用市場債務為該國GDP之356%超過上次之水準。圖2-2美國道瓊工業指數(DJIA)(1915~2008)1929年全球發生經濟大蕭條，道瓊指數為365，下跌至1932年中41跌幅89%，下修期間為2年半。上次大蕭條歷經25年至1954年道瓊指數才回到1929年36

5、5點之水準。2007年10月美國道瓊指數高點為14198，至今2008年10月道瓊指數低點為7882，跌幅為45%。圖2-3美國聯邦資金利率走勢20012002200320042005200720080123456720002006year%資料來源：USFederalReserveBoard,May2008圖2-4美國房市走勢圖資料來源：美國經濟分析局圖2-5美國次級房貸規模有信用問題之房貸者的貸款有擔保之房貸者的貸款資料來源：InsideMortgageFinance全球經濟大蕭條對台灣股市之影響台灣係以出口為導向國家，容易受國際政經影響而波動

6、，此次以美國為首之次貸風暴連帶使台股自96年11月9859點下跌至97年11月3955點，跌幅達60%，造成股市投資人損失慘重，市場成交值大幅減少，出口值將連續三季以上衰退，後而導致人民資產大幅縮水，消費能力降低，內需嚴重不振，廠家倒閉，失業人口遽增，終走向經濟最嚴峻之通貨緊縮時代。圖3-196年10月份~97年11/21止美國道瓊指數由13930下跌至8046，跌幅為42%。同期間台灣股市由9711下跌至4171，跌幅57%；台灣股市受外資超賣6,000億，致比美國跌幅更大，超跌15%。96年10月以來外資當月五次賣超大於1000億，台股當月平

7、均跌幅為11%。97年5月以後至11月止外資大量賣出台股5162億，台股自8619下跌至4460共下跌4159點，台股市值減少126,721億元。截至97年10月止外資持股佔總市值比例為29.68%，外資持股總市值為39,318億元。道瓊指數未來若從高點下修至65%，台股恐再遭外資賣超6,000億以上。圖3-1道瓊工業指數與台灣加權指數連動性比較台股投資價值評估23年來台股加權指數大波段漲跌分析。由不同評比檢驗目前台股投資風險，利潤之評估。簡易判別股市多空研判(長城多空評比系統)。圖４-1圖４-2圖４-323年來大盤出現三次大多頭。第一次因證

8、券商開放及股票籌碼少，4年間大漲19倍。第二次因電子業擴充所帶來多頭，10年間漲3.18倍。