中国利率的现状分析

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1、中国利率的现状分析从1996年中国放开银行间同业拆借利率起步，利率市场化改革历时已近15年，由于这一改革牵一发而动全身，其内涵和外延远远超过金融体系本身中国人民银行行长周小川2011年初指出，下一步要根据“十二五”规划的要求，有规划、有步骤、坚定不移地推动利率市场化。这显示了人民银行在“十二五”期间推进利率市场化的决心1996年6月1日,中国首先放开了银行间同业拆借市场利率1997年6月，放开银行间债券市场的债券回购和现券交易利率1998年，放开了贴现和转贴现利率1999年，国债在银行间债券市场以利率招标方式发行2002年，扩大农村信用合作社

2、存款利率浮动幅度从2004年1月1日起，央行扩大金融机构贷款利率浮动区间。在中国人民银行制定的贷款基准利率基础上，商业银行、城市信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的1.7倍，农村信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的2倍，金融机构贷款贷款利率的浮动区间，并允许人民币存款利率下浮，放开金融机构利率浮动区间下限保持为贷款基准利率的0.9倍不变2005年中国人民银行货币政策分析小组在“稳步推进利率市场化报告”中指出，市场化改革的总体思路确定为：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。存、贷款利率市场化

3、按照“先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、小额”的顺序进行。2007年1月，中国基准利率雏形亮相，这个由全国银行间同业拆借中心发布的“上海银行间同业拆放利率”(简称“shibor”)正式运行，通过建立以此为基准的市场化定价机制和市场利率体系，逐步推进存贷款方面的利率改革。困局1、市场分割性：人为地保持低利率以支持国有企业，使得国内储蓄者和投资者很难确定资本的实际价格。结果，扭曲了需求和供给决策，导致投资资金的低效分配和对私企的歧视2、不良贷款：四大国有银行在银行业占统治地位，其存贷款数量占整个银行市场的70%左右，但国有银行

4、持有了大量的不良贷款3、竞争：随着对外国银行和国内银行的开放，资金供给和存款者的选择机会将会增加。这将导致贷款利率的降低和存款利率的上升，因而降低了银行的收益4、金融基础设施建设：目前我国金融市场监管不完善、缺乏丰富的金融产品，严重阻碍了我国利率市场化进程利率影响消费的理论基础1利率对我国消费影响力度的实证检验2我国消费的利率弹性极低的原因3提高我国消费利率弹性的建议4Case:利率对我国消费影响的力度分析1.利率影响消费的理论基础利率对消费的影响主要由收入效应和替代效应共同决定。替代效应>收入效应，利率下调有助于刺激消费；收入效应>替代效应

5、，利率下调预示着未来不确定的财富收入减少，于是消费者被迫减少当期消费。2.利率对我国消费影响力度的实证检验2.1刘莉君，岳意定（2006）《市场利率对货币政策的传导是有效的吗》(1)数据描述以银行间7天同业拆借利率为市场名义利率；以消费价格指数(CPI)为通货膨胀率；名义利率与通货膨胀率之差为实际利率，代表市场实际利率Ri；采用全国消费零售总额代表消费支出C。(2)回归分析第一步，单位根检验绝大多数的宏观经济序列都是属于随机游走过程，即非平稳的，如果直接用非平稳的经济数据进行回归分析，极容易导致“伪回归”现象。因此，对于经济时间序列，在进行相

6、关分析之前一定要对经济变量进行单位根检验，并且在同整的基础上才能进行后续检验。作者利用计量经济学软件Eviews3.1，采用统计量ADF分别对市场实际利率和消费支出进行单位根检验，其结果见表1ADF值的绝对值大于临界值的绝对值时，通过平稳性检验表1的检验结果显示，虽然市场实际利率和投资支出序列（c,t，4)型ADF方程通过检验，但是严格意义上讲,只有当三种类型的ADF方程均通过检验时才能认为该时间序列是平稳的，因此，市场实际利率和消费支出的水平数据均是非平稳的时间序列。对所有变量进行一阶差分后，所有类型的ADF方程均通过平稳检验,表明一阶差分

7、之后的市场实际利率和消费支出序列均是平稳序列，并且都是一阶单整序列。第二步，Granger因果关系检验在变量同阶单整的基础上紧接对变量进行相关分析，但在此之前必须检验变量之间是否存在因果关系。作者通过Granger因果检验来检验消费支出c与市场实际利率Ri之间是否存在因果关系及其因果方向。从以上ADF检验得知，市场实际利率和消费支出均是一阶单整I(1)序列，因此作者采用变量的一阶差分形式进行Granger因果检验，并且在检验过程中选择了四个不同的滞后期，3个月、半年、9个月、1年，以期更准确地反映变量之间的因果关系。检验消费支出C与市场实际利

8、率Ri之间因果方向，其结果见表2。表2的检验结果显示，对于四个不同滞后期，无论是3个月和半年，还是9个月和1年，都是同时接受零假设“消费支出不是市场实际利率Ri的G