期货交易策略分析 周龙

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1、期货交易策略分析首创期货周龙第一节套期保值交易策略分析一、套期保值的风险分析二、套期保值的发展和应用三、套期保值的方案制定四、套期保值的管理机制一、套期保值的风险分析（一）企业在套期保值中常见的问题（二）套期保值的风险（一）企业在套期保值中常见的问题1.定位不明确套保目标是管理价格风险2.认为套期保值没有风险基差风险、追加保证金风险、操作风险、流动性风险和交割风险3.认为套期保值不需要分析行情应首先明确宏观环境，从产业角度把握入市时机，最后从基差角度判断入场和出场点。4.管理运作不规范5.教条式套期保值传统原则：商品

2、种类相同或相关、商品数量相当、月份相同或相近、交易方向相反实际操作中应灵活运用（二）套期保值的风险1.管理与运营风险资金管理风险（追加保证金）、决策风险和价格预测风险2.交割风险交割标准、交货时间、成本控制、库容问题、替代品种升贴水、增值税等3.操作风险员工风险、流程风险、系统风险、外部风险4.基差风险（期现货价格不同步）5.流动性风险（交易合约缺乏流动性）二、套期保值的发展和应用（一）套期保值的发展（二）套期保值的应用（一）套期保值的发展1.基差逐利型套期保值其核心不在于能否消除基差风险，而在于通过寻找基差方面的变

3、化或预期基差的变化来谋取利润，以寻找套保机会。（一）套期保值的发展2.组合投资型套期保值组合投资理论认为套保是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资，根据预期收益率和预期收益的方差，确定现货和期货市场的交易头寸。最佳套保比率取决于套保的交易目的以及现货和期货市场价格的相关性。最佳套保比率等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘以二者的相关系数。套保头寸应根据参数不同时期的变化而变化。（二）套期保值的应用1.套期保值的作用（1）锁定原材料的成本或产品的销售利润（2）锁定加工利润加工、贸易企业同时进

4、行买入和卖出套保，以锁定加工（贸易）利润。（3）库存管理用买入期货的方式代替实物库存，节约资金和仓储成本。（保证金制度）（4）利用期货市场主动掌握定价权保证生产经营的持续性，解决资金资源不足的问题。（二）套期保值的应用2.套期保值的方式（1）循环套保不断移仓换月，在成交量大的合约上交易。（2）套利套保通过套利锁定成本，对不同生产环节进行套保，风险相对较小。（3）预期套保期货套保要与现货决策同步或快于现货交易，在期价有利时可提前套保以赚取超额利润。（4）策略套保根据风险偏好和可承受度选择套保比率，将企业利润曲线波幅压缩

5、到稳健经营的可接受程度。（5）期权套保在风险可控的原则下，可选择期权为主、期货为辅的套保组合。三、套期保值的方案制定（一）明确套期保值的需求（二）制定保值策略（三）选定目标价位（一）明确套期保值的需求企业套保方式取决于其在产业链中的位置，分为买入和卖出套保两种。此外，套保要与生产经营方式和规模相匹配。（二）制定保值策略完善的套保策略是首先从宏观角度确定套保策略，其次从产业角度判断套保时机，最后从基差角度选择入场点和出场点。宏观、产业和基差三个角度一致时，入场时机最佳。（二）制定保值策略1.从宏观角度确定套期保值策略牛

6、市与熊市的套保策略不尽相同。熊市中，生产企业卖出保值要相对积极，反之要保守一些。消费型企业和生产企业的操作策略相反。2.从产业角度判断套期保值时机（1）从生产利润、生产成本角度判断套期保值时机生产企业在行业毛利较大时可以加大套保力度，下游消费企业在价格接近或低于成本时可以买入套保。（2）从供需关系角度判断套期保值时机贸易商在需求减弱、库存增加时可以卖出套保，在需求走强、库存减少时尽量不进行卖出套保。3.从基差角度选择套期保值入场点和出场点期货价格远高于现货价格时，生产型企业可以卖出套保。反之，卖出套保就要谨慎。（三）

7、选定目标价位单一目标价位策略：在目标价位已经或可能达到时，一次性完成保值操作。（操作简单但可能损失利润）多级目标价位策略：在难以判断后期走势时，设定多个保值目标价位，分步在不同价位进行套保操作。（具有灵活性但可能套保不足）四、套期保值的管理机制（一）组织结构设计（二）风险控制机制（三）财务管理（一）组织结构设计组织结构一般包括决策部门、期货交易运作部门和风险控制部门，且三者适度分离。（二）风险控制机制1.建立严密的风险控制机制层级清晰、结构完整2.从业务流程来控制风险交易计划监督交易过程监督交易结果监督（三）财务管理

8、1.控制公司参与期货交易的总资金和规模2.建立风险准备金制度当出现较大盈利时可将其存入风险准备金，当出现较大亏损时可从中划出资金来弥补，以保证财务稳定性。3.对企业参与期货交易进行财务评价风险控制是否在限定的范围之内期货交易和现货交易应该合并评价应从较长时期来判断（一般一年以上）第二节投机交易策略分析一、投机交易的发展二、机构投资者的交易策略三