公司上市操作流程与细节

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1、中国资本市场：转型、创新与机遇——私募股权投资与企业资本市场上市主讲人：张伟北京大学投资银行学会名誉会长博士北京大学金融与产业发展研究中心研究员北京市经济法学会金融专业委员会副秘书长目录第一部分转轨时代的资本市场与私募股权投资第二部分私募股权投资与企业国内资本市场上市第三部分私募股权投资与企业境外资本市场上市第一部分转轨时代的资本市场与私募股权投资4金融体系的结构商业银行贷款资金供给方资金需求方中介机构有价证券资本市场存款投资监管机构间接融资直接融资美国直接融资/企业融资总额比例在50%以上，英国、法国、韩国等该比例在20

2、-30%之间。现阶段，我国金融体系主要特征是以银行间接融资为主的金融体系。我国金融体系结构性缺陷的核心是直接/间接融资严重失衡。2007年，全部企业（包括金融企业）在股票市场筹资7728亿元，达到历史同期最高水平。截至2007年12月底，沪深两市A股总市值达32.44万亿元，成为继美、日、英之后全球第四大证券市场。2007年我国证券化率130%。我国直接融资和间接融资的情况我国金融体系的结构与现状6资本市场概况：我国资本市场的发展历史自1990年底上海证券交易所成立以来，我国资本市场已历经18年的发展。资本市场的成长为国内

3、企业的发展提供了千载难逢的历史机遇。萌芽阶段1990年，上海证券交易所诞生1991年，深圳证券交易所诞生资本市场雏形渐现。发展阶段国务院证券委和证监会成立。在政府直接推动下，一大批国有企业经股份制改造后进入资本市场融资。高速成长阶段中央正式把资本市场纳入国家发展规划。这个阶段主要表现为证券市场的量的扩张。规范发展阶段核准制实施，资本市场向质的提高过渡。《国九条》出台，资本市场进入新的历史发展阶段。改革转折阶段股权分置改革全流通资本市场建立资本市场融资活动重启多层次资本市场体系的建立1990-19921992-1996199

4、7-20002001-20052005-至今截至2007年11月13日我国股票市场的总体状况7资本市场概况：我国资本市场的最新变化与趋势8主板市场二板市场三板市场（场外市场OTC）发达资本市场结构图A股市场中小企业板创业板代办股份转让系统三板市场我国资本市场结构图我国资本市场结构层次的演进：从单一市场到多层次市场主板市场、二板市场及三板市场。现货市场与期货市场、股票市场与债券市场9纳斯达克市场（Nasdq）创建于1971年，世界上最大的股票市，已成为全球支持中小企业融资和发展的旗帜和各国借鉴的对象。实行做市商制度，流动性强

5、，成交量甚至大于主板DowJones市场。纳斯达克市场本身也是多层次的：“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球市场”，以及“纳斯达克资本市场”，进一步优化了市场结构，吸引不同层次的企业上市。目前，纳斯达克全球精选市场（GS）、纳斯达克全球市场（ＧＭ）、纳斯达克资本市场（ＣＭ）分别拥有约1200、1450和550家上市公司，其中中国公司53家。Nasdq市场上市公司行业分布纳斯达克作为中小企业和高新技术企业融资的重要舞台，每年IPO数量一直多于纽约交易所，2003年、2004年纳斯达克市场的IPO数量分别为54家（融资额6

6、2亿美元）和148家（融资额150亿美元），占当年美国市场IPO总数的64%和61%。已不再是传统意义上的创业板市场，不局限于中小企业和高科技企业。10英国另类投资市场（AIM）AIM上市公司主要集中于市值在5000万英镑以下的企业。入市标准非常宽松：由伦敦交易所而非上市监管局监管；对公司规模、收入标准、收益标准、股份转让及公众持股最低要求都没有规定和限制；目前AIM市场企业数量达到1173家，其中268家海外企业，占22.8%。中国公司1997年首度登陆AIM。2004年到AIM上市的中国企业有4家，2005年迅速增加到

7、13家。目前已有21家中国企业在AIM挂牌。AIM上市公司的行业结构多元化，不再强调高科技特性。这种多元化的行业结构扩大了上市企业范围，有效降低了系统性的市场风险。AIM与ASX市值比较AIM市场上市公司行业分布11香港创业板香港创业板设立于1999年11月15日，市场定位于区域内的高科技企业、民营企业和中小型企业。截至2008年4月11日，香港创业板上市公司59家，总市值约677.4亿港币。存在着上市公司行业集中、质量参差不齐，以及转板等多方面压力。由于香港创业板既没有实行AIM市场推行的为上市公司买卖股票提供方便的经纪

8、人制度，也没有做市商制度，市场流通性无法保证。GEM与主板市值比较GEM市场与主板市场PE比较12中国的创业板：资本市场十年之梦（1998-2008）1998年“两会”提出了设立创业板的建议；2008年，预计“两会”后推出。创业板是中国多层次资本市场建立的重要标志，具有重大意义。创业板市场之定位与边界：