环保工程及服务行业：万德斯，垃圾污染治理和水污染治理龙头企业-13页

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1、目录国内垃圾污染治理和水污染治理行业龙头企业1垃圾污染消减+高难度废水处理行业专业服务商1公司财务状况良好，助力公司中长期稳健发展6公司技术研发领先行业，看好公司长期发展8募集资金用途9风险分析9图1：万德斯股权结构图1图2：2016年-2018年万德斯全年营收构成2图3：2018年万德斯环境整体解决方案业务营收构成2图4：“MBR+NF+RO”工艺流程图2图5：“MBR+高级氧化+强化生化”工艺流程图3图6：“两级DTRO”工艺流程图3图7：“MVR”工艺流程图4图8：垃圾填埋场污染修复业务流程图4图9：高难度废水深度处理流程图5图10：高难度废水近零排放及资源化的处理流程图5图11：2

2、016年-2018年万德斯全年营收构成（单位：亿元）6图12：2016-2018年万德斯归母净利润变化情况（单位：亿元）6图13：：2016-2018万德斯毛利率和净利率的变化情况7图14：2016-2018万德斯资产负债率变化情况7图15：2016-2018万德斯ROE变化情况（单位：%）7图16：2016-2018年万德斯期间费用率变化情况（单位：%）7图17：2018年万德斯员工构成情况8图18：2016-2018万德斯研发费用投入的变化情况（单位：亿元）8表1：万德斯募集资金金额9国内垃圾污染治理和水污染治理行业龙头企业国内垃圾污染治理和水污染治理行业龙头企业。公司是国内专业提供先

3、进环保技术装备开发，系统集成与环境问题整体解决方案的专业化程度较高的环保高新技术企业。公司走自主研发道路，利用核心专利技术对垃圾渗滤液所在的调节池进行再处理，从而实现达标排放的目的。南京万德斯环保科技股份有限公司股权结构较为集中。公司自2007年8月14日成立至今，拥有专利50项，且于2015年9月15日完成股改。万德斯投资是公司的最大股东，持股38.56%，第二大股东为自然人刘军，直接持股13.10%的股份，且直接持有万德斯投资70%的股份，担任合才企管的执行事务合伙人以及公司董事长，为公司实际控制人。图1：万德斯股权结构图万德斯投资万德斯投资70%38.56%汇才投资刘军30.67%1

4、3.10%合才企管创投二期15.44%8.77%宫建瑞5.62%仁爱创投等8名股东16.92%汇才投资6.93%合才企管5.02%达晨创联5.08%资料来源：招股说明书，公司财务状况良好。2016至2018年，公司营收稳步增长，从1.46亿元增长至4.93亿元，年均复合增长率83.45%，盈利能力逐年提升，实现归母净利润从1494万元到7783万元的快速提升。期间费用率由22.09%下降至16.15%，整体管控能力良好。公司以技术引领核心竞争力，对研发的投入资金逐年增加，2018年的研发费提升至2000万，同比上年增长82%。公司资产负债率由2016年的60.37%下降至2018年的51.

5、08%，风险有所减小；而ROE由20.14%提升至28.36%，投资回报率有显著的提升。垃圾污染消减+高难度废水处理行业专业服务商公司主营业务业绩突出，自主研发道路助力企业稳定向好。公司的服务模式以提供环境问题整体解决方案为主，以委托运营模式以及BOT模式为辅。其中，提供环境整体解决方案营收近三年来占比全年营收均保持在90%以上。公司有三大主营业务，分别是垃圾污染消减业务，垃圾污染修复业务以及高难度废水处理业务。公行业深度研究报告司走自主研发道路，多年来凭借技术的不断革新，全方位可定制的一体化专业服务质量，丰富的专业项目经验以及快捷高效的综合运作能力成为在垃圾污染治理和水污染治理领域的行业

6、龙头。图2：2016年-2018年万德斯全年营收构成图3：2018年万德斯环境整体解决方案业务营收构成环境整体解决方案委托运营其他业务600.00垃圾污染削减垃圾污染修复高难度废水处理其他主营业务20.39%12.19%63.66%500.00400.00300.00200.00100.000.002016-12-312017-12-312018-12-31资料来源：wind，资料来源：wind，Ø垃圾污染消减修复业务：公司的垃圾污染消减成套设备主要是通过“MBR+NF+RO”，“MBR+高级氧化+强化生化”，“两级DTRO”，“MVR”四种核心技术实现对垃圾渗滤液所在的调节池的再处理，

7、满足客户对修复填埋场的需求，从而实现最终达标排放的处理目的。近三年来该业务的毛利率分别为45.5%、40.27%和30.3%；实现营收分别为0.88亿元，1.38亿元和2.22亿元；对于总收入的贡献占比分别为61.5%、53.01%和49.3%图4：“MBR+NF+RO”工艺流程图资料来源：公司网站，图5：“MBR+高级氧化+强化生化”工艺流程图资料来源：公司网站，图6：“两级DTRO”工艺流程图资料来源：公司网站，图7