江西铜业-600362-五年再造一个江铜-100928

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1、江西铜业600362.SH五年再造一个江铜徐建花有色金属行业分析师研究结论8621－63325888×6090ò未来铜价有望震荡中上行。我们中长期看好铜价走势，认为向下空xujianhua@orientsec.com.cn间有限，6000美元一带有望获得强支撑，而向上不排除创历史新高的可执业证书编号：S0860109121342能。理由主要有三：第一，宽松流动性支撑。一方面，欧美央行史无前例张镭有色金属行业资深分析师的定量宽松货币政策造就当前极其宽松的流动性，造成所有金融资产价格执业证书编号：S0860110060035杨

2、宝峰钢铁行业首席分析师都将水涨船高；另一方面，目前商品市场基金交易份额占60%，已进入执业证书编号：S0860207100115基金主导的时代。宽松流动性和基金资产配置多元化的需求，将支撑商品价格高位运行。第二，铜基本面依然非常强劲。当前全球精铜的库需比大投资评级买入增持中性减持（首次）约20天（3周），虽然较2004-2007年2周的库需比有所提高，但依然股价（2010年9月27日）31.02元低于牛熊分界线4周的水平，且我们预期未来1-3年库需比仍将处于低目标价格37元位。第三，非常重要得一点是，近年来铜的生产成本上升

3、显著。全球精铜总股本/A股（万股）346300/79300的平均生产成本已经从2004年的1560美元/吨上升到2009年的3195美A股市值（百万元）107430元/吨，上升1倍多。因此尽管当前铜价处于历史高位，但大型铜生产商国家/地区中国首次报告的毛利率情况并不如2005-2007年高。在目前全球铜供需基本面依然紧行业有色金属张、铜市场供应集中度相当高的情况下，生产商为维持高毛利率，来自成报告日期2010年9月27日本的持续上涨，将推动铜价的持续上涨。注：股本和市值已经考虑权证行权扩容因素股价表现ò公司未来几年成长性较

4、好：预计未来2年自产铜矿产量增长30%，未来5年包括海外铜矿的投产，权益铜矿产量有望翻番。40.00%江西铜业沪深300我们看好公司的理由主要三点：1）公司是国内最大的铜业公司，拥有国30.00%内铜储量的三分之一，国内铜矿产量的17%以及精铜产量的20%。无论20.00%10.00%从市值/储量看，还是铜矿自给率看，公司均是国内最具投资价值的铜业0.00%公司。2）公司成长性较高。预期未来2年自产铜矿增长30%，未来5年-10.00%权益自产铜矿产量有望翻番，将推动公司未来几年利润大幅增长。3）看-20.00%好公司附属

5、板块。我们强烈看好未来几年贵金属价格，也非常看好公司的-30.00%贵金属和稀有金属板块，此外化工板块——硫酸价格正走出行业低谷。-40.00%09-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-08ò首次给予买入投资评级。我们预测2010年国内铜价、金价、银价和硫酸均价为56000元/吨、260元/克，4.2元/千克和250元/吨，2011资料来源：WIND年和2012年铜价每年上涨5%，金价和银价每年上涨10%，硫酸价格每年上涨15%。经测算，2010-2

6、012年公司摊薄EPS为1.2/1.48/1.75，盈利预测及投资评级（考虑本次权证全部行权因素）对应当前31元股价EPS为25.8/21/17.720092010E2011E2012E倍。参照国内可比新材料上市公司2011年25倍平均PE，我们首次给予营业收入同比-4%55%19%18%【公司·研究报告】江西铜业买入投资评级，目标价37元。EBITA同比-17%26%24%20%ROE10.30%12.62%13.72%14.28%ROIC9.44%11.56%12.76%13.62%ò风险因素。1、铜价下跌风险；2、海

7、外铜矿投产进度低于预期；3、国内EPS（元）0.781.201.481.75流动性收缩强于预期，系统性风险导致有色金属估值整体下移。每股净资产（元）7.559.5110.7712.25P/E（X）39.925.821.017.7P/B（X）4.13.32.92.5东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业注：盈利预测考虑本次权证全部行权因素发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不资料来源：公司数据，东方证券研究所预测应视本报告为作出投资

8、决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。江西铜业首次报告五年再造一个江铜目录行业分析.........................................................