北京：金融危机对我国金融业的影响

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1、全球金融危机对我国金融业的影响(北京金融工会09年3月)中国社会科学院金融研究所尹中立提纲一、美国次贷危机与全球金融危机什么是次贷危机？次贷危机为什么会演变为全球金融危机?危机的根源二、中国经济会受到多大冲击?三、对我国银行业的影响对银行监管理论的冲击对银行资产安全的挑战对我国房地产市场的影响四、对我国股市的影响资本的流动信心的传递一、美国次贷危机与全球金融危机什么是次贷(次级按揭贷款)?优质贷款市场(PrimeMarket)，“ALT-A”贷款市场，和次级贷款市场(SubprimeMarket)。优质贷款市场面向信用等级高(信用分数在660分以上)，收入稳定可靠，债务负担合理的优良

2、客户.次级市场是指信用分数低于620分，收入证明缺失，负债较重的人。“ALT-A”贷款市场则是介于二者之间。这部分的风险在2008年前被忽视.与次级抵押贷款有关的金融产品创新无本金贷款,3年可调整利率贷款，5年可调整利率贷款，与7年可调整利率贷款,选择性可调整利率贷款(OptionARMs)等。这些贷款的共同特点就是，在还款的开头几年，每月按揭支付很低且固定，等到一定时间之后，还款压力徒增。这些新产品很适合炒房,且利率高,深受追捧什么是次级债?将非标准的住房抵押贷款作为资产池发行的债券成为次级债-----资产证券化MBS.因其信用等级低，风险较高，要打包出售，就需要提高其风险溢价水平

3、。但房价不断上涨时,风险并不会暴露出来.在高利率的驱动下,金融机构纷纷加入其中。因为有利可图,出现了很多按揭贷款经纪公司,它们没有大量的资本金,也不持有按揭贷款,只在转手过程中赚钱,它们对客户的信用状况不关心,他们故意给很多低收入者发放贷款-----问题之一.和中国的奶粉事件的道理完全一样与次贷和次级债有关的金融衍生产品次贷只有1万多亿元美元,占12万亿按揭贷款市场总量的比重在10%左右,区区次级债却影响到整个金融市场，波及世界，原因何在?根子在于次级债对金融衍生工具的传导机制上MBS→CDO→CDS→风险很高,为什么这些机构投资者还要参与?问题出在会计准则和金融高管的收入分配制度上

4、.CDO市场相对于其它证券市场交易量要冷清得多,很少在市场上换手,因此没有任何可靠的价格信息可供参照。在这种情况下,监管部门允许对冲基金按照内部的数学模型计算结果作为资产评估标准(监管的漏洞)----问题之二。经过各家自己“计算”,20%的回报率不好意思说出口,30%难以向别的基金夸口,50%难登排行榜,100%也不见得能有曝光率.经营CDO的对冲基金红透了华尔街对冲基金的基本特点就是高风险和高杠杆运做.既然手中的CDO资产快速膨胀,于是,对冲基金经理来找商业银行要求抵押贷款,抵押品就是CDO,对冲基金向银行抵押贷款的杠杆比率为5到15倍!有的高达30几倍.----问题之三CDS:信

5、用违约掉期(CDS,CreditDefaultSwap)。CDS的诱惑在这个过程中,承担风险的投资人并不需要出任何资金,也不需要与被保险的资产有任何关系,他只需要承担CDO潜在的违约风险,就可以得到一笔分期支付的保险金.由于信息不对称,普通投资人对违约风险的判断不如投行们更准确,所以很多人被表面的回报所吸引而忽视了潜在的风险.在一定时间里并没有出现风险,使很多投资者无端地获得巨额收益,刺激了贪婪的心理对于保险公司的高管人员来说,购买此产品可以在不增加公司支出的情况下为公司创造收益,自己的奖金大大增加,AIG就是其中之一衍生产品迅速增长使银行表外业务迅速扩张通过欧美十家最大的上市银行的

6、公开资料计算危机的发展规律及阶段第一阶段——危机爆发期,直接参与次贷业务及其关联的金融创新活动的美欧金融机构开始出现严重的资不抵债的坏账问题.第二阶段——多米诺骨牌效应带来的全球危机传染阶段.在这一阶段，流动性紧张和金融机构全面“惜贷”行为和外资撤离新兴市场的特征十分明显）。第三阶段——市场平稳和实体经济修复阶段（在这一阶段，刺激内需政策的效果才能真正发挥作用）目前应该是第二阶段,但远没有结束谁在次贷危机第一波里倒下?按揭贷款经纪公司与对冲基金:它们通过高财务杠杆运作,只要违约率上升,将破产;贝尔斯登旗下的两个对冲基金首先破产.投资银行:它们是造假者,但假话讲多了,自己也信以为真,在

7、巨额奖金的刺激下,它们自己买了不少次贷及其衍生产品.雷曼,花旗,贝尔斯登房利美,房地美保险公司:它们购买了大量CDS产品,但房价上涨时,高管人员拿到了巨额奖金,现在每天要面对巨额的赔款,AIG就是典型.谁将在次贷危机第一波里倒下?商业银行:它们自己购买了相关产品,给对冲击基金融资,不停地要减记资产养老基金:美国的养老基金已经缩水1/3外国投资者:包括主权基金(如中国的外汇投资),欧洲的金融机构最大.我国持有MBS有3000多亿结局:全球金融危机和经济危机为