上海投融资平台秘笈

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1、上海投融资平台秘笈文章来源：《上海国资》杂志   作者：王道军赵边沁   2010年07月22日14:11 张桂娟一身轻松，从董事长位置上退下来后，她就在享受退休生活。卸掉了所有的社会职务，只保留了一个——国盛集团下属的上海棱光实业股份有限公司独立董事。从久事公司——上海第一家政府投融资平台公司的董事长，到国盛集团——上海最年轻的的政府投融资平台公司旗下公司的独立董事，算是天作之合。看得出，张桂娟喜欢这份工作，并以久事公司的成功管理为荣。张桂娟样貌平和，不像是资本市场曾经叱咤风云的人物。但在人生最辉煌的时期，她身兼久事公司和上海申通地铁集团有限公司（简称申通）董事长。在她主政久事期间（19

2、98-2004年），也是久事公司的鼎盛时期。自国际金融危机之后，中国地方投融资平台债务风险，被认为是借危机的跳板“猛虎出笼”了。但这只猛虎，到底是怎么驯养出来的，外界却颇为陌生。这就需要对中国的投融资平台的产生和演进，做些考察。而要考察中国的投融资平台，首先绕不过的是上海的投融资平台——1987年上海久事公司成立，领一代风气之先，是上海乃至中国最早的综合性政府投融资平台公司。尽管张桂娟坦言“上海在这方面的经验，外地是学不来的”，但这丝毫不影响其他地方政府学习上海的热情。在久事公司成立的若干年后，重庆、武汉等其他城市纷纷效仿，才有了地方投融资平台在中国的雨后春笋之势。从1987年久事公司成立

3、，到2007年国盛集团诞生，上海投融资平台已风雨20年。上海，当之无愧地成为中国地方投融资平台的“教父”。 久事跃出久事公司的成立，已成为上海发展史上的一段佳话。张桂娟回忆说，在上世纪80年代，上海城市建设很破旧。在全国声名显赫的上海手表厂，当时在18个阁楼办公，工作条件很差；而缝纫机厂，工人说工作条件不如劳改犯。想建设，但当时上海市政府没钱，国家财政也困难。好在国家允许上海借外汇搞建设。1986年8月5日，国务院以“国函(1986)94号”文，批准上海以自借自还的方式，扩大利用外资搞城市基础建设等，此为“94专项”。当时上海做了一项重大的制度创新，专门成立一个实体公司，对“94专项”的资

4、金进行筹措、调剂和管理。这个公司最早起名为“上海九四公司”，后改为“上海久事公司”，于1987年12月30日正式成立。久事公司的诞生，是上海市政府投融资体制改革和创新的产物。在此之前，政府投资还是用行政办法管理和实施投资；投资公司产生后，尝试用经济手段，用市场化运作的手法和要求来开展政府投资，这是政府投资体制改革的一大进步。“上海政府投融资平台的发展，实质上是城市建设需求倒逼的结果。”上海实业（集团）有限公司发展研究部总经理钱启东告诉《上海国资》，“上海市政建设的历史欠账很多，但是当时财源有限，又不允许公开举债，因此只好搭建地方政府投融资平台，以平台公司向国内外金融机构贷款，支持城市建设。

5、”正是在这种倒逼之下，上海市政府率先搭建了久事这个投融资平台。在此基础上，又根据城市发展的需要，衍生出了更多的投融资平台。翻开久事公司的章程，非常有意思。章程规定，久事公司“性质为正局级事业单位，企业经营，并行使市政府授予的‘94专项’总账房的管理职能”。注册为有限公司，注册资金人民币5亿元，外汇1亿美元。”久事公司成立后，第一批融到了32亿美元的外资。据张桂娟向《上海国资》介绍，这32亿美元借债，14亿美元用于城市基础设施建设，先后建设了南浦大桥、地铁一号线、虹桥机场改造、20万门城控电话、河流污水治理等五个项目；13亿美元用于工业项目，一共搞了256个项目（如引进新型设备）；5亿美元用

6、于其它贸易，比如建设了一批旅游宾馆。上海的城市面貌得以大大改善。“在这批投资项目中，因为技术替代很快，投资的工业项目很多都失败了，但好多贸易项目起了大作用。”张桂娟说。后来，久事公司用有效益的项目生的钱，来还没有效益的基础设施项目。“通过这批资金的运作，上海锻炼了一批外向型人才、懂金融的人才、谈判人才等。”张桂娟道。“这32亿美元使得上海产生了翻天覆地的变化，成为经济腾飞的基础。目前这些借款现在基本上都还掉了，只有地铁一号线借德国的钱还没有到期。”张桂娟说，“这是我们的第一轮创业。”因为久事公司的债务很重，建设任务又要继续进行。于是，在1992年，上海城市建设投资开发总公司（简称上海城投）

7、创立。城投出场，久事得以“休养生息”。 城投出场相对于盛名在外的久事公司来说，上海城投则显得低调很多。上海城投虽然成立于1992年，但其前身要追溯到1988年成立的上海城市建设基金会。1988年，上海成立上海城市建设基金会，初步改革原来财权与事权分离的城建资金管理体制。根据财权和事权相一致的原则，上海城建基金会集中政府资金，遵循“量入为出”原则，负责上海城市建设基金的管理。次年，久事公司初试啼声，举债修建了南浦大桥。当时