中国航油(新加坡)的大起大落

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1、中国航油（新加坡）的大起大落管理学院财务管理作业吴佐陈俊刚张庆华张毓崔丽萍李钢陈久霖简介：陈久霖：湖北黄冈人，毕业于北京大学越南语专业，毕业后分配到中国国际航空公司任翻译。后调动到中国航空油料总公司任计划处助理。因其临危受命,将奄奄一息的中国航油(新加坡）带向辉煌。被提拔为中国航空油料集团公司副总经理兼新加坡公司执行总裁。现为北京大学国际经济法专业在读博士.中国航油（新加坡）股份有限公司前身为原中国航空油料总公司与中国对外贸易运输总公司和新加坡海皇轮船有限公司在新加坡共同创立的合资公司。1995年2月14日，中国航空油料总公司收购了另外两家合资方的全部股权，使其成为中国航空油

2、料总公司的海外全资子公司——中国航油（新加坡）股份有限公司。一、中国航油（新加坡）股份有限公司发展过程1995年至1997年，其经历了两年的冬眠期后，中航油（新加坡）公司重新确定市场定位，经过两次的转型，并于2001年12月6日，成功地在新加坡交易所主板挂牌上市，成为首家完全利用自有资产在海外上市的中资企业。它的两次主要转型包括：1997年将一个船运经纪公司重新定位为以航油采购为主业的贸易公司；在2002年又使其从一个纯贸易公司转型为集石油实业投资、国际石油贸易和航油采购为一体的工贸结合型的实体企业。中航油（新加坡）公司从1998年第一次转型开始正式参与中国进口航油的采购工作

3、。截至2001年底，中航油（新加坡）公司在中国进口航油的市场份额由1997年的不足3％逐年上升，到2001年市场份额达到100％，即占中国民用航油消耗量的三分之一。2002年4月，中国航油通过投标方式，获得西班牙最大的石油设施公司—CLH公司的5％股权。同年7月23日，中国航油收购了上海浦东国际机场航空油料有限责任公司33%的股权，成为该公司的第二大股东，拥有中国第二大机场的基础设施经营权和航空油料的供应权。二、公司的主要财务业绩自1997年以来，中航油（新加坡）公司营业额和利润年均按三位数增长。2003年实现营业额24.3亿新元；实现利润约6710万新元。公司的净资产从19

4、97年的16.8万美元增加到2003年的1.28亿美元，增幅高达762倍，成为股市上的明星，其总裁陈久霖也被评为“亚洲经济新领袖”。中国航油2003年的资本市值约为16亿新元，在新加坡600多家上市企业中排名前50位。中航油（新加坡）股份有限公司主要财务数据2003200220012000营业额24亿2509万16亿8962万10亿5103万9亿6371万税前盈利6709万5464万4447万1618万税务(1282万)(641万)(393万)(268万)税后净利5427万4822万4055万1350万每股收益7.9分7.0分9.1分3.1分中国航油营业额与净利图衍生金融市场

5、折戈2003年底至2004年，中航油新加坡公司错误地判断了油价走势，卖出了买权并买入了卖权，导致期权盘位到期时面临亏损。为了避免亏损，中航油新加坡公司在2004年1月到9月先后进行了三次挪盘，即买回期权以关闭原先盘位，同时出售期限更长、交易量更大的新期权。每次挪盘均成倍扩大了风险，该风险在油价上升时呈指数级数的扩大，公司面临不断增长的保证金支付要求，最后终于无力支付，从而导致了公司目前的财务困境。我们来看中航油事件形成过程：三、中航油事件中航油从2003年下半年起开始从事以营利为目的的石油衍生品投机交易，并且在风险极大的场外市场进行交易，交易总量大大超过现货交易总量，以上三方

6、面均明显违背国家2001年颁布实施的《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》。中航油曾聘请国际“五大”之一安永会计师事务所为其编制《风险管理手册》，设有专门的7人组风险管理委员会及软件监控系统，风险控制的基本结构是：实施交易员、风险控制委员会、审计部、总裁、董事会层层上报，交叉控制，每名交易员损失20万美元时要向公司风险管理委员会汇报，损失达35万美元时要向总裁汇报，得到总裁的同意才能继续；任何导致50万美元以上损失的交易将自动平仓。中航油共有10位交易员，如果严格执行该项风险控制，损失的最大上限应是500万美元。2004年第一季度已出现580万美元的帐面亏损，陈久霖并未进行

7、斩仓止损，也没有对市场做任何信息披露，而是继续加大仓位，力图扳回损失。随着油价继续上涨，公司帐面亏损进一步加大。为了避免实际亏损，陈久霖将交割日延后至2005年和2006年，并继续扩大仓位，并没有做必要的风险对冲处理，没有设立交易头寸上限，孤注一掷，赌油价回落时可以翻身。直至2004年10月，公司亏损累计1.8亿美元，现金全部耗尽。2004年10月10日，陈久霖向集团报告亏损并请求援助。中国航油集团没有坚决阻止中航油的违规操作，反而以私募方式卖出所持中航油15%的股份，获资1.08亿美元，立即悉数交给中