证券投资分析之基本面分析——以华谊兄弟为例

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1、证券投资分析之基本面分析——以华谊兄弟为例2009-11-8证券投资分析的两种思路基本面分析：价值决定价格技术分析：市场行为包含一切信息基本面分析的主要内涵宏观经济分析（略）经济总量分析：经济增长、经济周期经济结构分析：需求结构、产出结构宏观经济政策：财政政策、货币政策货币供求分析：资金流量、物价水平国际金融市场：资本账户、汇率制度行业分析行业市场结构行业竞争结构行业生命周期行业抗风险能力产业政策产业组织创新等公司分析公司基本情况行业地位、产品优势、技术特征、高管素质等公司财务分析成长性、盈利能力、风险因素等重大事

2、项分析并购重组、税收政策、会计估计与会计政策等资料来源：中国电影网太平洋电影网中国电影市场报告中国电影产业研究报告中国电影博物馆招股说明书，财务报表行业分析主营业务：电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪及相关服务业务影片票房分账收入电视/电视剧播映权收入及音像版权收入电影/电视衍生产品收入艺人代理服务企业客户艺人服务电影制作发行业务分析行业主管部门中宣部国家广电总局：行政许可审批权政策风险电影制作资格准入许可电影摄制、发行和放映行政许可电影内容审查许可定价分级制度电影行业现状供给面20

3、08年数据：票房收入全球前十，影片数量全球第三整体弱小：不如一只企鹅；屏幕数5000：6亿低成本小制作影片为主商业化操作不成熟，后续开发不足：票房依赖行政管制较严，市场开放度有限市场结构平均，收入结构寡头垄断启示：供给创造需求，有效供给不足市场结构待调整，企业抗风险能力不足政策因素不可小视：税收优惠，文化产业振兴需求面2007年我国人均电影消费仅为3.2元，而同期美国人均电影消费为31.7美元；年均观影次数0.15次国民经济增长带来的生活水平提高和文化消费升级文化消费品的收入弹性产业技术飞跃和市场营销模式多样化创造

4、新的利润来源启示：需求增长强劲不利因素？市场需求=利润=华谊成长？前端市场竞争：国有电影发行公司后端市场竞争：商场影院等波动性政策的不确定性：文化产业的特殊性电影业的特有经营模式生产模式：以剧组为主要生产单位销售模式：“院线+电影院”的销售渠道收入实现模式：一次性集中实现、季节性、地域性、周期性启示资本实力和规模经济：大投入、大产出专业人才依赖性吸血鬼：40%：80%后续开发：数字电影，DVD，衍生产品等行业竞争地位2006年2007年2008年入围影片宝贝计划集结号，天堂口非诚勿扰，功夫之王占比%122327表一

5、：年度国产电影票房前十名中华谊兄弟的市场份额票房排名公司入围票房前十的影片数量票房占比%1中影集团7.5172华谊兄弟7163上影集团594保利博纳7.555新画面14表二：市场集中度分析启示：合作+竞争关系集结号：华谊的明星和商业化+上影的院线和投资《建国大业》与《风声》的档期安排寡头地位业务集中风险突出：业务多元化+规模扩大公司分析王中军，王中磊兄弟（实际控制人）兄弟盛世（参股华谊音乐）兄弟投资（参股格林马术）启示业务格局初现集团化，产业化优势上市公司资产质量优良家族控制的优势与劣势进一步研究的内容王氏兄弟的历

6、史公司内部治理的真实情况财务分析主营业务收入的构成、稳定性启示成长性高各项业务稳定性差融资需求巨大，流动性风险较高单个项目依赖性强流动资产的构成和风险特征重大事项分析产权结构变迁与资产重组税收制度的影响文化产业所得税减免，政府补助，财政贴息等2006年、2007年、2008年及2009年1-6月的税收优惠和政府补助剔除所得税影响后分别对公司当年净利润的影响47.49%、42.37%、25.65%和20.93%买OR不买？？价值与价格的比较投资者风险偏好与风险承受能力证券市场走势投资者资产组合特征。。。。。。华谊上市

7、以来的市场表现发行市盈率：70倍A股平均市盈率不足30倍