《证券价格决定》PPT课件

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1、第五章证券价格决定本章重点：债券定价原理、评估方法、股票价值评估。本章难点：影响债券价格的因素、贴现现金流模型。第一节债券的理论价格第二节股票的理论价格第一节债券的理论价格需要用到有关货币的时间价值考察的基本原理。如未来值、现值、年金以及贴现等。主要内容：一、债券定价模型二、影响债券价格的主要因素一、债券定价模型（一）债券定价基本原理任何金融工具的价格都等于来自这种工具的预期现金流量的现值。1、估计的现金流量一种不能赎回的债券的现金流量包括：（1）在到期日之前的周期利息支付。（2）到期的票面（或到期）价值。一、债券定价模型为简便起见，假设：（1）息票支付每一年进行一次。（2）债息的

2、下一次支付，恰好在一年之后。（3）债券息票利率是固定的。案例1：债券的现金流一张10年后到期，面额为100元，票面利率10%，每年付息一次的附息债券。其现金流构成：（1）每年的债息=100元×10%=10元，从现在算起的10年中共产生10个这样的现金流量。（2）10年后的100元面额的现金流量。一、债券定价模型2、估计的适当要求的收益通过市场上可比债券的收益来决定所需要的收益。所谓可比是指它们具有相同信用质量和相同的可偿还期。必要收益一般表示为某种年利率。当现金流每半年发生一次时，一般用一半的年利率作为对现金流贴现的周期利率。一、债券定价模型则债券的理论价格为：（1）每年支付一次的

3、债息的现值。（2）到期日的票面或到期价值的现值。式中：P0=价格；C=每年的债息；M=到期价值；n=时期数；r=必要收益。一、债券定价模型（二）零息债券的定价模型1、到期一次性还本付息债券式中：P0=价格；C=每年的债息；M=票面价值；t=期限；n=剩余年限；r=必要收益。一、债券定价模型2、贴现债券式中：P0=价格；M=票面价值；n=剩余年限；r=必要收益。一、债券定价模型（三）永久债券的理论价格式中：P0=价格；C=每年的债息；r=必要收益。一、债券定价模型（四）每半年付息一次的债券定价模型式中：P0=价格；C=每年的债息；M=到期价值；n=剩余年份数；r=必要收益。一、债券定

4、价模型（五）下次债息不满一个支付期就支付的债券定价模型式中：P0=价格；C=每年的债息；M=到期价值；n=剩余年份数；r=必要收益；v=结算日与下次支付日间的天数/365。案例2：债券的理论价格99（5）国债为每年付息一次的附息国债，票面利率3.28%，面值100元，起息日1999年8月20日，兑付日2007年8月20日。如果本日为2004年3月29日，必要收益为3%，试确定其价格。案例3：国债净价交易与应计利息国债净价交易“应计利息额”：应计利息额＝面额×票面利率÷365天×已计息天数。应计利息额：零息国债是指发行起息日至成交日所含利息金额；附息国债是指本付息期起息日至成交日所含

5、利息金额。票面利率：固定利率国债是指发行票面利率；浮动利率国债是指本付息期计息利率。年度天数及已计息天数：1年按365天计算，闰年2月29日不计算利息；已计息天数是指起息日至成交当日实际日历天数。债券全价=牌价+应计利息上海证券交易所部分国债应付利息国债代码计息日期每百元应计利息计息天数票面利率0006962004-03-269.2728611.830097042004-03-265.442039.780099052004-03-261.972193.280100042004-03-262.193082.60100102004-03-260.861332.360101072004-

6、03-260.64554.260101102004-03-261.481832.950102032004-03-262.393432.540102102004-03-261.462232.390103012004-03-260.26362.660103112004-03-261.231283.5二、影响债券价格的主要因素（一）债券价格与债息P0=aC+b，债券价格和利息之间存在线性关系，债息越高，价格越高。价格债息bC1C2P1P2案例4：不同息票利率的债券价格两张债券均为期限20年，每年付息一次的附息债券，面值100元，如果必要收益为3%，试确定它们的价格。债券票面利率（%）距到

7、期日（年）价格（元）A420114.88B320100.00二、影响债券价格的主要因素（二）债券价格与必要收益债券的价格在其必要收益变化的相反方向上变化。价格必要收益案例5：不同必要收益下债券价格一张面值100元，期限20年，票面利率3%，每年付息一次的附息债券，在不同必要收益下其价格分别为：必要收益（%）票面利率（%）距到期日（年）价格（元）2320116.353320100.00432086.41二、影响债券价格的主要因素（三）价格与必要收益、息票利率当必要收益高