汽车汽配行业：自主品牌长线布局海外市场，短期警惕中报风险

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1、重点图表图1：汽车月销量及同比增长图2：汽车累计月销量及同比增长百万辆3.52.82.11.40.70.0当月销量同比增长32%22%11%0%-11%-22%百万辆4035302520151050当月销量同比增长16%13%10%6%3%0%-3%-6%-10%-13%-16%-19%资料来源：中汽协、（香港）资料来源：中汽协、（香港）图3：乘用车月销量及同比增长图4：商用车月销量及同比增长3.02.41.81.20.60.0百万辆当月销量同比增长36%千辆600当月销量同比增长60%24%12%0%-12%-24

2、%480360240120040%20%0%-20%-40%资料来源：中汽协、（香港）资料来源：中汽协、（香港）图5：乘用车的分国别市场占有率图6：SUV月销量及同比增长自主品牌日系品牌德系品牌美系品牌韩系品牌法系品牌其它品牌千辆1,4001,120840560280当月销量同比增长80%60%40%20%0%-20%100%80%60%40%20%0%0-40%资料来源：中汽协、（香港）资料来源：中汽协、（香港）五月经销商库存系数为1.65根据中国汽车流通协会数据，五月份经销商库存系数为1.65（前值2.0），同比上升4%，

3、环比下降18%，库存水平位于1.5的警戒线以上。图7：中国汽车经销商库存系数2.25201720182019警戒线2.101.922.001.801.610.591.401.931.651.751.631.661.551.661.591.581.791.541.821.881.921.661.731.371.331.211.280.902.52.01.51.00.50.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：中国汽车流通协会、（香港）图8：中国汽车出口年度数据乘用车出口商用车出口合计同比增长万辆12

4、0100806040200受益全球经济回暖和新兴国家需求提升，同比增长29.7，其中乘用车增长38.9201120122013重要出口目的地俄罗斯和乌克兰政局不稳、阿尔及利亚的进口车法规等影响，同比下滑20国内车市增长乏力，车企发力海外市场，同比增长16.81-5月出口同比下滑4.9201420152016201720182019年1-5月60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：中国汽车流通协会、（香港）1)第一轮高峰：2012年受益全球经济回暖和新兴国家需求提升，出口同比增长29.7%，贡

5、献行业总销量5.3%。2)低谷期：2015年部分重要的出口目的地俄罗斯和乌克兰政局不稳、阿尔及利亚的进口车法规等影响，出口同比下滑20%，贡献总销量2.5%。3)第二轮高峰：2017年国内车市增长趋缓，车企发力海外市场，同比增长16.8%，贡献总销量3.7%。图9：中国汽车出口月度同比增速商用车出口增速乘用车出口增速80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2013/122014/052014/102015/032015/082016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/0720

6、18/122019/05资料来源：中国汽车流通协会、（香港）1)乘用车和商用车增速相关性高：乘用车和商用车的月度同比增速总体呈现较高的相关性，仅在2016年末和2018年初出现短期背离。2)负增长区间：2H15乘用车和商用车出口均出现负增长；2018年末至今乘用车出口衰退。3)高增长区间：2H16-1H18乘用车和商用车进入高速增长区间，促成了2018年的出口高峰；期间乘用车增速更高。图10：中国汽车出口量及出口占比3,500万辆3,0002,5004.4%本地销售出口出口占比6%5.3%5%4.4%2,0001,5001,0005

7、002.4%3.0%3.9%3.0%2.5%3.1%3.7%3.8%4%3%2%1%00%20092010201120122013201420152016201720182019年1-5月资料来源：中汽协、（香港）2012-2016年出口占比下降。我国汽车出口量占总销量的比重峰值为2012年的5.3%，随后下降2.8ppt至2016年的阶段性低点2.5%。占比下降原因：1）分子层面，2012-2016年出口数量从102万辆降至71万辆，降幅达30%，对应CAGR为-8.6%；2）分母层面，2012-2016年我国汽车总销量

8、从1,931万辆增至2,803万辆，增幅45%，对应CAGR为9.8%，基数增大导致占比减小。2016年至今出口占比回升。截至2019年1-5月，我国汽车出口占总销量比重升至3.8%，仍处于低位。随着国内车