铝均衡价格分析

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1、深度研究【铝均衡价格分析】光大期货研究报告品种报告类别铝深度研究报告日期2008年3月9日分析师曾超021-50588536-206zengchao@ebfcn.com.cn铝均衡价格分析摘要：影响铝价格的因素有很多，从大的方面可分为三类，宏观经济状况、供需状况以及相关市场因素，为此我们选取了11个主要指标。为了考察各种相关因素对铝价的影响，本文首先根据相关性分析，再利用多元线性回归模型，找出这些变量之间的关系，并根据系数显著性检验及共线性诊断，利用逐步回归法对回归方程进行优化，得到铝均衡价格的模型。实证检验显示OECD领先指标、电解铝产量、铝持仓数量均和铝价格都有较强的正相关性，但

2、决定铝均衡价格最重要的因素是美国工业产值、原油价格和中国铝材产量。我们在利用自回归模型对影响铝价格主要变量预估的基础上，根据改进后的均衡价格模型，对短期铝价格进行了预测。-8-深度研究【铝均衡价格分析】一、数据及有关变量影响铝价格的因素有很多，从大的方面可分为三类，宏观经济状况、供需状况以及相关市场因素。为了考察各种相关因素对铝价的影响，本文首先根据相关性分析，再利用多元线性回归模型，找出这些变量之间的关系。我们界定了一些主要解释变量：①宏观经济状况方面，选用美国工业产值(Industrialproduction，IP)指数和供应管理协会（ISM）制造业采购经理人指数（Purchas

3、eManagementIndex，PMI），以及OECD六个月领先指标（LeadIndicator，LI）；②供给和需求方面，选用国际铝业协会（IAI）公布的全球电解铝日平均产量（Pro）、月度库存（Stock）、中国铝材产量（CNSemi）、日本汽车月产量（JPCar）、美国房屋开工数（USHS）；③市场因素方面，选用美元指数（USDI）、WTI原油期货月平均价格（Petro）、LME市场期铝月平均持仓（OpenInterest，OI）。笔者依据2002年1月－2007年12月的有关横断面数据（OECD六个月领先指标选用的是2001年7月－2007年6月的数据），使用SPSS软件对

4、影响铝价的各因素进行相关性检验，并做回归分析。所有变量的统计结果描述见表1。其中：MAL3为LME三个月期铝月平均价格；IP为美国月度工业产值指数；PMI为美国制造业采购经理人指数；LI为OECD六个月领先指标；Pro为IAI公布的全球电解铝日平均产量，Stock为月度库存；CNSemi为中国铝材月度产量；JPCar为日本汽车月产量、USHS为美国房屋开工数；USDI为美元指数；Petro为WTI原油期货月平均价格；OI为LME市场期铝月平均持仓。表1：变量的描述性统计量样本数量最小值最大值平均值标准差MAL3721312.42878.01950.2526.4IP7298.26114

5、.24106.035.10PMI7246.1061.4053.393.72LI7295.29101.8299.731.91PRO7256.569.762.93.4STOCK72274633933005137CNSEMI7214.30143.2252.3230.92JPCAR72681961111800990187695491USHS72100422921790269USDI7275.61119.0891.6410.28PETRO7219.6995.0148.4918.04OI7227404168226944519397526来源：光大期货研发中心二、相关性分析根据有关数据，笔者对伦敦

6、铝价与以上解释变量进行相关分析，其结果如表2所示。从对影响伦敦铝价的变量的相关性分析中，笔者发现：-8-深度研究【铝均衡价格分析】第一，宏观经济方面选取的三个变量，其中美国工业产值指数和OECD六个月领先指标与铝价有较强的相关性，分别为0.96和0.73，而采购经理人指数和铝价几乎没有相关性（-0.06）。从相关性强弱程度来看，美国工业产值指数和铝价的相关性要高于OECD六个月领先指标。OECD六个月领先指标与铝价有较强的相关性，说明该指标对于预测未来铝价格走势确实有前瞻性的指导作用。对于其相关性弱于工业产值指数，我们的理解是在该指标的相关性分析中我们选取的是提前六个月的数据，而美国

7、工业产值是当期数据，显然后者对于经济状况的反映更贴近实际情况。我们选取OECD六个月领先指标（OECD-Total），是一个涵盖了29个国家的综合性指标，虽然能够较好地反映主要发达经济体经济状况，但对市场的直接影响仍然不及美国工业产值。需要说明的是，由于美国在全球经济中占有非常高的比重，这两个指标间的相关性达到0.79。工业产值测度的是产品数量的变化，所以数据不会因通货膨胀而扭曲，与实际GDP的关系极为密切。美联储每个月收集代表制造、采掘、电力、燃气的29