2018年医药行业中报总结分析：暂时无方向性，自下而上选择为主

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1、2018年09月03日医药投资评级:增持(维持)2018年医药行业中报总结分析计算生机物暂时无方向性，自下而上选择为主软件最近一年行业指数走势投资要点：与医药生物上证指数深证成指服26%化学制剂强者恒强，原料药企业长期看一致性评价和CDMO务17%9%化学制剂领域CR5占比53家化学制剂公司净利润比重近两年50%左右，0%CR5增长模式逐渐从仿制药转向创新药，包括恒瑞的阿帕替尼、吡咯替证-9%尼、聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子注射液和PD-1单抗；复星医药的-17%券-26%利妥昔、曲妥珠、阿达

2、木和贝伐珠单抗类似；信立泰的艾力沙坦和科伦证研-34%药业的系列高端仿创药等，集中度将继续提升。哑铃型结构明显，就是券2017-092018-012018-05究研新药+完善的自营销售渠道，这些衡量能否成功的两个标志。创新驱动报究联系信息带来新药研发大机遇，行业将螺旋式上市。告报张文录分析师原料药行业，国内环保政策的趋于严格，新增产能受限，原料药价格飙告SAC证书编号：S0160517100001升，2018年利润的大幅上涨对市值或者PB是有天花板效应的。更加关zhangwenlu@ctsec.

3、com沈瑞分析师注原料药—制剂—仿制药一致性评价产业链配套齐全的公司，通过掌控SAC证书编号：S0160517040001原料药优势、通过一致性评价洗牌行业。重点关注京新药业、华海药业行021-68592283shenr@ctsec.com和金城医药等公司；CDMO独行，受益于全球医药产业链大分工合作。业刘闯联系人专liuc@ctsec.com生物药投资最热，品牌中药在众多中药企业中独树一帜题生物制药行业始终是投资热度和估值最高的细分领域，上半年主要公司相关报告报收入与利润增速平均在50%以上

4、，主要是疫苗和生长激素带动，相对随1《市场已见大底部区域，选择PEG高性价告着生物类似物的陆续获批，此领域继续保持高增长势头。比公司布局布局:医药生物行业周报》2018-09-03中药领域的高增长主要来至于流感疫情和品牌中药，目前来看，中药处2《市场已见大底部区域，选择PEG高性价方药收到政策打压还是比较严重。强品牌中药消费品包括片仔癀、广誉比公司布局:医药生物行业周报》远和济川蒲地蓝等高速增长，OTC领域稳健增长，中药处方药哪怕是口2018-08-27服用药增速已经落后于市场。3《27.8倍的

5、估值，或许是左侧布局的起点:公服务、器械是诞生单一细分龙头的最佳地，医药商业处于底部医药生物行业周报》2018-08-20司研行服务与器械领域商业模式与产品众多，可比性不强，CRO、眼科、口腔、究业POCT、化学发光和血液灌流等领域持续突出。医药商业是资金密集型行研业，资金成本上升破坏投资逻辑；医药零售是处方外流的第二承接地，究社区基层医院增速更高，零售的估值有较大压力。财通投资标的证财券通医药行业短期的吸引力在下降，行业估值在做底中，也是市场寻找新的研证投资逻辑的时候，在方向不明确的时候倾

6、向于选择偏防御、低估值、高究券PEG性价比公司。重点推荐个股，疫苗：华兰生物；仿制药一致性评价：所研京新药业、华海药业、乐普医疗；商业和零售：九州通、一心堂；消费品：究白云山；消费品医药：欧普康视、长春高新、济川药业、健帆生物；其他：所东诚药业、我武生物等。风险提示：行业增速下滑带来的估值整体下滑请阅读最后一页的重要声明以才聚财，财通天下行业专题报告证券研究报告内容目录1、医药行业收入增速持平，盈利增速提升........................42、原料药受价格影响收入利润均大幅提升

7、........................53、化学制剂受高开影响收入增速提升，盈利增长略缓...............84、医药商业业绩受两票制冲击但逐渐消化........................105、生物制品景气度迈上新台阶.................................126、中药行业受高开影响收入增长提升，盈利增长下滑...............157、医疗服务受CRO和医院双轮驱动更上新台阶.....................188、医疗器

8、械稳定较快增长.....................................219、医药浙股整体好于行业，受原料药拉动，医疗服务表现突出........24图表目录图1：医药行业历年营业收入...................................4图2：医药行业历年归母净利润及扣非净利润......................4图3：医药上市公司整体历年收入利润同比增速.....................5图4：医药行业整体历年毛利率及费用率.........