汇率决定理论第一节 铸币平价理论

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1、第一节汇率决定问题概述收集资料、制作PPT：30号梁群杰33号邓欣桐演讲：35号范唱第一节汇率决定问题概述一、货币制度的演变二、不同货币制度下的汇率决定问题货币制度的演变金本位制金汇兑本位制纸币本位制度金本位制（Goldstandard）是以黄金为本位货币的货币制度。金币本位制发展到后期，作用逐渐被纸币取代。大规模支付时，黄金以金块的形式参与流通、支付，金块本位制出现。黄金的流通和支付手段被纸币取代——金汇兑本位制纸币充当价值尺度、流通手段和支付手段，纸币和黄金之间的固定比价无法维持——纸币本位制度一、金币本位制概述在金本位制下，每单位货币的价值等同于若干重量的

2、黄金（即货币含金量）；当不同国家使用金本位时，国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比——铸币平价（MintParity）来决定。1816年，英国首先实行金币本位制。随后德国、法国、俄国、日本等也先后实行金币本位制，美国于1900年也颁布了金本位法案。1914年第一次世界大战爆发后，各国纷纷发行不兑现的纸币，禁止黄金自由输出，金币本位制随之告终。1、金币本位制是典型的金本位制金币本位制，又称“金铸币本位制”具有以下四个特点：2、金币本位制的特点（1）以一定成色和重量的金币作为本位币，并成为市面流通的法定通货；（2）金币可以自由铸造和自由熔化；（3）银行券可以自由

3、兑换金币；（4）黄金可以自由输出、输入国境。二、铸币平价是金币本位制下汇率决定的基础在金币本位制下，各国都以法律形式规定每一金铸币单位所包含的黄金重量与成色，即法定含金量（goldcontent）。两国货币间的比价要用其各自所含的含金量来折算。两种货币的含金量之比，称为铸币平价（mintparity）。两国货币之间的汇率就是两国本位币的含金量之比，即铸币平价。铸币平价=A国单位货币含金量/B国单位货币含金量案例例如，1925-1931年英国规定1英镑金币的重量为7.3224克美国规定1美元金币的重量1.504656克根据含金量之比，英镑与美元的铸币平价是：1英镑

4、含金量/1美元含金量=113.0016/23.22=4.8665即1英镑的含金量是1美元含金量的4.8665倍，或1英镑可兑换4.8665美元。由此可见，铸币平价是金铸币本位制下决定两国货币汇率的基础。1英镑=1英镑含金量/1美元含金量=4.8665美元三、黄金输送点是金币本位制下汇率波动的界限铸币平价只是决定汇率的基础。正如市场价格要背离价值一样，外汇市场上的实际汇率也要受到外汇市场供求情况的影响，经常围绕铸币平价上下波动，波动幅度以黄金输送点（goldpoints）为界限。当外汇供不应求时，实际汇率就会超过铸币平价；当外汇供过于求时，实际汇率就会低于铸币平价

5、。正如商品价格围绕价值不断变化一样，实际汇率也围绕铸币平价上下波动，但是在金币本位制下，由于黄金可以不受限制地输入输出，不论外汇供求的力量多么强大，实际汇率的涨落都是有限度的，即被限制在黄金的输出点和输入点之间。黄金输出点和输入点统称黄金输送点，是指金币本位制下，汇率涨落引起黄金输出和输入国境的界限。黄金输送点由铸币平价和运送黄金费用（包装费、运费、保险费、运送期的利息等）两部分构成。铸币平价是比较稳定的，运送费用是影响黄金输送点的主要因素。以直接标价法表示，黄金输出点等于铸币平价加运送黄金费用；黄金输入点等于铸币平价减运送黄金费用。2、黄金输送点案例假定在美国

6、和英国之间运送价值为1英镑黄金的运费为0.03美元，英镑与美元的铸币平价为4.8665美元，那么对美国厂商来说（美元是本币，英镑是基准货币），黄金输送点是：黄金输出点=铸币平价+运送黄金费用=4.8665+0.03析：美元是本币，英镑是基准货币，直接标价法=4.8965（美元）黄金输入点=铸币平价-运送黄金费用=4.8665-0.03=4.8365（美元）黄金输送点是如何限制外汇汇率波动范围的呢？R（$/￡）黄金平价黄金输入点黄金输出点4.86654.89654.8365若外汇需求超出，汇率上升超出黄金输出点，美国进口商在国内宁愿用美元购买黄金带去英国支付，而不

7、愿在外汇市场上用美元购买英镑去支付；注：美元为本币，英镑为外汇。若外汇需求低于，汇率下降低于黄金输入点，美国出口商宁可用英镑在英国购买黄金运回美国，而不愿在外汇市场上用英镑换回美元。因此，在金币本位制下的外汇汇率比较稳定，铸币平价（4.8665）+/-0.03美元就是1英镑兑换美元的汇率波动界限。由此可见，金币本位制度下，汇率的波动界限是黄金输送点，汇率比较稳定。理解黄金输出点：一个数字案例设汇率为1￡=$5；某美国进口商现持有100万美元，欲兑换成英镑。问：如何兑换更为合算？（美国是本国，英镑是外汇）（1）若直接用100万美元兑换英镑，则可以兑换20万英镑；（

8、2）若用100万美元在美