金银半年报：G20后金价或短时内承压_但并不具备持续下挫条件

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1、宏观面概述各国央行最新动态美联储在北京时间2019年6月19日凌晨所公布的美联储利率决议上，美联储维持2.25-2.50%的利率不变，符合预期。而此后的决议声明中表示，美联储将密切关注将发布的信息，当前美国就业增长稳固，失业率依然很低，劳动力市场强劲，经济温和增长。但家庭支出增长，商业投资疲软。基于调查的通胀预期指标几乎没有变化，基于市场的通胀补偿指标已经下降。不过就在美联储议息会议过后的一周内，先后有包括圣路易斯联储主席布拉德以及美联储主席鲍威尔的讲话。其中圣路易斯联储主席则是相对较为明确地表示在7月份的议息会议上如果降息

2、50个基点或许有些太过。而美联储主席鲍威尔则是在美国总统特朗普发文再次对美联储施压并表达其希望美联储降息的态度之后强势回应称需要保持美联储的“独立性”。而上述言论则是在一定程度上降低了市场对于美联储降息态度的预期。目前从美联储观察工具上也可以明显发现，认为美联储会于7月利率决议上采取降息动作的概率从此前的41.6%下降至上周五的28.1%。但是另一方面美国2年期国债收益率与联邦基金利率（FFR）之比却仍然持续呈现出走低的态势，而这一比例的持续走低实则是反映出了市场与政策利率间存在一定的冲突之处，从而预示着降息对于美联储而言或

3、许仍是较为必要的手段。图1：美联储观察工具单位：%图2：2年期国债收益率与FFR之比单位：%美国:国债收益率:2年(左)美国:联邦基金利率(日)（左）美国:联储观察工具:下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动可能性:下降50利率比（右）43322521102018/01/022018/07/022019/01/02002017/01/032018/01/032019/01/03数据来源：Bloomberg数据来源：Wind表1：近期美联储官员发言内容概括发言者有关事宜主要观点概括圣路易斯联储主席布拉德达利率水平7月份的议

4、息会议上如果降息50个基点或许有些太过美联储主席鲍威尔央行独立性美联储不受短期政治压力的影响，这种压力通常被称为我们的‘独立性资料来源：公开信息·欧元区央行北京事件6月6日，欧元区央行公布其6月利率决议结果。维持当前利率不变，并且在其利率声明中称，如有必要，将维持关键利率在当前水平直至确保欧元区通胀率中期内持续趋同至低于但接近2%的水平。不过从近期欧元区央行发表的声明，包括主席德拉基在各种场合之下的发言均表达了对于欧元区未来经济以及通货膨胀水平持续下降的担忧，并且欧元区内部失业率目前仍处于8%左右的水平，故此预计未来欧元区保

5、持当前低利率的情况仍将持续，并且如果有可能也不排除再度采取QE等政策。图3：欧元区核心CPI同比单位：%图4：欧洲失业率单位：%欧元区19国:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:失业率:季调3152121902002/012006/012010/012014/012018/0162014/012015/012016/012017/012018/012019/01数据来源：Wind数据来源：Wind表2:利率决议欧元区央行官员发言内容概括发言者有关事宜主要观点概括主席德拉基GDP增速近期增长前景弱于预期，经济面临下行

6、风险主席德拉基通胀通胀将在年底前继续下降主席德拉基利率前瞻指引再投资、强化利率指引将提供支持，欧元区的借贷条件依然有利主席德拉基风险因素地缘政治与贸易保护主义令信心承压资料来源：公开信息·日本央行6月20日，日本央行所公布其最新一次利率决议结果，宣布维持政策利率在-0.1%，维持10年期日债0%收益率目标不变，符合市场预期。而此后日本央行行长黑田东彦在新闻发布会上称，将维持灵活购买日债承诺不变，维持持仓年增幅80万亿日元不变，维持利率方面的前瞻指引不变，将维持超低利率至少至2020年春天左右，此外其还强调不必苛求日债收益率波

7、动严格位于容许区间范围，应当灵活看待，表达了其对于货币政策将会给予较大的灵活度。此前在市场避险情绪相对较强的情况下，日元表现也较为突出。不过还是市场的不稳定因素仍将会是困扰日本经济的较为重要的原因。表3：利率决议日本央行官员发言内容概括发言者有关事宜主要观点概括行长黑田东彦货币政策导向应当灵活看待行长黑田东彦经济增长海外市场将在一段时间内影响日本经济，但经济仍维持温和扩张资料来源：公开信息·英国央行北京时间6月20日，英国央行此次议息保持利率在0.75%不变。不过与此同时，英国央行下调英国第二季度GDP增速预期至0%，央行称

8、下行风险有所增加，由于贸易紧张形势加剧、无协定脱欧风险增加，经济增长面临的下行风险增加。2019年上半年，英国经济增速有所走弱。但目前众所周知，脱欧问题是当下困扰英国方面最为重要的一个因素，而在5月间英国央行副行长DaveRamsden认为，英国央行对于英国无协议脱欧可能产生的金融稳定风险