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1、2007年11月8日中国：投资组合策略中国：投资组合策略2008年展望：在一个难以捉摸的周期中定位(摘要)回报率透支、震荡的一年邓体顺,CFA虽然长期基本面继续向好，但我们预计，2008年海外上市的中国股票和A股+852-2978-1062
2、thomas.deng@gs.com的总回报率分别为8.8%和-11.3%，主要是估值倍数的正常化所致。我们认高盛（亚洲）有限责任公司为，市场高涨的情绪和充裕的流动性可能在2008年上半年推动À股市场达到刘劲津难以维继的高水平，此后则由于对盈利增长、利润率和估值方面的担忧开始+852-2978-1224
3、kinger.lau@gs.com
4、回落。高盛（亚洲）有限责任公司常宇亮宏观经济放缓、估值紧绷+86(10)6627-3072
5、yuliang.chang@ghsl.cn外部需求的放缓、金融形势的收紧以及政府的紧缩立场可能使得中国经济恢北京高华证券有限责任公司复至趋势增长水平。估值已经超出了基本面的支撑，而且每股盈利增长可能出现的放缓或许意味着估值倍数大幅下降的风险。2008年的主题(1)回归A股市场；(2)人民币进一步升值；(3)奥运会效应。策略：H股"3D"策略；A股注重质量/价值我们将侧重于可能在H股市场创造超额收益的“3D”策略。对于A股投资者而言，我们认为，质量、价值、稀缺和溢价是值得记住的关键词。*
6、全文翻译将随后提供高盛/高华2008年H股十大首选股PriceMarketcap6MADVTP/E(X)EPSgrowth(%)TickerStocknameRating05Nov07(US$mn)(US$mn)CY08ECY07ECY08E3968HKChinaMerchantsBank(H)NHK$36.1568,466108.127.366.4%44.3%906HKChinaNetcomBHK$21.0518,03338.813.2-1.7%0.0%700HKTencentHoldingsBHK$64.9514,76021.559.029.7%44.7%836HKChi
7、naResourcesPowerB*HK$26.3513,00325.622.136.3%41.0%FMCNUSFocusMediaB$64.697,833133.528.550.4%59.6%493HKGomeElectricalAppliancesHoldingBHK$17.047,15319.422.111.5%80.1%2319HKMengniuDairyBHK$32.055,88621.432.833.9%31.8%EDUUSNewOrientalEducation&TechnologyB$79.823,11325.545.8192.4%69.6%548HKShen
8、zhenExpresswayBHK$7.682,1574.020.218.8%15.6%2337HKShanghaiForteLandBHK$5.711,8607.911.645.3%67.3%*=该股位于亚太强力买入名单资料来源：高盛研究预测、高华证券研究预测我们对2008年的股指目标ContibutiontoindexreturnsP/EchangeEPSgrowthFXgainsDividendPotentialtotalEnd-2080E(%)%%yield%returns%targetHSCEI(15.7)13.412.41.68.819,600CSI300(25.
9、0)10.20.01.0(11.3)4,700资料来源：高盛策略研究高盛集团与本研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见信息披露之前的部分，其他重要披露信息请参阅www.gs.com/research/hedge.html。由非美国附属公司聘用的分析师无须参加纳斯达克/纽约证券交易所的分析师考试。高盛集团高盛策略研究全球投资研究1November8,2007China:PortfolioStrategyChina:Portfolio
10、Strategy2008outlook:PositioninatrickycycleAfront-loaded,volatileyearofreturnsThomasDeng,CFAWhilelong-termfundamentalscontinuetolookpromising,weforecast+852-2978-1062
11、thomas.deng@gs.comtotalreturnsof8.8%and-11.3%foroffshore-listedstocksandAshares,GoldmanS
