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1、天金鼎集团应用型宏观分析主讲:徐梦云第一讲:财政紧缩宏观调控概念:凯恩斯节-控-政策主体:政府和央行目标:经济增长物价稳定充分就业公共福利手段:经济法律行政观察对象:GDPCPIPMI2013年白银跌势成因解析欧美大范围的财政紧缩具备一定程度的可持续性。全球各主要央行在货币政策上的局限性，主要体现在施政空间和边际效用两方面。全球目前尚未出现明显通胀，日本还挣扎于通缩边缘。黄金白银十年牛市形成的资产泡沫风险。2013年银精矿价格走势欧洲财政紧缩起源：债务危机措施：削减公共支出（比利时删减社会保险医疗和扶贫养老预算）降低公共福利（西班牙和爱
2、尔兰取消了对新生儿的育儿津贴）公共部门降薪（希腊取消了原有的第13个月和第14个月的工资,德国公共部门4年不加薪）公共部门裁员（意大利要求公共部门每退休5人才补充进1人,德国裁员1.5万公务员,葡萄牙裁员3万人）养老金改革（延长退休年龄，取消提前退休，提高缴费率）增税法案（法国对新富人增税）欧洲各国财政赤字规模德国：2012年赤字261亿欧元,占GDP比重0.9%法国：2012年赤字871.7亿欧元，占GDP比重超4.5%意大利：2012年赤字485亿欧元，占GDP比重3%西班牙：2012年赤字165亿欧元,占GDP比重6.98%葡萄牙
3、：2012年赤字81.8亿欧元,占GDP比重4.2%希腊：2012年赤字34.5亿欧元,占GDP比重6.2%塞浦路斯：2012年赤字4.1亿欧元,占GDP比重6.3%欧洲各国公共负债占GDP比重欧盟:2012年公共债务占GDP比重83.3%法国:2012年公共债务占GDP比重90.2%意大利:2012年公共债务占GDP比重127%西班牙:2012年公共债务占GDP比重84.1%葡萄牙:2012年公共债务占GDP比重112.5%希腊:2012年公共债务占GDP比重170.7%塞浦路斯:2012年公共债务占GDP比重85.8%欧洲各国财政减
4、支规模德国:2012/2013/2014年分别减支191/247/266亿法国:2012年减支70-100亿欧元,2013年减支100亿意大利:2012年减支45亿欧元,未来两年215亿欧元西班牙:2012年减支270亿,2013年完成550亿的缺口葡萄牙:2012年减支40亿,2013年减支48亿希腊:2012年减支50亿塞浦路斯:2012年减支2.1亿欧元,马斯特里赫特条约赤字规模占GDP比重不超过3%负债规模占GDP比重不超过60%通货膨胀率不超过5%经济增长与税收减免协调法案最高所得税税率从39.6%降低到35%(减税1.35亿
5、美元)资本利得税税率从20%降低到15%，对股息征收到个人所得税税率从35%降低到15%。(减税3500亿美元)补充：以上减税政策延长2年工资税从6.2%下调至4.2%出台失业金救济计划（99周）美国财政紧缩起源：财政悬崖(伯南克)内容:布什减免税政策到期2%的薪资税减免到期失业金申请延长到期自动减赤机制启动规模:涉及6000-8000亿美元规模,占2012年美国GDP的3.8%,但是2012年其全年增速仅约为2%减支增税叠加:2013年减少1360亿政府支出,增加5320亿美元税收自动减赤机制启动根据预算控制法案,美国将在2013年1
6、月1日启动自动减赤机制;十年内削减国防等安全开支及国内其他项目开支共约1.2万亿财政悬崖妥协案:2013年起调高年收入45万美元以上富裕家庭的个税税率失业救济金政策延长一年2013年年初启动的1100亿美元政府削减开支计划延后两月执行财政悬崖法案要点美国财政危机2011年8月14.3万亿的资产负债规模攀升至2013年10月16.7万亿2012年财政赤字高达1.316万亿，连续四年破万亿规模，政府负债规模占GDP比重高达73%中国财政紧缩中国2013年财政赤字或达1.2万亿人民币，几乎接近去年赤字水平的一倍；自2009年以来的5年中，财政
7、赤字总计4.8万亿，赤字规模增速过快。（赤字规模占GDP比重控制在3%内，GDP规模52万亿）政府承诺削减政府开支，缩减政府官员，停建政府办公室，不增加公务接待预算，削减海外考察/旅行及公务车数量及使用。地方债务日本财政状况日本2013财年赤字预算（4月起）1.03万亿日元，相当于6.4万亿人民币（美国2013年赤字预算8450亿美元，相当于5.2万亿人民币）日本政府财政负债占GDP比重高达150%财政紧缩对白银影响从萨伊定律到凯恩斯革命调控强化货币智能，创造有效需求布雷顿森林体系从黄金本位到美元本位白银的本质第二讲:货币政策货币政策宏
8、观调控中的重要手段之一理论依据:货币理论主体:央行分类:扩张型货币政策紧缩型货币政策货币政策工具一般性工具:法定存款准备金再贴现公开市场操作选择性工具:优惠利率消费信用控制不动产信用控制证券市场信用控制预缴
