企业价值分析——先河环保

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1、短期国际资本流影响因素研究2013年11月概念界定1相关研究2待选变量3短期国际资本流入渠道4短期国际资本规模测算5目录概念界定国际资本流动：资本在国际间转移，或者说，资本在不同国家或地区之间作单向、双向或多向流动。事实上，国际资本的内涵包括实物资本、金融资本、知识资本和人力资本等。短期国际资本流动——时间视角：期限在一年以下的借贷或投资资本。短期国际资本流动——动机视角：短期的、投机性强的资本。风险较大，多为隐蔽性较强的非正规渠道流动的资本，是国际资本流动风险的主要来源，是监管的重点。（UnwantedCapitalFlow）短期国际资本流动——流动性视角：借贷期限在一年以内的资本流

2、动和随时可能改变方向的资本流动。相关研究——相关理论资本边际收益率差异理论利率决定理论利率汇率联合决定理论资产组合理论货币政策作用理论卢卡斯悖论生命周期理论相关研究——国外相关学者影响因素因素性质Calvo,LeidermanandReinhart全球利率的下降和发达国家的经济衰退外部因素Chuhan,ClaessensandMaminggi国内外因素是导致国际资本流动的共同因素，国内因素的影响是国外因素影响的3倍以上内部因素和外部因素Fernandez外国利率和国家的信用程度内部因素和外部因素NsouliandRached没有资本管制的国家国际资本流入量非常大；管制严格的国家，资本流

3、入的规模有限内部因素MontielandReinhart美国和日本的利率变化对流入发展中国家的国际资本具有显著关系外部因素RodrikandVelasco资本管制的严格程度会对贷款的期限结构产生影响，进而影响国际资本的流动内部因素相关研究——国内相关学者影响因素汪洋本外币利差、本国物价水平无影响；利率、本国物价差异有影响（不同时期的影响因素不同）王琦中美两国利差、物价差、汇率、开放度和政策变量(汇率最强，利率、物价水平没有通过显著性检验，开放度与资本净流入存在显著地正相关关系)王国松人民币汇率预期（两国利差、物价水平以及人民币名义汇率等影响因素没有通过显著性检验）刘璐资本流动与经济开放

4、度、国内外利率差以及经济发展水平存在正相关关系，与汇率的偏离水平存在负相关关系曲凤杰运用三种不同的短期国际资本测算方法王世华和何帆人民币预期升值率的变动良好的宏观经济形势黄济生和罗海博简单使用收支平衡表的数据无法准确衡量中国国际资本流动的规模。要找出可信度较高的实际国际资本流动量待选变量利差（与美元汇率）人民币汇率、人民币汇率预期国内经济增长情况资本市场收益率、房地产市场收益率通胀率、通胀率差其他因素（物价差、开放度、政策变量、政府腐败、贸易条件）短期国际资本流流入渠道和方式渠道方式经常项目货物贸易虚假交易，高报或低报进出口货物价格，多收汇或少付汇服务贸易以“专利转让和技术服务”名义收

5、取外汇；通过“佣金”、“品牌授权使用费”、“海运费”等汇入境内经常转移侨汇、捐款、赠款资本项目外商直接投资虚假验资，虚假合同，假借股权投资形式进行债券投资向外方转卖固定资产基础设施使用权利用外商外汇保留外汇抵押贷款间接投资通过QFII投资B股和少许指定债券个人项目走私个人携带外币入境并现钞结汇资本运作利用离岸账户，将境外资金转移境内地下钱庄境内地下钱庄买卖现钞、专业炒汇公司境外境外人民币自由兑换短期国际资本规模测算全口径公式：短期国际资本流动规模=调整后的外汇储备增加额–贸易顺差–FDI+贸易顺差中隐藏的热钱+FDI中隐藏的热钱调整后的外汇储备增加额=外汇储备增加额–汇率升值收益–储备

6、投资收益+央行对中投的转账+汇金对国有银行及券商的注资+以美元缴纳的本币存款准备金短期国际资本规模测算—外汇储备增加短期国际资本规模测算—汇率升值收益短期国际资本规模测算—储备投资收益短期国际资本规模测算—央行对中投公司的外汇储备转账期次发行时间发行规模（亿元人民币）发行对象当期汇率当期汇率折算成美元（亿美元）12007-8-296000.0农行转央行7.5505794.6522007-9-17319.7市场发行7.523042.532007-9-21350.9市场发行7.505046.7642007-9-28363.2市场发行7.510848.3652007-11-2349.7市

7、场发行7.462446.8662007-11-16355.6市场发行7.433647.8472007-12-117500.0农行转央行7.37971016.382007-12-17263.5市场发行7.379035.71短期国际资本规模测算—央行对国有银行及券商的注资谢谢