期货市场的基本原理

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1、第八章　　期货市场的基本原理本章出现的关键术语：阿卡普尔科交易　　　套利　　　　现货溢价　　　基差经纪人　　　现金价格　　　　　清算所　商品期货交易委员会升水市场　　　挤压压榨　　　　每日价限日交易商日交易记录板交割月份预期假设远期合约完全存仓费用市场期货佣金商期货合约信用保证金套期保值者商品间价差同业市场价差商品内价差反转市场限价委托多头套期保值市价委托　市值变动保证金催交单逐日结算标准现货溢价公开利率公开竞价异常交易交易场地长线交易商价格发现价格风险加工商短线客　　　　　空头套期保值投机商现货价格止损委托止损价格木瓜城未匹配交易通知单就我

2、最近所听到的，而且是我能在芝加哥交易所（CBOT）上所能得到的最好的消息，至少95%的销售带有虚构的特征，那里没有财产的实际拥有，没有财产的出售或交割，或者要求交割，而仅是对该财产在未来的某一指定时间可能值多少钱进行赌博。小麦和棉花已经变成了和法罗牌庄家桌子上的筹码一样的赌博工具。小麦和棉花种植者的财产就好像放在蒙特卡洛城赌桌上的“赌注”。小麦生产者不得不带着原料进入到他的谷仓里，就好像藏豆赌博游戏者对豆子，或三牌猜一牌游戏者对纸牌的处理方法一样。在谷物生产者和面包食用者之间，有一个“寄生虫”插在他们中间对双方进行剥夺。——议员William

3、D.Washburn（D-明尼苏达州）国会前，1892年7月11日期货市场是非常有用的，而且很容易被误解，是我们经济体系的一部分。它可以使农场主、商人、金融机构，和投资组合的管理者减少价格风险，由商品或金融资产未来价格的不确定性造成的亏损的险。同期权一样，两个主要的市场的参与者是套期保值者和投机商，前者将某些价格风险转移给后者。期货合约利用各种各样的资产进行交易，包括谷物，石油产品，贵金属，和活牛，及其它资产。表8－1列出了一些被交易的资产和它们的交易代号。金融期货，象那些以国库券、股票指数、和外币为基础的期货，是期货市场的一个分支，金融期货

4、非常受欢迎并快速成长。虽然本章介绍金融期货，但关于这方面的主要讨论将贯穿在第9章到第12章。首先我们来看一下期货市场在金融体系重的作用。然后我们再看交易系统是如何运行的，随后是关于期货合约定价的回顾。表8－1芝加哥交易所选出的商品符号期　货　合　约　的　概　念期货承诺期货合约就是一份以法律维系的在未来买入或卖出某种东西的协议。期货合约是一种承诺；最初卖出合约的人承诺在未来某一个被称为交割月的月份里将一定数量的标准化商品交付到一个预先指定的地点。交易的另一方承诺为交割的产品支付预先商定的价格。『期货合约是一种在某一天购买或交割一定数量的标准化货

5、物的承诺。』起源于1848年的芝加哥交易所提供了一个集中场地，在那儿农产品的买卖双方能够在一个有序的市场里进行接触。到1865年标准化的期货交易合约和程序开始投入使用以确保合约的履行。现在，在全球范围内至少有85个期货交易所。期货与期权的比较期货合约与期权合约之间存在某些相似之处。它们都包含预先确定的价格和合约的持续时间。但是准确地说，期权是一个选择权。持有期权的人有权利，但没有义务，去履行这份看跌或看涨期权。如果一期权在到期日没有价值，通常期权持有者会任由它期满失效而不执行该期权。对于期货合约，如果持有合约直到交割的最后期限，那么就必然会发

6、生交易。期货合约永远不会“到期”而未执行。一方已经承诺了要交付某一商品，而另一方也承诺了会购买该商品。期货合约与远期合约的比较『远期合约不能进行市场销售，而且也不是逐日结算的。』与期权合约相比，期货合约更类似于远期合约。远期合约与期货合约的不同主要表现在两个方面：远期合约不能进行市场销售，并且不是逐日结算的。远期合约是商行与金融机构，通常是银行，之间在未来按某一价格交易某物的协定。大多数的远期合约涉及到外币业务。某商行可能预计到未来会收到外币或知道将要进行外币支付，商行想要消除由于汇率变动而带来的价格风险。例如，一家同某德国公司做生意的公司与

7、它的银行商定于97天后以0.6903美元的价格购买100,000德国马克。一旦公司签订了这样的远期合约，想不按合约进行交易就变得很麻烦。取消交易需要合同双方的相互同意。这一点与期货不同，期货合约的任何一方都能将他们承诺的那一半很快地转移给其他人。因为没有逐日结算，远期合约也不需要信用保证金。交易双方在预定日期交换资产而不涉及到现金流。期货合约与远期合约之间的其它不同在于：对于远期合约，基础资产的数量和质量，以及交割时间和地点都是可以协商的；而在期货合约中，它们都是被标准化的。期货的规则从法律上来讲，期货并非有价证券；它们是合约。因此，它们不在

8、证券交易委员会的管辖之下。1974年，美国国会通过了《商品交易法案》，成立了商品期货交易委员会（CFTC）以确保一个公平的期货市场。CFTC对期货履行的职能与证监会