《风险的市场价格》PPT课件

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1、第四章风险的市场价格内容问题：风险厌恶者承担风险要求获得回报，风险和收益之间是怎样的数量关系？第一节无风险资产的含义及特点（两大阵营）第二节包含无风险资产的资产组合第三节资本资产定价模型第四节组合和单个证券的风险www.themegallery.com掌握无风险资产的数学含义及特点有效边界在引入无风险资产的借入和贷出后的变化分离定理及市场组合的概念资本市场线与证券市场线的含义、联系与区别风险的划分及投资组合分散风险的实质www.themegallery.com第一节无风险资产的含义及特点一、无风险资产

2、的含义二、无风险资产的特点www.themegallery.com无风险资产的含义无风险资产是指在投资者持有期限内收益确定的资产。标准差=协方差=0实质是d=0www.themegallery.com无风险资产的特点1.固定收益相对概念，指的是在投资者持有的期限之内收益是确定的。2.没有违约风险：固定收益并不能够保证投资者一定能够获得这样的收益。3.没有利率风险（利率变动风险）利率风险又被称为价格风险。分为债券的市场价格波动及相对利率变动买了债券，投资者希望利率上升还是下降？4.没有再投资风险再投资风

3、险是指投资者卖出资产之后以原有收益率再投资到资产当中的不确定性。无风险资产的实例：企业债券？国库券？货币市场基金？www.themegallery.com第二节包含无风险资产的资产组合一、包含无风险资产的两种资产组合二、无风险贷出三、无风险借入四、最佳组合的选择五、分离定理与市场组合www.themegallery.com包含无风险资产的两种资产组合假设我们用一个无风险资产和一个风险资产构成投资组合，那么组合的期望收益率和标准差可以表示为：（假设资产1是风险资产，资产2是无风险资产）www.theme

4、gallery.com包含无风险资产的两种资产组合假设我们用一个无风险资产和一个风险资产构成投资组合，那么组合的期望收益率和标准差可以表示为：（假设资产1是风险资产，资产2是无风险资产）www.themegallery.com包含无风险资产的两种资产组合o点表示收益为的无风险资产，A点风险资产。这两个资产构成的组合分布在OA直线上，比如B点，它的期望收益是两资产期望收益的加权平均，但是标准差却只是风险资产标准差乘以其对应的权重。OA（风险资产）Bwww.themegallery.com无风险贷出---

5、有效集发生变化对无风险资产的投资我们又可以称为无风险贷出，相当于投资者对他人以无风险利率提供的贷款。-----实质是对无风险资产的投资任何一个风险资产或者风险资产的组合与无风险资产再进行组合的时候，新组合都位于风险资产（组合）与纵轴上无风险资产的连线上（资本分配线,CAL），根据风险资产和无风险资产的比重分别位于不同位置。www.themegallery.com无风险贷出---有效集发生变化引入无风险贷出后的可行集BOTAwww.themegallery.com无风险贷出---有效集发生变化图4.3引

6、入无风险贷出后的有效边界OTA由于无风险资产的引入，原来在风险资产有效边界上的有效投资组合都可以与无风险资产重新构建组，因此，使得投资组合的选择区域也发生了相应变化。CAL线段的斜率？夏普指数www.themegallery.com无风险借入---例子名称T企业股票无风险资产E(R)14%10%σ0.2001.共1000元投资额，投资于T企业股票350元，投资于无风险资产650元，投资组合的期望收益和标准差为多少？2.假如以无风险利率借入200元，投资T企业股票，投资总额为1200元，投资组合的期望收

7、益和标准差为多少？www.themegallery.com无风险借入---有效集发生变化无风险借入，以无风险利率从市场上借入资金的行为---实质获得无风险利率的贷款。自己已有的资产全部投资到风险资产上了，还想持有更多的风险资产。例子：贷款买房，增加杠杆www.themegallery.com无风险借入---有效集发生变化线段OT无风险贷出，射线TE,无风险借入为什么E点在延长线上？---数学证明借入X单位的资金，X=σE/σT-1TE表示无风险借入时，投资者的可行集扩大了O（风险资产）TA图4.4无风

8、险借贷E无风险贷出无风险借入www.themegallery.com无风险借入---有效集发生变化图4.5引入无风险借贷后的可行集BOTA图4.6引入无风险借贷后的有效边界OTAwww.themegallery.com最佳组合的选择可以看出，O-T直线边界上的投资组合都是由无风险资产和风险资产共同构长的，而T-M射线以外的组合都是投资者利用原有资金加上部分无风险借入资金全部投资于风险资产而构成的组合。N点、M点代表的风险厌恶度？图4.7引入无风险借贷后的