电大企业集团财务管理小抄-2012电大专科考试打印版

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1、四、计算及分析题：1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25％。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。1．解：（1）息税前利润=总资产×20%保守型战略=1000×20%=200（万元）激进型战略=1000×20%=200（万元）（2）利息=负债总额×负债利率保守型战略=1000×30%×8%

2、=24（万元）激进型战略=1000×70%×8%=56（万元）（3）税前利润（利润总额）=息税前利润—利息保守型战略=200—24=176激进型战略=200—56=144（4）所得税=利润总额（应纳税所得额）×所得税税率保守型战略=176×25%=44激进型战略=144×25%=36（5）税后净利（净利润）=利润总额—所得税保守型战略=176—44=132激进型战略=144—36=108（6）税后净利中母公司收益（控股60%）保守型战略=132×60%=79.2激进型战略=108×60%=.64.8（7）母公司对子公司的投资额保守型战略=1000×70%×60%=42

3、0激进型战略=1000×30%×60%=180（8）母公司投资回报率保守型战略=79.2/420=18.86%激进型战略=64.8/64.8=36%列表计算如下：保守型激进型息税前利润（万元）1000×20%=2001000×20%=200利息（万元）300×8%=24700×8%=56税前利润（万元）200-24=176200-56=144所得税（万元）176×25%=44144×25%=36税后净利（万元）176-44=132144-36=108税后净利中母公司收益（万元）132×60%=79.2108×60%=64.8母公司对子公司的投资额（万元）700×60%

4、=420300×60%=180母公司投资回报（％）79.2/420=18.86％64.8/180=36％2.已知某目标公司息税前营业利润为4000万元，维持性资本支出1200万元，增量营运资本400万元，所得税率25%。请计算该目标公司的自由现金流量。解：自由现金流量＝息税前营业利润×（1－所得税率）－维持性资本支出－增量营运资本＝4000×（1－25％）－1200－400＝1400（万元）3．2009年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元

5、、9500万元,5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元，5年后的自由现金流量将稳定在4100万元左右。并购整合后的预期资本成本率为6%。此外，甲企业账面负债为1600万元。要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。解：2010-2014年甲企业的增量自由现金流量分别为：-6000（-3500-2500）万元、-500（2500-3000）万元、2000(6500-4500)万元、3000(8500

6、-5500)万元、3800（9500-5700）万元；2014年及其以后的增量自由现金流量恒值为2400（6500-4100）万元。经查复利现值系数表，可知系数如下：n123456％0.9430.890.840.7920.747甲企业2010-2014年预计整体价值＝＝－6000×0.943－500×0.89＋2000×0.84＋3000×0.792＋3800×0.747＝－5658－445＋1680＋2376＋2838.6＝791.6（万元）2014年及其以后甲企业预计整体价值（现金流量现值）＝＝＝29880（万元）甲企业预计整体价值总额＝791.6＋29880＝3

7、0671.6（万元）甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6（万元）4．甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。甲公司现准备向乙公司提出收购意向（并购后甲公司依然保持法人地位），乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前三年平均净